保险行业面临多方挑战，不改其长期投资价值
根据之前的行研选择群投票结果，排名第一位的是半导体行业，我们已经进行了分析，第二位就是保险行业，以32票高于化工、信创以及军工行业，后三者的票数均在20多票左右，所以我们今天就来看看保险行业。下周行业待定，大家记得关注【小北价投圈】群内投票~
保险属于非银金融，我认为保险行业的投资逻辑和银行有相同之处，尤其是在通货膨胀的大背景下，二者都可以抵御通胀，这也是巴菲特和芒格买入较多保险公司和银行公司股票的原因。
但自2021年以来，保险行业和银行业的股票市场却双双走上了下跌的道路，其中保险行业指数（884159）由2020年7月份的最高点1389到现在跌去了约45%，仅仅是因为近两年的美联储加息扰动吗（外围货币市场紧缩）？
一、新业务价值（NBV）和投资收益下滑呈现出的问题
保险企业有一些专项指标，其中包括内含价值、新业务价值等，这两项指标分别对应了企业的清算价值（不考虑未来新业务销售情况下的现有价值）和每年产生的新业务价值（对销售的新保单形成的未来价值进行贴现）。
关于这两个指标的计算，公司年报一般会有说明，在这里不再赘述。
但近几年保险企业的这两个专项指标出现了背离，即内含价值虽然仍是增长的，新业务价值却出现了明显的下滑，其中新业务价值对企业未来的内含价值增长将产生影响，可以通俗理解为保险企业的成长性出现了问题，从而导致了保险企业市值低于内含价值的现象。
数据显示，两大保险公司的新业务价值均在2020年之后出现不同程度的下滑，且一直持续到今年。
保险公司的新业务价值主要由个险贡献，近几年出现下滑，和经济大环境有较大关系，主要是新冠肺炎疫情反复，居民收入预期不确定性增加，客户对长期保障产品的消费支出暂时放缓，叠加代理人规模下降，使得保险业务规模停滞甚至下滑。
除此之外，对于保险企业来说，近几年净利润的增长还受到投资收益下滑的影响。资产投资收益是保险企业非常重要的一部分利润来源，包括非银行业务利息收入、投资收益、公允价值变动损益、投资性房地产租金收入、投资资产减值损失、卖出回购金融资产款及拆入资金利息支出等。
而保险企业大多对于房地产企业进行投资，均在近两年造成了不同程度的影响；除此之外还有资本市场的投资，金融资产公允价值等纷纷下滑；为对抗国外紧缩政策，国内长期利率下行，固收类资产投资收益率也受到挑战。
在保险企业的资产负债表中，货币资金、交易性金融资产、可供出售金融资产、持有至到期投资、长期股权投资等均是保险企业的主要资产。
二、保险行业未来发展趋势和投资价值分析
近日，银保监会发布《关于开展养老保险公司商业养老金业务试点的通知》，给了保险行业一定提振。商业养老金是一种新型商业养老保险业务，为个人养老金制度的重要补充，也是是第三支柱养老保险的组成部分。相比于个人养老金，商业养老金业务内容更丰富，包括养老账户管理、养老规划、资金管理和风险管理等服务。
目前参与试点的上市保险公司有中国人保、中国人寿。其中中国人寿表示，将根据商业养老金产品“资金长期性、收益安全性、领取约束性”的基本定位，探索开发系列产品，兼顾不同年龄、不同职业、不同风险偏好居民的多样化需求，实现覆盖至退休的养老资金生命周期管理。
事实上，个人养老金也于上个月正式启动落地，均为保险行业供给端的重要改善。
保险企业持续丰富保险产品供给，有利于塑造保险产品的差异化竞争优势，提升对客户的吸引力。
（中国太保丰富服务供给，打造“保险+健康+养老”生态图）
不得不说，基于保险行业的服务属性，我们认为其是有投资价值的。只不过最近几年遭遇到外部环境的一些挑战，需求、资产投资收益均呈下滑趋势。
但2022年四季度之后，预计寿险由于去年同期基数较低以及人力环比降幅变小，内含价值降幅收窄，保险企业迎来边际改善；政策助力化解地产投资风险、资产端迎来改善；还有供给端发力助力保险企业发展，未来，随着经济复苏，利率回升，预计需求端、投资收益均将扭转下滑趋势。
（数据来源于海通证券研究所）
目前来看，保险板块估值较低，保险公司的市场价值大幅低于内含价值，具备较高的安全边际。个股方面大家可以或关注注负债端（保险需求）持续领先、股价弹性更好的中国人寿以及更受益地产改善以及产品和服务创新更为领先的中国平安。
但在此不进行深度分析，同时不构成具体投资建议。
再次声明：以上分析仅供参考，仅代表作者个人观点。投资有风险，入市需谨慎。
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