凯恩斯：风口突变，热点从锂电池转换到氢燃料电池，行业春天还要多久？

编者按：本文来自微信公众号“凯恩斯”，飞鲸投研经授权发布。

本周收盘的技术指标很完美，今天11月19日，A股盘面几乎无懈可击，除了医疗服务因为牙科材料集采导致股民有心里阴影之外，所有板块几乎都是向上的，下跌板块寥寥无几，这类普涨一般是有支撑，比如周末可能有什么值得关注的信息，或者市场有支撑力量。对于投资人，短期的涨跌可以忽略，趋势投资人专注于趋势，价值投资人专注于上市公司。价值投资人没有太好的建议，医药创新、消费升级、新能源电力、储能等，属于当前可持续的板块，此处不再重复。而另一方面，我给趋势投资者的建议仅供参考，我们昨天分析了原油，若原油真的符合我们的预期，比如明年继续上行，甚至突破100美元每桶，那么这个周期就还没有结束。当然，这个看法和美联储当前看法相悖，美联储货币政策若在2022年上半年提前转向，则说明美联储认错。

最近，新能源汽车领域关注点又从锂电池转向氢燃料电池，锂电池驱动的新能源汽车，实际上一直存在新能源的争议。比如有人认为，锂电池汽车仅仅比汽油车减少了2成的碳排放，实际上电力还是需要烧煤或者天然气，当前新能源电力还没有成规模。所以相对而言，氢能源可能更加理想一点。比如氢气是石化合成氨工业的副产品，比如氢气可以通过电解水获得，比如氢元素要比锂元素更容易获取。但个人不同意这个观点，因为氢气制备其实还是要消耗能源的，耗能比较高，当然利用合成氨过程中的副产品，废物利用是可以的。当然，我们也可以想象一下美好未来，我们用太阳能在蛮荒之地，吸收太阳光，直接制备氢气和氧气，此时，从阳光到氢燃料电池车，是不是一个二氧化碳都没有，而且没有电力输配损耗，毕竟大量电力都是在电网上耗光的，也可以利用峰电时期，存储电网多余电力。但是，在当前，这种大规模的氢气制备方式可能还不能普及，毕竟，新能源电力如今电网需求量都无法满足。

投资是认知的变现，谈到氢能源电池，我们把氢能产业链做一个知识的科普。

第一，如何制氢？

全球：天然气(48%)、醇类（30%）、煤制氢（18%）、电解水制氢（4%）。个别国家因为资源不同，会有区别，比如日本，电解水占比高达 63%。

中国：煤制氢（62%）、天然气（19%）、工业副产（18%）、电解水制（1%）。主要是源于中国煤炭资源丰富，所以煤化工发达，同时，从成本来看，中国的煤制氢成本最低，大致制氢成本：焦炉煤气制氢<煤制氢<其他副产气制氢<甲醇制氢<天然气制氢<水电解制氢。

日本电解水制氢成本是最高的，但是电解制氢也存在很大的环保优势：工艺简单，无污染，纯度高，适用质子膜燃料电池。缺点是成本高、耗电量大、暂不具备大规模推广应用的可能。

第二， 氢能的储运

由于氢的化学性质不稳定，因此储存和运输的安全性是主要矛盾。

储氢：高压储氢（主流）、液态储氢（航天领域）、金属氧化物储氢（实验室阶段）、碳基材料储氢以及化学储氢等

运输：主要输送方式有高压气态输送、液氢输送，有机液体氢气运输、固态氢气运输。

第三，氢燃料电池原理。氢燃料电池是将氢气和氧气的化学能直接转换成电能的发电装置。说是电池，实际上是发电装置，锂电池是储能，燃料电池是添加燃料取得电力。氢燃料电池如今比较理想是在大卡车上，由于氢气有比较大的体积，所以氢燃料电池体积能量密度不佳，这和锂电池的质量瓶颈不相同。所以大卡车这种体积比较庞大的车辆，可以承载更多燃料。所以，诸如潍柴那种氢燃料电池还是比较看好的。全国首座高速加氢站好像在淄博，刚看到新闻。对于大卡车来说，其也不会去较为偏僻的区域，他们会比较集中于高速干道，如果可以布置足够多的加氢站网点，相信氢燃料电池卡车铺开难度不大。

第四，氢能源热点上市公司点评

1，美锦能源（000723）全产业链布局

公司在氢能产业链广泛布局 ，开展氢燃料电池电堆及系统开发研究业务，不断与地方政府合作建设加氢站 ，逐渐形成“产业链 +区域+综合能源站公司”的三维格局。氢能产业布局方面，公司首先建设投资佛山市首家加氢站，计划在青岛全市建设25座加氢站，和国鸿氢能合作的燃料申池电堆及动力系统总成项目即将落地，公司还持有国内最大的氢燃料汽车公司飞驰汽车51.2%股权。持有专攻氢燃料电池核心部件膜电极的鸿基创能22.9464%股权。持股国内最强的燃料电池电堆、国内最全面的燃料电池系统供应商国鸿氢能9.033%

2，鸿达兴业（002002）全产业链布局

我国第一家将液氢引入民用的公司，在内蒙古建设运营我国第一家民用液氢工厂。全资子公司乌海化工投资设立氢能源研究院 。乌海化厂以氯碱产业为基础 ，建设加氢站和液氢工厂 ，生产和销售高纯氢气；乌海化工“年产5万吨氢能项目”被列为乌海市发展氢能产业的示范工程。与北京航天雷特机电工程有限公司合作建设国内第一座氢液化工厂项目。公司还引进由旭化成株式会社全球首创的离子交换膜法电解工艺制氢

3，富瑞特装

公司主营LNG/L-CNG加气站设备、低温液体运输车、低温液体罐式集装箱、LNG储罐。银河证券预测，2020-2025年全球燃料电池市场年复合增长16.64%，2025年将达到90.5亿美元。可以看出燃料电池和氢能源汽车未来市场发展空间大，看好燃料电池和氢能源汽车发展前景。总体而言，政策支持氢能发展，叠加行业长期发展潜力大，推荐氢能源产业链上制氢、储运、以及核心部件和整车的投资机会。

对于锂动力电池，个人认为氢燃料电池和锂动力电池不是竞争关系，而是一种互补。氢燃料电池当下商用推进非常缓慢，即使商用落地，我们也要考虑氢能源制备量可能依然不足。而另一个氢燃料电池的问题，可能是铂催化带来高成本。但国外似乎已经有办法降低成本。这方面相信未来我们会有技术突破。

丰田第二代MIRAI据说续航1300公里。但实际上，以前的领先者日本氢燃料电池只剩下丰田，包括本田日产全部退出，目测和当年混动一样，丰田有些路径依赖，源自于丰田错误的认为纯电动因为续航问题，很难在短期获得发展。这方面特斯拉是胜利者。因为日本人太在意细枝末节，电动力车的确有续航问题，充电慢，但一方面可以技术优化，另一方面大多数人对车辆的需求是非常低频的，全球很多国家都很小，不需要长途跋涉。国内很多人窝在市区，一天也就两点一线的代步需求。

但反过来说，谁说未来氢燃料电池完全没有需求，待基础设施建成，氢气制备成本下降，这种模式可能也是一种未来。在2008年看特斯拉，和在2021年看氢燃料电池，可能差不多的感受。对于投资人，氢燃料电池是可以持续关注的，但是注意，我们认为，投资人的关注点要落在氢燃料电池开发本身，目前行业尚未形成锂电池的市场规模，也没有大规模应用的公司。