ZOOM已经失去了所有的护城河

猛兽财经在对Zoom（ZM）现有的技术和竞争格局进行深入分析后得出结论，目前有相当多的投资者忽视了Zoom最大的竞争对手在价格、功能和架构方面的优势。相反，很多人却认为，Zoom可以继续利用其先发优势来保持市场份额。而我们则认为持这种观点的人忽视了视频会议软件市场的高流失率等因素。此外，如果没有对用户硬件的控制，或者没有更强大的生态系统，Zoom将很难继续保持新的竞争优势。

前景

Zoom在2020年能成功的原因是在正确的时间里推出了正确的产品，随着疫情加快在家办公的趋势，Zoom产品便宜的价格和创新的架构完美的满足了这部分人的需求。然而，现在这两个护城河都面临着威胁。除非出现颠覆性的新视频通信模式，否则谷歌和微软(MSFT)将继续通过其强大的平台和生态系统，一步步吞噬掉Zoom的市场份额。此外，视频会议软件的高流失率也会降低Zoom的先发优势。

竞争对手的创新已经消除了Zoom的架构优势

截至2021年3月，Zoom的全球市场份额（54%）已经是Google Meets/Hangouts(合计23%)和微软Teams/Skype(合计21%)的两倍多了。在2020年初，很多企业为了建立一个有效的在家办公环境，纷纷采用了Zoom提供的最多可容纳100名用户的40分钟免费视频会议服务。到目前为止（从20204季度到2021Q2季度），Zoom的收入已经增长了137%。

当微软和谷歌在忙着缩小与Zoom的价格差距时，Zoom已经向世界展示了其多媒体路由技术是如何工作的。他们使用分散的数据中心，为每个人提供了一个可以自适应分辨率的视频流来连接会议参与者。不但可以实现20人的会议有20个不同的传入视频流，而且还可以达到每个视频流的分辨率实现动态变化的效果。

相比之下，微软Teams建立在一个更庞大的多点控制单元架构之上，它将每个参与者的视频流组合在一起，然后将所有参与者的视频流发送给每个用户(而不是20个)。

谷歌Meets的表现也好不到那里去，它建立在开源网络架构WebRTC上。在2020年初，Zoom的架构已经比微软和谷歌的架构更优秀了，而且带来了更流畅、体验更好的视频会议服务，音频延迟也少得多了。

但随着谷歌和微软不断改进他们的系统，这种来自技术上的差距现在已经不存在了，虽然目前还不清楚哪些技术还在用，哪些技术已经放弃了，但就会议体验而言，他们的体验已经好多了。

在我们看来，现在限制用户进行视频会议体验的因素更多的是来自每个用户所用的硬件而非视频会议公司的软件。因为有很多用户的硬件设备上没有4K摄像头或专业麦克风，以及光线很差，网络连接速度也很慢，这些都是导致视频会议体验差的原因。

在这种情况下，像Zoom的这种公司将很难在不提供和支持专用硬件的情况下来创建更真实的视频会议体验了。而且Zoom再也不能依靠用户体验来进行竞争了，因为竞争对手有比它更多的生态系统来为用户提供更好的视频会议体验。我们认为如果Zoom不能提供更创新的产品和服务，再次与竞争对手拉开差距，那么这些客户有可能会转移到竞争对手的产品上。

捆绑的业务协作工具消除了客户对专用视频会议的需求

Zoom目前已经受到了微软365和谷歌workspace生态系统的严重威胁。这两家公司都在激烈的争夺企业生产力生态系统的市场份额，谷歌workspace基础版每个用户每月只需花费6美元就能用了，而微软365更便宜，每个用户每月只需花费5美元就能用了，而且这两个产品中都包含视频会议、聊天、文件存储、电子邮件和许多其他功能，完全可以满足客户的需求，而Zoom最便宜的产品每个用户每月花费的钱已经达到15美元了。在这种情况下，如果Zoom不能提供比微软Teams和谷歌Workspace更好的优势，那么它肯定会被排除在竞争之外。而且微软team和谷歌Meets都能更好的与他们自己的生态系统结合起来。尤其是微软Teams，不但能提供内置的聊天和转录服务（这些服务会在多次会议之间持续存在），而且还允许每个用户独立的浏览PPT。但我们并不认为这些附加功能一定会对Zoom的客户产生巨大影响;因为在很多情况下，少即是多。谷歌Workspace和微软365目前拥有超过2.5亿的付费用户，当这些客户都已经被锁定像在微软Teams和谷歌Workspace这样更便宜但同样好用的视频会议解决方案上时。就很难再去用Zoom这样的产品了。

Zoom目前正陷入一场与谷歌和微软的价格战中。这会严重影响Zoom的销售增长以及客户流失率。

客户流失很容易

Zoom能在2020年的流行部分原因应该归功于其产品的易用性。客户只需要共享一个链接，并确保他们的参与者拥有web浏览器，就可以开始视频会议了。但在我们看来这将是Zoom面临和微软和谷歌竞争的一个劣势，因为微软和谷歌的产品不仅同样好用，而且它们还可以预先集成到各自的生态系统中。

此外，视频会议市场的竞争也很特别，因为许多客户在工作时会经常使用多种视频会议解决方案来与网络中的不同人员进行交流，尤其是在外部联系时。因此，那些具有竞争优势的新平台可以产生病毒式增长；而那些在开会过程中被迫使用不同平台的参与者也有可能在体验过后开始在他们自己的会议中采用该平台。

最后企业要是使用视频会议解决方案软件的话，没有学习成本，也不需要迁移重要的数据，所以对企业来说很容易就转移到价格更便宜、更好用的产品上了。虽然有一些企业在长期使用Zoom，但我们估计这些客户占Zoom收入的比例不到5%

所有这些因素都严重威胁着Zoom留住付费用户并保持较低流失率的能力。

风险

Zoom可能会开发自己的统一协作生态系统

在2020年Zoomtopia用户大会上，Zoom发布了Zoom Apps，旨在将现有的商业生产力工具集成到Zoom中，供会议使用。2021年4月，Zoom又宣布成立1亿美元的Apps风投基金，以鼓励对Zoom应用生态系统的发展。在我们看来，这是Zoom对微软Teams和谷歌Meets等基于生态系统解决方案所构成的威胁的理解和回应。

Zoom面临的一个主要风险是其合作伙伴如Asana、Slack (WORK)和HubSpot本身就可以提供像微软365和谷歌Workspace一样的集成功能，这些合作伙伴不但可以提供视频会议和聊天解决方案，而且还可以访问客户的整个通信和文件存储生态系统。

我们目前的观点是，Zoom Apps不太可能马上取得成功，但从长期来看，生态系统一旦建立，还是很有前景的。但有一点是明确的，用户肯定不会在Zoom或谷歌/微软之间做出选择，而是在谷歌/微软之间或两者之间做出选择。

编辑按：本文转载至微信公众号 “猛兽财经”贝壳投研经授发布