管清友：Taper渐近，恐慌再现？
本文来自微信公众号“清友会”，贝壳投研经授权发布。
美联储货币政策取向应该是下半年全球金融市场最关注的因素，特别是美国CPI和PPI双双爆表，就业数据持续改善，Taper必要性和紧迫性与日俱增。近来美联储官员频频释放鹰派信号，Taper渐行渐近。在本次FOMC会议上，美联储自疫情以来首次明确讨论Taper，暗示年内会有行动，再次扰动市场神经。美股应声大跌，A股北向资金加速流出，全球金融市场巨震一触即发。美国经济基本面如何？美联储Taper时间表何时确定？美股拉开调整序幕？
A股能否独善其身？美联储再次吹风，Taper渐行渐近，无上限宽松接近尾声本次FOMC会议，美联储依旧是按兵不动，但新增了“讨论购买资产”的章节，首次明确讨论Taper，印证了上个月的说法，美联储已经深入讨论了Taper的时点、节奏、构成等，只是由于时机尚不成熟，还未做出缩减购债的最终决策，但已释放出Taper渐近的重磅信号。随着讨论的深入，Taper已成共识，主要是节奏暂未确定。美联储从暗示到明示，再到首次明确讨论，连续吹风后，Taper信号越来越明显，最快可能年底会有行动。美联储内部分歧犹存，鹰派占优，Taper迎来窗口期目前美联储内部尚未达成一致，主要是对通胀走势、经济前景、金融稳定等方面的判断存有分歧。
大致分为三派：有人认为就业目标基本达成、通胀高企，经济和金融环境可能确保年内减少购买资产，主张尽快Taper；有人认为经济还未全面恢复，就业指标还未达标，离充分就业还有不小的距离，建议明年初再减少购买资产；有人认为通胀持续性还有待观察，不建议贸然行动；还有人认为货币持续宽松推动有关资产“估值升高”威胁金融稳定，建议适时采取缩减购债的行动。结合近期多位美联储官员的公开发言不难看出，“鹰派”言论占据主导地位，近两月是Taper的关键窗口期。美国经济复苏进入下半程，病毒变异威胁需求复苏疫情之后，中美经济周期出现错位，中国差不多领先美国一个季度，中国一季度见顶，美国也在二季度迎来高峰。二季度美国GDP同比增长12.2%，环比折年率上升6.5%，较前值加快了0.2个百分点，经济还在持续复苏。但经济增速开始边际放缓，7月ISM制造业PMI指数为59.5，低于前值60.6和预期值60.9，也是今年2月以来首次低于60，先行指标开始走弱。再就是受Delta变异病毒扩张影响，需求端再次承压，8月密歇根大学消费者信心指数初值为70.2，较上月下跌了11点，创下近10年有数据纪录以来新低，消费不振加剧对经济复苏的担忧。高盛已在三周内两次下调美国经济增长预期，三季度GDP增速从8.5%大幅下调至5.5%，全年增速从6.4%下调至6%，新一轮疫情的冲击不容小视。
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