起风了,磷化工

成长 | 发布于2021-12-16

有人在偏远山谷的河滩处发现了黄金,一大堆听闻消息的淘金者蜂拥而至。

问:在这场淘金热中谁会赚到更多的钱?

在这处物资匮乏的山谷中不是每一个都能淘到黄金,但每个卖铲人都能赚到淘金者们的钱。

上周我们分析了新能源时代发电设备和抽水蓄能领域的卖铲人东方电气,今天我们来看另一个新能源时代的“卖铲行业”——磷化工。

01磷化工产业链

磷矿是现代磷化工的唯一来源,是不可再生资源。全球磷矿基础储量710亿吨,但分布不均,仅摩洛哥和西撒哈拉就占全球总量的70%。我国磷矿储量32亿吨,仅占全球的4.5%。我国磷矿资源集中分布在云南、贵州、四川、湖北、湖南五省,合计占全国磷矿储量的77%,品级大于30%的富矿也集中在这5个省份。

磷化工行业属于高污染高耗能的行业。磷性质活泼,自然界中的磷会与多种元素结合。所以磷化工企业在生产过程中为了剥离多余的元素会产生各种废气废水,同时也会耗费大量的电。

磷化工属于类牌照业务,高污染、高耗电、磷矿资源稀缺的三重特性使得国家对磷化工企业的把控很严,“没证不能产,有证定额产”,在双碳的趋势下,磷化工行业的竞争格局将不断向大企业集中,淘汰落后产能。

资源稀缺性、牌照护城河和净化磷酸等方面的技术壁垒是磷化工企业的竞争优势。

起风了,磷化工

磷化工产业链下游应用领域主要分为四种,包括用于生产磷肥的化肥级磷酸、用于生产芯片的电子级磷酸、用于生产电池正极材料和电解液的工业级磷酸、用于生产添加剂的食品级磷酸。

不同级别的磷酸对中间物质的纯度要求不同,例如制备磷酸有一种技术路线叫湿法磷酸,湿法磷酸会生成一种叫磷酸一铵的中间产品,其中农业级磷酸对磷酸一铵的纯度要求为55%,消防级纯度要求为90%,而工业级磷酸一铵纯度至少要达到98%。

提纯的过程就是净化磷酸的过程,净化磷酸的技术壁垒很高,磷化工企业中只有云天化兴发集团和瓮福集团可以净化磷酸。

02磷三杰到磷四杰

磷化工企业很吃资源,谁有更多的磷矿开采权,谁就拥有更大的市场份额。结合我国磷资源分布集中的特性,磷化工企业的地理位置很重要,目前行业公认的比较厉害的磷化工企业有三家,分别是云南的云天化,湖北的兴发集团和湖北宜化。但中毅达在收购瓮福集团后,隐隐有三杰变四杰的趋势。

云天化的核心业务是化肥,在2021年上半年公司主营毛利构成中, 化肥业务占比76.01%,较去年同比增长79.62%,化肥业务收入较去年同比增加25.134%,毛利润增速高于收入增速。本次化肥收入增长主要受益于化肥价格的上涨。

另一方面,云天化拥有较强的自供能力。公司磷矿储量和开采能力位居前列,拥有合成氨产能208吨/年,自给率95%以上,现有原矿产能1450万吨/年。

湖北宜化的业务有点类似于云天化,但是湖北宜化跨度更广。公司的核心业务化工产品和化肥产品占比相当,化工产品营收占43.57%,化肥产品营收占36.21%。

兴发集团的磷化工产业一体化程度较高,草甘膦及甘氨酸营收占比25.77%,氯碱及有机硅占比22.65%,磷矿石、黄磷和精细磷产品占比19.96%,三大业务合计营收共占比68.38%。

值得一提的是,公司的贸易业务有了明显的缩减,由过去三年的平均占比33.60%,迅速下降到现在的不足15%,反映出公司逐渐向化工主业集中的战略动向。

中毅达拟收购的瓮福集团是全国第三大磷矿石、磷肥生产商,现有磷矿石产能750万吨/年,拥有磷矿资源工业储量5.8亿吨。

此次借壳瓮福集团,有望造就下一个磷化工龙头上市公司

起风了,磷化工

03新能源时代左磷右锂格局开启

磷肥现在仍是磷化工的下游主要应用,国内占比约70%,但工业级磷酸的应用正在悄悄扩张。

推动工业级磷酸发展的逻辑有两条线。

一是新能源汽车。新能源汽车整车的核心是三电(电池、电机、电控),三电中又以电池最为重要,动力电池占新能源汽车整车制造成本的30-40%。

二是储能的发展。储能发展受新能源发电的需求拉动,在储能技术中抽水蓄能规模最大,其次是电化学储能。电化学储能随着在规模上和抽蓄相比有较大差距,但却是目前商业化模式最成熟的储能技术。

无论是动力电池还是储能电池,在没有重大技术突破的前提下,锂电池仍是未来的主流方向,锂电池的正极材料磷酸铁锂和电解液六氟磷酸锂都离不开磷和锂。

所以现在电池巨头们纷纷抢占磷、锂资源,意图构建“左磷右锂”的产业链优势。

最近闹得沸沸扬扬的锂矿争夺战想必大家已经听说了,还不知道的赶紧去补一下课。

电池巨头们在“争锂”的同时也在悄悄“夺磷”,宁德时代比亚迪国轩高科三大电池巨头纷纷把手伸向了一些中等规模的磷化工企业。

起风了,磷化工

磷化工行业作为新能源的上游材料端,在未来是有大的发展空间的。但至于具体到个股上,还是提醒大家擦亮眼睛,重点关注企业的牌照、许可产能、资源储量与净化磷酸技术。

最后送大家三个词:小心、细心、耐心。

声明:以上投资分析不构成具体买卖建议,股市有风险,入市需谨慎。

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