议价能力提升,甲乙酮行业全球龙头齐翔腾达成本优势显著!

脱水研报 | 发布于2021-09-15

公司以碳四产业链化工为主业,是甲乙酮和顺酐行业的全球龙头,产品种类丰富产业链完善,并有供应链业务。同时积极发展碳三及新材料业务。

东兴证券研报分析,甲乙酮行业产业链地位高,顺酐行业技术替代空间大,环保推动顺酐和甲乙酮需求空间扩大,公司作为全球龙头将充分受出口拉动和行业新变化。

一、甲乙酮和顺酐全球龙头具备成本和品质优势

公司为全球顺酐、丁酮龙头企业。公司自2016年11月变更实际控制人以来,加大对碳四产业链的深耕,并提出三年内再造个齐翔目标。同时积极布局碳三业务像丙烯产品线。

公司碳四产品线丰富,以甲乙酮和顺酐为主要产品。甲乙酮(MEK)又名丁酮,是一种用途广泛的环保有机溶剂。顺酐又称马来酸酐,是制造不饱和聚酯树脂的原料。其他化工品业务包括有丁二烯(顺丁橡胶)、丁腈乳胶、MMA和催化剂等。供应链管理业务是作为连接上下游的中间服务商,为客户提供合适的上游原材料厂商,及在下游寻找优质客户以实现快速销售商品。

供应链管理业务的毛利率水平较低,化工品毛利是公司利润的主要贡献者。2020年公司甲乙酮和顺酐毛利均为6.6亿元,占总毛利比例均为29%,两者占到了总毛利的58%。其他化工品业务毛利为5.8亿元,占比25.33%,供应链管理毛利为3.15亿元占比13.75%。2021年上半年由于新材料生产产线的投产,营业收入和毛利占比略有变化,但总体稳定(见下图)。

议价能力提升,甲乙酮行业全球龙头齐翔腾达成本优势显著!

公司作为甲乙酮行业全球龙头公司,公司有着全球产能最大的单套甲乙酮装置,设计产能18万吨(实际超20万吨),国内市场占有率继续保持50%以上,而国内第二大龙头湖南中创的产能规模仅有公司实际产能的50%。公司是全球最大的顺酐行业龙头,已建成20万吨/年产能的装置,顺酐业务在国内市场占有率达到30%以上,占国内出口份额的50%以上。碳四产业链延伸生产线20万吨/年异壬醇项目也是国内最大的生产线。随着新建甲乙酮和顺酐生产线投产,公司的规模优势更加领先。

议价能力提升,甲乙酮行业全球龙头齐翔腾达成本优势显著!

公司精心布局基地建设,在全国有限的化工园区中基地布局在山东淄博和青岛,这两个既紧邻原材料供应公司中国石化齐鲁石化和青岛炼化,又临近沿海港口。公司基地所需原材料直接通过管道运送,供应稳定。并且产品直接可以用专用管道直接运送到港口码头直接装船海运至客户,覆盖产品的下游主要消费区域华东和华南地区,大大降低了公司的运输成本优势明显,提升了市场的竞争力。

公司积极完善碳四产业链,积极发展新材料业务,将低价值的副产品转化为高价值的新材料产品,使得公司的碳四产业链产能充分利用,价值得到提升。

2020年公司建设投产了丁腈胶乳、MMA等产线。公司拥有完善的碳四业务产业链条。从丁烯组分产品线组到异丁烯组分产品线,从丁烷组分产品线到异丁烷组分产品线,以及再到丙烯生产线全流程无缝衔接。

公司的生产技术处于行业领先水平,技术方法均为当前最好的生产技术和方法,并且不断地进行优化改造,产品品质好,在行业内有着很好的品牌形象。像顺酐公司技术为正丁烷氧化法法工艺制取,工艺先进环保而且具有很大的成本优势;公司的甲乙酮产品质量居于同行业领先水平,在国内外市场享有很高的知名度,产品标准高于ASTM标准和国内行业标准。包括新建的异壬醇、丙烷脱氢和环氧丙烷项目也是引进的国外先进的成熟技术工艺,并有排他性。

议价能力提升,甲乙酮行业全球龙头齐翔腾达成本优势显著!

公司对下游客户的议价能力提升。从2020年4月以来碳四气体价格保持持续向上,齐鲁石化的碳四气体从2600元/吨,持续向上到2021年上半年达到4400元/吨。2021年上半年碳四气体价格同比增长28.73%,但公司2021年上半年综合毛利率水平同比提高3.11个百分点,体现了在综合优势之下有着较好的议价能力,助力公司成本压力的传导。东兴证券

议价能力提升,甲乙酮行业全球龙头齐翔腾达成本优势显著!

总结:

引进排他性国外先进技术建设环氧丙烷和丙烷脱氢等项目,公司将开启新一轮成长阶段。受益行业景气提升和全产业链产能投产,公司从2021年进入高增长。

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