全球创新药企，逻辑比恒瑞硬，毛利率97%媲美茅台，完全没有对手

这个世界有很少能把故事变成现实的人，却从来不缺讲故事的人，2/8定律应该是有的。

不过虽然把事做成比较难，但至少市场会留给我们验证的时间，一个典型的例子就是恒大汽车，2019年进军新能源汽车领域，KPI甚至定到了100万辆，再加上恒大健康的潜在助力，2021年其最高市值逼近7000亿港元。

但现在呢？恒大汽车市值只剩下了50亿港元，股价不到1元。

大起大落背后，经营业绩早已告诉了我们答案，1.88亿元收入、52.2亿元亏损，着实有些梦幻。

所以对于任何一家企业，我们不仅要听故事，还要看更实际的经营状况。

同样，因为前期较高的投入，创新药企也是一类颇受争议的公司，连续亏损的业绩总是让人望而却步。

但其实很多人误解了，创新药企业投入前期基本都转化成了“无形”资产，虽然会有研发失败的可能性，但基本不会形成资产损失隐患，另外就是创新药的爆发力很强，一旦落地便有望实现数倍的回报。

最直接的对比就是反映产品盈利能力的毛利率，创新药企业的毛利率能到95%+，甚至比茅台还高，其他产品呢？

上图中，医药公司毛利率排名最高的无疑都是创新药企业，其中榜首的迈威生物飞鲸去年研究过，今年年初就把它纳入了《成长20》，神州细胞同样研究过，只是现在预期面临着竞争压力，还有艾力斯也是去年一直在说的公司。

首药控股和迪哲医药研究的比较少，只是梳理行业的时候了解过，但它们的市场表现也是不错的，尤其是迪哲医药。

背后的原因就是预期。

也就是说，迪哲医药当前虽然亏损，但公司是有潜力的，而这份潜力便来源于公司研发的创新药产品。

截至2023年，迪哲医药11.08亿元的亏损固然醒目，但除此之外，9000万的收入也是一个不错的新现象，要知道2022年还是0收入。

那么，迪哲医药的产品（预期）到底怎么样？

据悉，公司目前只有一款产品上市，“舒沃替尼”是公司首创的，并且是唯一一个全线获得M国FDA突破性疗法认定用于20号外显子插入EGFR基因突变的国产首款非小细胞肺癌药物。

简单来说，这款药为同类最佳产品，目前国内外仅有武田制药和强生的同类产品上市，而在疗效和安全性方面都是迪哲医药的药品更好。

“舒沃替尼”因此于去年8月份在国内上市后实现快速放量，2023年12270盒销量，这还是没有进入医保的情况，那么预计今年年底有望进入医保，产品销量会更多。

更重要的是，因为肺癌患者较多，产品本身就有着较高的天花板。

肺癌是全球发病率最高的癌种之一，2020年世界新发肺癌患者数超220万，其中中国有81万，再其中与公司产品相对症的大约是9万-10万、3万-4万人，那么要测算国内的话，假设一人服用半年/年，至少就是36万盒的容量。

而如果对国产肺癌用药有了解话，我们就可以知道艾力斯、贝达药业的主营业务也是肺癌治疗产品，尤其是率先实现产品迭代的艾力斯，展示出极强的爆发力。

艾力斯的肺癌创新药于2021年上市后，2023年就达到了20亿销售体量。

不过迪哲医药尚不和它们构成竞争关系，因为它们目前上市的产品所对应不同的肺癌突变基因，而艾力斯虽然也有在研同类产品，但迪哲医药同样显示出更突出的潜力及速度。

另外除了已上市的产品，迪哲医药还有一款即将上市的产品也非常值得一提。

“戈利昔替尼”是全球首个且唯一治疗T细胞淋巴瘤的高选择性JAK1抑制剂，完全没有竞争对手，比前面我们提到的“舒沃替尼”竞争格局还要好。

主要是因为外周T细胞淋巴瘤严重缺乏有效治疗药物，而其他治疗药物的效果并不是很好，且不和公司产品是一类，所以戈利昔替尼弥补了市场空白，预计也将有不小的潜力。

目前其在我国已经进入上市申请阶段，同类JAK1药物申请上市的还有恒瑞医药的“艾玛昔替尼”，只不过很明显，因为恒瑞的药物适应症是特应性皮炎，它面临的市场竞争就要大一些。

目前国内肿瘤治疗领域，只有迪哲医药和泽璟制药两款产品，不过它俩的适应症也不一样。

虽然因为治疗的疾病不同，“戈利昔替尼”的销售预期预计比不上“舒沃替尼”，但公司也在积极推进海外研发，而从全球创新药环境来说，海外市场的空间显然会更大。

而正是基于对优质药物、海外的研发布局，才导致迪哲医药最近几年持续亏损，2023年公司11.08亿元的亏损中，可以说有8.06亿元来源于研发投入，公司连续多年维持较高的研发投入，因此树立了较强的研发实力。

所以截至2024年一季度，公司营收再创新高，虽然净利润亏损幅度尚没有明显缩小，但预计随着产品商业化推进、营收扩大，覆盖亏损也是完全有可能的。

这还没有提迪哲医药的其他在研管线，并且仍有全球首创药物，公司持续聚焦肺癌和血液瘤领域，核心竞争力也有望持续增强。

当然，如果想要更快的实现业绩兑现，迪哲医药的产品还有海外授权可能，就像百利天恒、科伦博泰一样，因为其产品在全球都是非常领先且突出的。

总的来说，作为一家创新药企业，迪哲医药的创新实力有目共睹，且现在已进入了兑现阶段，产品/收入预期较高，未来覆盖亏损便是有可能的，和恒大汽车并不一样。

近日虽然受到“舒沃替尼”的海外临床研究达到终点而有所提振，但很明显公司的价值还未充分释放出来。