耐心等待新高！

1.跑输指数

惯例，先说下组合的业绩情况，后面再说整个调仓思路。

以下是众研会自2020.2.3日正式成立之日，同步成立的投资组合。截止今日，净值1.76，跑赢同期沪深300指数43%，

特别提示，最近2天大幅跑输指数。

期间买入的股票基本都是我们研究组分享过的标的，但最后的决策由我自己决定，整个工作流程大致分为：确立股票池——研究团队将基本面和信息面做梳理递交——自行决策。

今日调仓：清仓西麦、罗莱生活，买入20%仓位山鹰国际，预留39.2%现金，保持6成仓位。由于时隔三天，有一些交易不是今天完成的，随后会贴出3天的部分交易，做一个思考和总结。

调仓记录：重点说说以下3笔交易。

第一笔交易是西麦，西麦买入价38，第一次卖出价33.25，第二次卖出价31.91，这笔交易亏了超过15%，当时的思考是西麦长期逻辑看好，所以没有按照严格止损价第一时间卖出，导致大亏。

第二笔交易是同仁堂，同仁堂浮盈超过20%，选择两笔减仓，将40%仓位降完，其中第二笔减仓基本卖在最低价，随后同仁堂两天最高涨幅超过17%，把我的脸打的啪啪响。同仁堂也是主观对比和利安隆的长期空间后，认为利安隆的长期空间更大，所以决定重配利安隆。

第三笔交易是山鹰国际，山鹰国际其实周天就有提到，逻辑是PB历史低位，纸价上涨超预期，未来3年成长性优良。具体研究报告参考付费精品专栏【回调！加仓！这家估值底部的龙头还有60%的空间！】

投资随笔：连吃两天大面，你们还不快安慰安慰我。

开个玩笑，其实心态还算淡定，单笔交易的胜负不可预测，接受结果就好，何况每天都战胜市场也不现实，还是耐心等待新高吧。

这里和大家强调一个做投资的基本原则，即永远不要试图构建一个每一笔交易都赚钱的投资体系。

实在是看到太多身边的朋友，痴心妄想去寻找一个胜率100%的体系，最后不仅花费大量时间，还弄得身心俱疲，人都垮了。

简单比复杂有效，因子多并不能使你的胜率无限提高。

市场随笔：受益于知名卖方喊出4000点的言论，市场昨天情绪高昂，直接一个放量大阳线，突破了平台，今天也算良性回踩，感觉未来一段时间有望喝酒吃肉。投资时间越长，越觉得对市场的复盘越少越好，看个大概，然后定一下整体仓位即可，主要精力还是要放在选股上。

目前还是保持6成仓位，未来不排除有看好的标的就继续买。

思考分享：意志力是人类独有的美德。

曾经有一个著名的实验——“棉花糖实验”，是让很多幼儿园的孩子去一个摆了棉花糖的房间里，忍住不吃，并记录他们忍耐的时间，然后长期跟踪，最后发现那些能够忍住15分钟以上不吃棉花糖的孩子，在长大成人后，成就远远高于那些立刻就吃了棉花糖的孩子。可见，意志力是决定一个人成就高低的核心品质。想要在投资领域做出成绩，强大的意志力必不可少。今天和大家聊聊提高意志力的一些心得体会。

我自己的第一个体会是意志力会被消耗掉。

比如我以前减肥是靠强行节食，这个时候意志力就会被大幅消耗，导致我做其他事情也会变得不专注。

不过很快我发现意志力可以被锻炼。

以我的切身经验，培养一个特别容易坚持的习惯，会全方位提高一个人的意志力。比如我是每天中饭吃完站5分钟，就这么一个简单的习惯，坚持了1个月，我发现我做其他任何事情也开始变得更有意志力。

还有一个心得就是当我下午工作大脑不转的时候，我会去楼下买瓶可乐喝，效果奇佳。后来查阅了资料，发现

意志力与血糖水平的确高度相关，所以，从此喝可乐变得毫无负罪感。

2.互动答疑

1. 对于山鹰国际，包括目前主要的逻辑以及股东户数的影响能否讲讲？

山鹰是我们的付费文章，具体的深度逻辑和空间测算感兴趣的朋友可以点开公众号下方的付费专栏，找到4月13号的付费文章进行阅读。主要的逻辑我们还是看好外废进口被禁止以及限塑令的实施，一方面外废禁止进口限制了供给端的产能，另一方面限塑令增加了下游对于箱板瓦楞纸的需求，两方面因素共同支撑箱板瓦楞纸价格保持高位。再有大家很害怕目前山鹰的股东户数，但是我们不能只看绝对值，同时也要和历史数据进行对比才有意义，Wind的数据显示，目前山鹰的股东户数其实是位于五年来的低位的。

2. 安图生物有覆盖过吗？

安图的业务主要还是布局在IVD领域里面的免疫化学发光检验这一细分赛道，目前这个赛道上面可以说强者林立，除了四家进口品牌，像国产品牌迈瑞、新产业也都拥有很强的实力和竞争优势。安图本身的业务在2020年由于没有新冠检测相关的产品上市所以受到了不小的打击，再叠加今年春节后整体估值的调整，造成股价的波动会比较大。

整体在免疫化学发光方面的技术安图是没什么问题的，后续主要追踪的数据包括安图、新产业和迈瑞每年的装机量以及每台仪器所用试剂的年产出是否能够持续提升，毕竟化学发光看的就是国产替代的逻辑，谁能够率先抢下进口品牌市场的同时下沉自己的二三线市场，谁在这个领域基本就拿到了胜负手。

目前的情况来看，迈瑞因为出色的销售团队在IVD领域持续发力，安图和新产业则是通过分级诊疗政策的落实逐步推进在基层医疗机构的占有率。目前安图生物的动态PE已经在历史平均值附近，2021年的前瞻PE也基本达到历史底部，后续如果业绩增长能够稳定在年化30%左右，感觉也是一个值得关注的标的。

3.对于地产特别是万科怎么看？还有同处房地产行业的金科怎么评价？

在房企“三条红线”、房贷“两条红线”、土地“两集中”等政策调控下，房地产行业已进入供给侧结构性改革的深水区。当不断挤压的和盈利空间和融资成本无限趋近的时候，行业就会出现问题，国家会让这样的问题出现吗？目前行业内公司经营的压力很大，行业内的中大型公司（泰禾，华夏幸福，恒大）出现债务危机本身就是这种压力无法继续累积的信号，接下来会发生什么呢？是不断的暴雷、转型、破产、倒闭？承接国家接近20万亿的生意会变成中国建筑式的赔本赚吆喝吗？我们拭目以待。

未来房企两个重要的估值提升点是一是商业模式，二是管理层的能力。房地产已经过了圈块地就能挣钱的年代。商业模式决定因素有两个，第一是资源获取能力，包含获取优质土储和低成本资金（土储资源和金融资源）的能力，第二是业务丰富程度，即物业，文旅。商业等等。从目前资本市场以及国外案例（新加坡凯德广场）的角度看，商业地产算是比较认可的模式，所以地产的龙湖可以是十二倍的估值，所以对应A股新城的商业模式也是值得期待的，另外它与万达商业略有不同的是自持比例会更高，达到40%，这将为整个公司带来十分稳定的现金流。当然今天讨论的范围不不包括前控制人的人品问题。

本文转载至微信公众号 “众研会”,贝壳投研经授发布。