高瓴多次调研，二季度葛兰持续加仓这只大牛股

编者按：本文转载至微信公众号“雪球佛系小资”，贝壳投研经授发布。

市场风格就像八月的天，说变就变。此前强势上攻的锂电、稀土板块霸屏跌幅榜，宁德时代一度跌超6%！遭到宁德时代减持超5亿的永福股份，在上日跌逾13%后，今天一开盘就20%一字跌停。

万亿电池龙头宁德时代大跌6%，被宁德时代减持超5亿的永福股份，一开盘就躺在了20%的跌停板上。今天星云股份跌15.31%，联赢激光跌超10%，盐湖股份一度跌超6%，前期的稀土龙头北方稀土跌停、厦门钨业、广晟有色等纷纷大跌。

宁德时代确实高估！日前定增，又宣布减持永福股份，宁德时代自己都认为股价处在高估位置。

宁德时代定增582亿，这个对A股是利空，尤其现在宁德时代股价处在高位，对宁德时代小股东说不上利好，对大股东利好！定增就是稀释股权，解禁要股民买单；最大赢家是控股股东，定增可以还债建厂，赚了自己身价涨，亏了股民买单！

8月14日，长春高新发布2021年半年报，2021年上半年，公司实现营业收入49.63亿元，同比增长26.71%；实现归母净利润19.23亿元，同比增长46.85%；实现扣非净利润19.22亿元，同比增长51.70%。

长春高新上半年业绩主要来自于两家子公司的贡献，

其中，主营生长激素的子公司金赛药业贡献了大部分利润。数据显示，金赛药业实现营业收入37.88亿元，实现净利润18.59亿元；

此外，子公司百克生物实现营业收入5.82亿元，实现净利润1.38亿元。

金赛药业是国内第一家重组人生长激素生产企业，长春高新持股99.5%，长期致力于儿童矮小症治疗药物重组人生长激素的研发、生产。截至目前，金赛药业是国内唯一拥有完整的粉针剂、水针剂、长效水针剂全产品线的生长激素厂商。其长效水针剂为国内唯一的长效生长激素品种，在国内市场获批产品剂型、规格最为齐全。 

核心子公司金赛药业实现收入37.88亿元，同比增长49.43%，实现净利润18.59亿元，同比增长64.66%。其中生长激素产品销售收入 35.7 亿元，同比增长近 50%；辅助生殖领域的促卵泡素销售收入近 1.7 亿元，同比增长 80%；创面愈合领域的金扶宁收入近 3000 万元，同比增长 30%。

生长激素业务持续高速增长！ 

子公司百克生物实现收入5.82亿元，同比下滑2.96%，实现净利润1.38亿元，同比下滑23.06%。

业绩下滑，主要是受第二季度全国实施新冠疫苗大规模集中接种，各地疾控中心的库房和接种人员资源较为紧张影响，预计随着新冠疫苗大规模接种逐步结束，水痘疫苗的接种工作将逐步恢复正常； 

子公司华康药业实现收入3.04亿元，同比增长14.72%，实现净利润0.23亿元，同比增长9.52%。

子公司高新地产实现收入2.70亿元，同比下滑46.95%，实现净利润0.37亿元，同比下滑64.42%。

在销售费用方面，占比有所下降，主要是因为上半年职工薪酬结构调整、部分营销活动时间安排下半年等情况导致的。在渠道下沉方面取得一定成效，目前覆盖医院数提升 30%~40%，处方医生数量增加 40%左右。金赛药业将根据具体 业务拓展情况增加相应人员配置 。

在现金流量方面，本报告期经营活动产生的现金流量净额 比上年同期增加 60%。在研发投入方面，上半年研发投入是 4.47 亿元，增长 50%。 

 公司在 2021 年半年度报告中更新了重点研发项目截至 6 月 30 日的进展情况。在截止期之后，CDE 网站于 7 月 22 日公示了 公司用于治疗性早熟的醋酸曲普瑞林的长效制剂产品醋酸曲 普瑞林微球三期临床试验信息，目前该产品已开展用于治疗中 枢性性早熟的三期临床试验。 

在新产品方面，金赛药业近期有两项新的产品引进，其中 一项为宁波熙健研发的 EG017（SARM 靶点，即含酯基芳香丙酰 胺化合物，以下简称“EG017”），这是一种新的选择性雄激素 受体调节剂，对于压力性尿失禁和干眼症有明显的治疗作用， 未来可开发适应症还包括乳腺癌、子宫内膜异位症、肥胖症和 脂肪肝等。 

长春高新技术产业（集团）股份有限公司 投资者关系活动记录表8月16的电话会议，高瓴资本也参加了，高瓴资本今年已经是多次调研了长春高新，未来高瓴资本可能买入长春高新的可能性比较的大。

葛兰二季度加仓长春高新 

葛兰所管理的中欧医疗健康基金，自2020年第二季度，持有257.18万股长春高新进入公司前十大流通股东以来，已连续五个季度位列公司前十大流通股东 。

这五个季度葛兰持续加仓，不曾间断。截至2021年6月30日，已持有621.08万股占公司流通股的1.68%。

医药女神葛兰二季度已经加仓了42万股，那么二季度平均加仓的价格400元左右，那么不排除葛兰在三季度继续的加仓买入，因为三季度的价格基本上在400元以下了。 

1.长春高新的生产激素产品预计短期内生长激素产品不会进入国家集采，目前只有个别省份拟进行集采事项，相对来说影响较小。假设集采政策落地、产品价格下降，公司将努力通过提升用户体量等方式确保公司业绩。2021 年上半年，公司生长激素产品新患者人数增长 60%，平均用药时长为 16 个月，成人生长激素缺乏相应适应症相比 上年同期有较大增幅。 

2.生长激素60余年使用历史及获批10余种适应症表明，其具有良好的安全性。任何一个药品都必然存在不良反应，因此药品必须在医生等专业人员的指导下合理使用。在医生的正确诊断和指导下，生长激素是一个非常安全、有效的产品。就目前生长激素产品使用的诊疗情况来说，国内外均有着一系列严谨的诊疗标准和流程，医生需进行一系列严谨的检测项目后方可进行处方。 

3. 长春高新也在积极做多产品线布局，拓宽公司的业务结构；在生长激素产品以外，目前还布局了辅助生殖和和儿科领域产品，上半年又布局了老年神经退行性疾病业务。辅助生殖领域，重组人促卵泡素作为最重要的辅助生殖用药之一，未来有望受益于国家三胎政策开放，辅助生殖市场规模的扩大。2021年6月22日，公司公告收购北京新源长青生物科技有限公司51%股权，进入老年神经退行性疾病领域。

长春高新这几个月的不断的下跌调整，市场对于企业的未来的预期担心股价先下跌。政策的变化，引发了受政策影响较大的生物医药板块大幅调整，而下跌幅度最大的当属收入来源较为单一的公司；比如：长春高新和健帆生物股价都遭到暴击。自7月份以来，长春高新最高跌幅达34%；健帆生物最大跌幅为38%。 

公司表示如何看待和理解媒体关于“生长激素”报道？

长春高新董秘张德申表示，生长激素产品属于处方药，因此在产品宣传和诊疗过程中存在一系列的限制，例如不能在普通媒体上进行广告宣传等，这也使得大家目前对生长激素这款产品的认知、对人体生长激素缺乏病症的认知率和诊疗率是极低的，从而导致了大家对公司合规性、产品安全有效性的一些疑虑。 

2019年国内生长激素存量市场约55亿元，处于快速增长期。根据出厂口径计算，生长激素市场规模从2014年12亿元逐渐增长到2019年55亿，复合增长率35.9%。近几年国内高速增长，主要是医患教育带来患者数量增加，及加强患者管理带来用药时间延长，预计未来3-5年生长激素仍将保持快速增长。 

预测生长激素市场远未达到峰值，而且给出了三个主要原因：

1. 国内生长激素渗透率极低，随着家长意识的觉醒以及基层儿科医生身材疾病知识的普及，矮小症患者的诊疗率将进一步提升。

2. 生长激素是治疗矮小症最重要的手段和各国公认最有效的药物，国内适应证范围还有较大拓展空间，如果成人生长激素缺乏症等适应症获批，将会为生长激素带来更大的市场。

3. 生长激素从粉针到水针再到长效水针不断更新换代，随着消费升级，生长激素有望量价提升。 

据国家统计局，2019年4-15周岁儿童约1.8亿人，按3%矮小症发病率计算，需治疗的矮小症患儿约540万人，适用生长激素的人群比例为70%，则有378万适用人群，而当前患者的就诊率和治疗率极低。 

国内生长激素第一把座椅自然是金赛药业，占比近80%，安科生物12%。金赛药业剂型、规格、产能、销售优势明显。但安科生物近几年正在奋力追赶，目前粉针市占率第一。

金赛药业是目前国内唯一同时具有生长激素粉针（赛增，1998年）、水针（赛增，2005年）、长效水针（金赛增，2014年）的公司规格齐备；产能超过3000万支、生长激素销售人员1000人以上，打造了全方位竞争优势。 

安科生物拥有粉针（安苏萌，1999年）、水针（安苏萌，2019年9月）、2020年底长效水针报产。

长期来看，生长激素市场有望保持金赛药业独占鳌头，安科生物逐步追赶，其他厂商突围较难的局面。 

未来公司业绩增长确定性较高。根据万得机构一致性预期，预计公司2021年业绩实现30%以上的增长，目前长春高新股价是309元，对应2021年估值是31倍PE。所以目前价格还是一个比较不错的投资价格，我前段时间也文章里面写到了300元以下要不1000亿市值以下，何况现在公司的估值也不高还是可以开始慢慢买入的。长期来看根据公司未来的增长业绩还是有比较好收益。

前段市场对于公司的政策风险影响担忧，业绩收入过于单一造成市场的预期，股价遭遇大幅调整，但是因为公司长期有业绩支撑，所以中长期投资者还是获得了不错的收益。很多高估值的企业就是涨多了，稍微下跌消化消化估值，等等业绩赶上来再涨，所以大幅度调整下跌可能会存在一定的超额收益的机会。