葛兰持有的大白马，子公司半年报业绩下滑

今日，沪深两市低开低走，三大指数集体下跌，创业板指跌逾4%；两市成交9322亿元，北向资金净卖出4.05亿元，为连续3日净卖出。

前期火热的高景气赛道新能源和CXO板块个股跌幅居前，光伏、新能源汽车全线杀跌，天赐材料、华友钴业跌停，比亚迪大跌9%‘ 阳光电源、通威股份、隆基股份下跌5%以上；凯莱英下跌9%。

7月份，将迎来新的财报季；随着财报季的临近，已有部分公司提前发布了2021年1-6月份的业绩预告。根据证券交易所的规定，7月15日前，深证主板（包含以前的中小板）公司要有条件强制披露业绩预报。

刚登陆科创板的长春高新子公司百克生物，发布了2021年1-6月份的业绩预告。预计 2021 年1-6 月实现销售收入 51,684.33 万元至57,124.78 万元，同比下降4.81%至 13.87%；归属于母公司股东的净利润13,205.75 万元至14,595.83 万元，同比下降18.83% 至 26.56%。

业绩下降主要系受新冠疫苗集中接种影响，公司2021年二季度水痘疫苗销量下降，同时公司提高职工薪酬导致管理费用上升所致。

百克生物业绩下滑对长春高新业绩的影响

2021年一季报，长春高新实现营业收入22.81亿元，同比增长37.35%；实现归母净利润8.75亿元，同比增长61.21%；扣非归母净利润8.72亿元，同比增长60.48%。其中，金赛药业实现营业收入18.43亿元，同比增长49.7%，实现净利润8.78亿元，同比增长70%；

百克生物实现营业收入2.5亿元，同比增长24%，实现净利润0.55亿元，同比增长11%；贡献净利润占长春高新净利润的2.9%。

2020年，长春高新实现营业收入85.77亿元，较上年同期增长16.31%；实现归母净利润30.47亿元，同比增长71.64%；百克生物营业收入14.33亿元，同比增长43.30%；实现净利润4.09 亿元，同比增长133.88%；

贡献净利润占长春高新净利润的6.19%。

1、长春高新的业绩高增长，主要是由金赛药业的核心产品生长激素贡献的。

2020年生长激素的营业收入占公司总收入的67.66%，对公司整体净利润的贡献为83.03%。

2、百克生物，2020年实现营收14.33亿元，同比增长43.30%；净利润4.09亿元，同比增长133.88%；收入和利润均实现了较高的增速；主要是2020年下半年，新产品鼻喷流感疫苗销售收入约3.3亿元，为公司贡献了主要业绩增量，贡献利润占比大幅提升至6%；上半年对长春高新利润贡献不足3%。

由此来看，百克生物2021年上半年业绩下滑对长春高新净利润的影响非常小，不到1%。

百克生物的基本情况

百克生物的主营业务为人用疫苗的研发、生产和销售，公司目前已有水痘疫苗、狂犬疫苗以及冻干鼻喷流感疫苗三种已获批的疫苗产品，同时还拥有 14 项在研疫苗和 2 项在研的用于传染病防控的全人源单克隆抗体，主要包括带状疱疹减毒活疫苗、吸附无细胞百白破（三组分）联合疫苗、b 型流感嗜血杆菌 结合疫苗、全人源抗狂犬病单克隆抗体、全人源抗破伤风毒素单克隆抗体等。

1、百克生物的主营产品

2020 年，公司水痘疫苗批签发占比为 32.01%，位居市场第一位；狂犬疫苗为公司的全资子公司迈丰生物拥有的疫苗品种，迈丰生物从2018年起暂停了狂犬疫苗的生产，并对生产设备和生产工艺进行改造升级，预计 2021 年下半年恢复生产；冻干鼻喷流感疫苗系国内独家经鼻喷接种的流感疫苗，已于 2020 年 2 月取得生产批件，并 于 2020 年下半年上市销售。

公司收入主要来源于水痘疫苗的生产和销售，2018 年、2019 年及 2020 年，公司主营业务收入分别为 101,891.57 万元、97,439.45 万元及 143,999.58 万元；水痘疫苗的收入占比分别为 84.96%、97.06%及 76.83%， 产品结构较为单一。

2、百克生物上市后，长春高新的持股比例为41.54%。

总结

1、百克生物的主要收入来源是水痘疫苗，水痘疫苗市场较为成熟，随着未来新生儿数量持续下降，水痘疫苗市场的天花板已不远。而且水痘疫苗市场目前已有5个厂家的产品上市，竞争较为激烈，销售费用率长期保持在40%的高位。

2、公司的狂犬疫苗（Vero 细胞）的市场竞争力较弱，市场占有率较低。2018 年下半年起，迈丰生物暂停了狂犬疫苗的生产并对生产设备和生产工艺进行改造升级。生产工艺方面，此次优化内容主要为细胞制备、液体配方升级以及纯化工艺优化，预计此次技术升级后，对制品的安全性、有效性及质量可控性均会带来一定的提升。预计 2021 年下半年恢复生产。

3、公司的冻干鼻喷流感疫苗为2020年新上市的产品，上市首年销售良好，获得批签发156.7万人份；销售收入3.3亿元。

4、百克生物未来的看点主要是鼻喷流感疫苗放量和带状疱疹疫苗III期临床推进及申报上市等增量品种。

5、预计新冠疫苗集中接种，对其它疫苗的影响会持续到今年年底，2021年百克生物的业绩不可避免会受到影响。但长春高新对百克生物的持股比例只有41.54%，其对长春高新的业绩影响并不大。

6、长春高新的业绩主要还是看生长激素的销售情况，

2021年一季度，新患入组同比翻倍增长；较2019年一季度增长70%。

7、预计2021年业绩实现30%的增长，EPS为9.78元。目前长春高新股价是400.37元，对应2021年估值是41倍PE。（个人认为：合理估值区间是35-40倍PE,对应价格区间是350-400元）

另外，根据公司最新交流，金磊已减持股份2%，其目前持股比例为8.5%，

金磊计划将股份减持至不低于5%。

编者按：本文来自微信公众号“价值研学社”，贝壳投研经授权发布。