市场空间广阔，营收增速亮眼，中望软件加大研发投入！

公司成立于1998年，凭借着2DCAD领域20余年的深耕和持续研发投入，成为国内唯一同时掌握CAD/CAM/CAE核心技术及产品开发能力的工业软件企业，逐步打破了我国2DCAD软件领域由欧美垄断的局面，成功进军3DCAD市场，在高研发投入CAE领域的同时实现了工业设计、工业制造、仿真分析和建筑设计等领域的全覆盖。

据浙商证券研报分析，制造业高景气、信息化存量需求旺盛和政策打压盗版背景下，市场规模有望持续攀升，2025年CAD市场空间为220亿元，四年复合增速为17.78%，远高于全球增速。

一、国内CAD赛道龙头，完善CAD/CAE/CAM产品线

营收增速亮眼，踏入增长快车道。随着CAD产品新品发布，产品力增强、品牌认可度提升以及大客户战略的持续有效推进，公司2014-2020年维持26.18%的高复合增速，其中2020年由于收入准则变化，升级业务计入合同负债致使营收增速有所下滑。随着国内疫情得到控制，公司整体业务维持良性增长，公司2021H1营收1.06亿元，yoy+47.06%；归母净利0.49亿元，yoy+74.29%，主要系政府补助和理财收益增加所致。

高毛利企稳，彰显公司强大产品竞争力。基于行业高壁垒和产品通用性，公司2021H1毛利率水平仍维持98.14%的高位，同比下降0.9pct，主要系21H1订单涉及外购产品。公司2021H1净利率为23.62%，同比下降2.77pct，主要系公司加大营销团队建设和线上线下宣传所致，后期营销团队的盘活有望提高销售效率，为3D以及CAE业务拓展所用。

3D业务踏入高速成长期，教育领域有望成为业绩增长点。2021H1公司实现了曲线G3高阶连续等功能提升，3DCAD业务收入实现48.66%的增长，2D和3D营收占比分别为72.8%和24.6%，3D营收占比在稳步扩大。同时，教育市场出现了疫情后的“恢复式增长”，2021H1公司2D和3D教育产品分别实现231.93%和103.33%的增长。由此，3D业务和教育领域市场有望成为未来盈利增长点。

收益国产化境内营收增速亮眼，远期境外营收高增可期。受益于国内智能制造、工业转型、以及软件正版化国产化大势，公司迎来良好发展机遇期，2021H1境内收入占比高达81.5%，2017-2020年四年复合增速高达37.71%。受挫于海外疫情，公司境外增速放缓，产品质量提升和市场经济恢复后海外业务的持续增长仍可预期。

二、CAx一体化+云化，中望有望复制大厂之路

强大的客户基数有助于构建护城河。凭借强大的客户基数提升营收。当产品的竞争力足够强且市占率足够高时，客户的选择范围变小，同时对公司产品的忠诚度上升，为后续的云订阅模式收费打下了良好的基础。

大部分的工业软件巨头都是来自工业强国和工业企业，西门子（汽车、通用机械领域）是综合类工业软件巨头，欧特克（建筑领域）是建筑设计软件巨头，达索（航空领域）是CAD领军企业，PTC（船舶、电子领域）是PLM领军企业。对海外龙头的发展历程和竞争优劣势进行细化分析，推演未来产业发展趋势和竞争格局变迁。

中国工业软件处于向第二阶段的转型阶段。中国工业软件屈指可数，概括为管理软件强、工程软件弱；低端软件多，高端软件少。在制造业转型升级的背景下，工业企业均开始加快两化融合（工业化与信息化的融合）的步伐，向第二阶段转型成为大势所趋。公司战略目标：定位国内2DCAD龙头，扩大All-in-OneCAx领域布局，发力教育和海外市场。公司短期目标为加大对2D、3DCAD/CAM核心技术的自主研发和全球营销网络建设，扩大市场份额。公司中长期目标为提供可信赖的All-in-OneCAx解决方案，致力于成为比肩达索的世界一流工业软件供应商。打破我国高端3DCAD几何建模内核技术被外国厂商垄断的现状。

公司CAE产品处于研发验证阶段，发展周期短，未形成大规模应用。公司的CAE产品主要包括：中望ZWMeshWorks、中望电磁仿真软件ZWSim-EM和中望结构仿真软件ZWSimStructural。当前公司在电磁核心算法等技术方面已有一定积累且已处于国内同类软件前列，但整体与国际主流仿真软件相比仍有较大差距。

依托ZWCAD和ZW3D的技术积累和市场客户基础，公司收购10%安信怀股份，有望在国外厂商垄断国内CAE市场的格局下实现国产CAE软件的突围。2021年3月，中望软件为加强在CAE仿真及验证领域内的布局，收购安信怀10%股份。由于安怀信下游行业涵盖航空航天科技、汽车、电子等高端制造业，故中望在国内率先把握高端制造业发展机会，已有的电磁分析软件有望成为发行人未来业绩的另一增长点。

中望有望成为CAE领域国内头号玩家。当前全球CAE市场规模约为70亿美元，国外厂商占主导地位，12大领导厂商处于垄断地位，占据国际市场的95%。按照CAD市场的类比推测，中国当前CAE市场规模约为50亿元，而当前国内厂商CAE布局较为空白，中望2018年战略布局CAE，公司成功上市后，借助收并购补齐各领域仿真分析能力，有望在国内CAE市场获得一席之地，成为国内头号玩家。（浙商证券）

总结：

公司是国内CAD领域龙头，工业软件“卡脖子”、智造升级，带来国产工业软件供不应求，公司通过产品升级、拓展和云化三大策略提升市占率。