业绩快速上升，无线通信龙头七一二助力军工发展

七一二公司前身始建于1936 年，2018年主板上市，始终服务于国家及国防战略，创造了多项国内第一，率先研制成功第一代超短波通信电台，第一代航空抗干扰电台，第一代铁路列调电台、第一代海事自动识别系统等。公司控股股东为天津国资委，主业涵盖军用无线通信、民用无线通信及环保监测三大领域。

据中泰证券研报显示，公司作为军用无线通信龙头，在军工加速发展的背景下，业绩稳步上升，公司发展前景广阔。

 一、军用专网无线通信设备龙头，业绩进入快速上升轨道

注国内专网通信的发展，军用客户实现全兵种覆盖。公司以服务国家及国防战略为本，专注推进我国专网无线通信行业发展专网无线通信主要服务于特定部门或群体，下游主要包括公共安全、公共事业部门和部分工商业客户。

公司产品按形态可分为终端类和系统类，军用领域按照军种又可以分航空类与地面类产品。军品主要包括了地面终端、航空终端和航空系统。民品主要是铁路、城市轨交终端和系统，以及环保监测设备。公司在航空通信领域积累深厚，航空类产品已广泛应用于歼击机、轰炸机、运输机、直升机、无人机、教练机等各种飞机平台。航空终端类产品包括机载话音电台、数据链电台、数据处理终端等。随着机载通信需求增加，航空类产品从单任务终端产品向指挥控制、任务管理、作战协同、目标监视、电子对抗等多任务一体化综合系统发展，公司已推出军机CNI 系统和航电通信 系统等系统产品，实现了业务向下游延伸。

2015 年开始，受军改影响，部分军用订单延迟交付，导致 2017-2018 年公司业务呈现低速增长。随着军改进入尾声，前期压制的需求快速释放，公司 2019 年以来营收增速维持在25%以上。2020 年公司实现营收 26.96 亿元，同比增长 25.95%，主要是公司近年来逐步加大研发投入，提升自身在军民专网通信领域的广度和深度，在巩固原有市场占有率的基础上，多款新品订单持续增加。

二、国防向信息化发展，公司终端和系统产品放量

为建设世界一流国防力量，中央先后发布多项推动我国军队机械化信息化建设的强军政策，党的十九大报告中明确提出到2020 年，我国军队实现机械化、信息化建设取得重大进展。

军费开支主要可以分为装备费、训练维持费和人员生活费三大块，根据《新时代的中国国防》白皮书显示，自2010 年开始，国内装备费在军费开支中持续提升，到 2017 年提高达 到 41.11%，从全球来看仍处于中等水平，根据公司招股说明书，欧美及亚洲的主要军事国家用于装备方面的支出占国防支出的比例大致为 40%-45%。

公司以超短波无中心组网产品为主，符合当下技术路径。军用通信相比较民用而言，军品组网方式包含了无中心组网，有中心组网以及包含两者的混合组网，组网方式的多样性充分体现了战争场景所需的灵活性和抗毁性。公司在超短波领域积累深厚，超短波对电离层的穿透力强，比短波通信稳定性高，是军队主流的无线通信方式。公司产品以无中心组网为主，更适用于机动性强的应用场景，具体产品包括了手持台、背负台和车载台各类终端和机载CNI 系统等。

随着CNI 系统快速上量，公司系统产品近三年复合增速达到 61%， 2020 年公司部分无线通信产品完成在原有航空平台功能的升级和改装，新型通信导航识别系统（CNI 系统）、训练评估系统订货持续增加，系统产品实现营收 10.89 亿元，同比增长 76.39%，营收占比达到 40.38%，已成为公司重要的业绩贡献点。

三、非军品业务加速整合，产品从地区走向全国

据国务院公布的《中长期铁路网规划》，到2025 年，铁路网里程规模预计将由十三五末的 15 万公里增长到 17.5 万公里左右，其中高速铁路将达到3.8万公里左右。2020年受疫情影响， 我国铁路新增里程为 4933公里，同比减少 41.89%，合计运营里程为 14.76 万公里，铁路固定资产投资同比略降 2.49%公司业务起源于铁路通信，在1959 年研发制造出中国第一代铁路机车电台，是国内铁路无线通信领域的领军者和行业标准的主要制定者，主要产品包括无线列调设备、CIR 机车 综合无线通信设备、列车防护报警设备等，均已经通过 CRCC 认证。公司目前分别与国铁集团、各地方铁路局公司等签订了铁路无线通信设备 订购合同，成功开拓靖神铁路公司 4G 专网 LTE 机车电台市场。

在城市轨道交通领域无线通信系统升级换代的背景下，公司推出基于LTE 技术的下一 代轨道交通无线通信终端及系统产品，参与了多个城市多条线路无线通信系统项目的方案设计，为后续扩大市场规模、提高市场占有率打下基础。2020 年公司先后成功签订西安、重庆、天津、郑州、深圳等多地轨交通信项目，并成功中标的苏州地铁六号线，成为公司在华东标杆性项目，未来将从地区市场向全国延伸。（中泰证券）

总结：

公司控股股东为天津国资委，主业涵盖军用无线通信、民用无线通信及环保监测三大领域。我国军用无线通信装备的核心供应商与主要承制单位，是极少数可实现全波段、全军种覆盖的龙头企业。民用方面，公司是我国铁道列调通信设备定点企业，铁路和城市轨交业务在国内持续拓展新客户和新市场，并保持领先的市场份额