因集采谣言，股价两天下挫14%，长春高新还稳得住吗？
近两天长春高新大跌了，直接将股价从500元肝到了429元，起因在于两个事件，一是长春高新的第二大股东金磊在5月20日减持了412.42万股，约占公司总股本的1.02%；
二是网传广东拟牵头16省开展带量采购，其中涉及重组人生长激素注射液。
首先我们可以知道金磊减持的预期本来就是存在的，他曾去年便通过大宗交易分多次累计减持过逾800万股，可以看到无论是去年还是现在他的减持原因都是自身资金需求。虽然大股东减持存在着一定程度的利空，但如果不是公司基本面发生了什么变化便没有太大问题。
所以我们要关注的是生长激素未来可能面临的集采问题，今天我们就来看一下如果发生集采对公司的影响会有多大？
一、集采对长春高新影响有限
长春高新的子公司金赛药业主营业务就是卖生长激素的，2020年实现营业收入58.03亿元，实现净利润27.6亿元，分别占长春高新总营收、净利的67.66%、90.58%。
不得不说，生长激素是有可能集采的，它目前的适应症原发性生长激素缺乏症已经在医保报销范围之内了，那么如果生长激素被集采，这对长春高新的市场、利润空间势必都会造成巨大影响。
但又为何说这个影响有限呢？理由有两点。
1、生长激素市场空间很大，集采反而有着正向刺激
生长激素的市场很大，所以才维持了金赛药业的高营收，也才使得它有可能被纳入集采。
据了解，目前我国使用生长激素的治疗率不足1%，而美国等发达国家的生长激素使用率为2.97%，存量渗透率已有20%以上。
也就是说在我国4-15岁的儿童中，矮小身材的发病率为3%（中华医学会儿科学分会内分泌遗传代谢学组统计），每年需要治疗的矮小儿童有700万，但这个治疗率不足1%，每年只有7万人参与治疗。
所以如果生长激素参与集采的话，我想会有越来越多的矮小症儿童参与治疗，这个潜在的市场空间很大。
至于他们不治疗的原因，我们都知道，是因为没发现、是因为不重视、是因为没钱。
据现在最新数据，金赛每年的治疗人数已接近10万人，这10万人贡献了50多亿元的收入，平均一剂生长激素每年的治疗费用超过5万元。
如果使治疗人数翻两倍的话，那么企业参与集采的利润是有望得到保障的，但将是一个长期过渡的过程。
2、集采目标将以粉针、一种适应症为主
生长激素的集采与医疗器械的集采逻辑有的一比，根据医疗器械集采的过程我们可以预测生长激素集采很可能以粉针为主。
为何这么说呢，因为粉针是那种相对创新力不足的产品，它也最便宜，医保集采首先要满足“温饱”。
我是了解过当初医疗器械集采的，去年第一批医疗器械集采，冠脉支架龙头乐普医疗的四款支架中只有一个中标了，由8400元降到645元，导致2020年公司营收增长仅有3%，但公司其他支架产品（后上市的、创新力更强的产品）却实现了快速增长，叠加集采降低影营销费用影响，在乐普医疗毛利率下降的同事，它的净利率反而是提升的。
（详细情况可参考乐普医疗相关情况）
目前粉针市场竞争充分，水针市场金赛药业一家独大。
因此，如果生长激素加入了集采，那么金赛药业面临的应该是这样的场景：
只有粉针参与集采，粉针的市场、利润空间均将被压缩，但企业在水针市场的规模优势将被放大。
据统计，2019年生长激素粉针与水针的市场份额分别为61%、38%，2020年样本医院水针生长激素市场份额中，金赛药业排名第一，占比接近100%；2020年样本医院粉针生长激素方面，安科生物排在首位，金额占比44%，金赛药业市场份额第三。
此外，生长激素参与集采的目前只有一种适应症，即原发性生长激素缺乏症，这个意思是特发性矮小症、性早熟矮小症、小于胎龄儿症、小儿先天性侏儒痴呆综合征等用生长激素均不可以报销。
虽然生长激素缺乏是目前生长激素治疗的大头，但其实如果金赛药业的适应症增大，这将助力于企业生长激素市场规模的进一步扩大。
二、如何看待长春高新现在的股价？
因此，如果要看向粉针集采的话，我们认为长春高新的业绩将会受到一定影响，但影响有限。
当然前提是金赛用通过低价获得中标。
而以长春高新过去的业绩状况来看，目前的估值并不算高，处于正常水平，2020年公司净利率达38.57%，为股价的增长提供了支撑。
只不过即使在正常估值区间，长春高新近两天的股价也下挫了不少，股价合计约14%跌幅使公司的市盈率降低了约10倍。
但同时我们也知道，价值投资要看向长远，研究企业内在价值的最重要，所以我想说的是在集采预期影响不大的背景下，长春高新的股价是有底线的，跑路止损不要依靠一时脑热。
至于研究它成长性的问题，准确的集采消息出来再看吧。以上意见仅供参考~
题外话：集采这个问题本身就不是错误的，虽然对被集采企业来说有影响，但它的初心是为了使我们的医疗保障体系更加完善，让人民群众以比较低廉的价格用上质量更高的药品，反过来又能促进我们的医疗水平更加进步，推动企业的创新。
编者按：本文转载至微信公众号小北读财报，贝壳投研经授发布。
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