聚焦重点行业,研发投入大增,雷赛智能改革提升竞争力!

脱水研报 | 发布于2021-09-01

公司2021年将重点挖掘3C电子、光伏、锂电、物流、特种机床等新兴行业,打造有市场竞争力的行业解决方案队伍;同时公司将继续推进流程型组织变革,提升和改革营销体系。

东吴证券研报分析,2021H1步进系统收入3.2亿元,同比+37.8%,高增主要来自高端总线型步进系统和闭环步进系统的较快增长,我们预计全年继续维持30-40%的较快增长。

2021H1收入同比+48%、归母净利润同比+42%,符合市场及我们的预期。2021H1实现营业收入6.44亿元,同比增长47.98%;实现归属母公司净利润1.32亿元,同比增长41.64%。其中2021Q2实现营业收入3.45亿元,同比增长28.83%,环比增长15.24%;实现归属母公司净利润0.7亿元,同比增长8.12%,环比增长13.60%。考虑2020Q2口罩机等带来基数较高,且今年加码研发投入、2021Q2研发费用绝对值增长0.15亿元以上,上半年经营业绩符合市场及我们的预期。

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产品结构变化影响毛利率、研发费用上升影响净利率。2021H1毛利率为42.59%,同比下降1.80pct,Q2毛利率43.15%,同比下降2.42pct,环比上升1.21pct;2021H1归母净利率为20.47%,同比下降0.92pct,Q2归母净利率20.33%,同比下降3.89pct,环比下降0.29pct。去年同期口罩机等需求带来控制类产品占比较高,而控制类产品毛利率高达70%以上,因此去年同期毛利率较高;2021H1伺服系统增长88%、而毛利率约34.7%,远低于控制类产品,因此整体毛利率有所下降。分产品来看,控制类、步进、伺服毛利率分别70.1%/44.1%/34.7%,同比分别-2.0pct/-0.03pct/+0.6pct,基本维持稳定。此外,今年公司研发人员大量扩张,2021Q2研发费用3656万元,同比+73%,使得净利率下降较毛利率更多。

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2021Q2行业同增28%、今年先进制造高增+出口需求较好,我们预计下半年工控需求景气度仍高,明后年先进制造行业持续有结构性增长的机会。去年疫情以来工控行业进入复苏轨道;进入2021年以来,一方面先进制造锂电、光伏、电子3C、半导体、物流、机床等先进制造行业资本开支高速增长;另一方面,出口超预期带来纺织、印刷包装等行业需求也快速增长。2021Q1/Q2OEM型市场同比增速高达53.4%/28.1%,行业需求持续向好,全年行业需求同比增速我们预计仍在10%以上。分产品来看,先进制造需求带动下,2021Q2伺服/变频/小型PLC增速分别+35.7%/+19.0%/+32.0%。

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聚焦重点行业,研发投入大增,雷赛智能改革提升竞争力!

“聚焦重点行业和客户”策略成效初显,交流伺服、总线控制类产品拉动快速增长,1)伺服:2021H1伺服销售1.66亿元,同比+88%,拆分来看传统产品低压伺服0.34亿元,同比+60%,交流伺服1.32亿元,同比接近翻番。低压伺服方面,喷绘设备恢复性增长、AGV设备行业突破带动较快增长;交流伺服方面,新产品L7/L8系列表现良好,产品稳定性、附加值提升,持续进口替代,从下游结构看,伺服系统产品在巩固传统的电子、3C、特种机床行业的同时,在机器人、光伏、锂电、物流等新兴市场取得突破性进展,“聚焦行业和客户”的策略成效初显,我们预计伺服业务全年有望维持翻倍左右增长。

2)控制类产品:2021H1公司控制类产品收入1.0亿元,同比+35.9%,其中一方面运动控制卡稳步增长,另一方面近两年推出的小型运动控制PLC、中型运动控制PLC、IO模块等新产品高速增长,考虑去年Q2控制类产品基数较高(口罩机影响)、我们预计全年控制类产品增速维持30-40%较快增长。

3)步进系统:2021H1公司步进系统收入3.2亿元,同比+37.8%,高增主要来自高端总线型步进系统和闭环步进系统的较快增长,公司通过优化算法和新增功能,提升了闭环步进的产品附加值和竞争力,市占率进一步提升,我们预计全年继续维持30-40%的较快增长。

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现金流稳健,存货、应收款增长。2021H1经营活动现金流量净流入0.71亿元,同比增长135.75%,其中2021Q2经营活动现金流量净额0.58亿元;销售商品取得现金5.21亿元,同比增长52.27%。期末预收款项0.03亿元,比期初下降35.73%。期末应收账款3.18亿元,较期初增长1.05亿元,应收账款周转天数下降0.38天至74.32天。期末存货3.4亿元,较期初上升0.95亿元;存货周转天数上升12.18天至142.6天。东吴证券

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总结:

考虑公司今年拟大幅增加研发投入,小幅下调公司2021-23年归母净利润至2.91亿元(-0.34亿元)、4.17亿元(-0.54亿元)、5.76亿元(-0.79亿元),同比分别+62.6%、+43.5%、+37.9%,工控行业景气度仍较高、公司国产替代进程加速

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