产品收入暴增460%，确定性极高的千亿赛道龙头，堪称下一个恒瑞！

一般来说景气度高的行业都有这么一个特点：因为行业正处于发展风口，行业内公司迫切需要融资，所以产生较多的新股IPO。

截至目前，A股医药行业约480家公司，2022年以来一共57家新上市公司，其中有12家为化学制剂公司，为医药行业最多的一个细分领域。而这便和制药企业当前的创新转型趋势有很大关系。

今天要说的荣昌生物便是最近医药行业刚上市的公司，其所属同花顺行业为化学制剂行业，不过了解这家公司的话会知道，荣昌生物的生物创新药做的更好。

从行业角度来看，相比于化学制药，生物药创新正处于快速发展阶段。

根据统计数据，截至2023年，我国医药市场规模大约为两万亿，其中化学药、生物药、中药市场规模分别为9148亿元、6137亿元、4778亿元，但未来几年，生物药将是增速最快的行业，2020-2025年复合增速为18.6%，预期2025-2030年复合增速也有9.8%。（如下图）

顶着生物创新药龙头光环的荣昌生物，于2022年3月31日上市，发行价48元，虽然一开始企业也曾经历了不小的跌幅，但因为当时大盘整体都有压力，自2022年4月底触底之后，企业便强势上涨，最高达到95.5元（2023年2月），一度翻倍。

企业股价涨跌逻辑无非有三个，一个是大盘环境及行业政策影响，一个是估值，还有一个是基本面。

接下来我们就分这三个方面解读一下荣昌生物。

1、大盘环境及行业政策

根据医药行业的贝塔系数可知，医药行业走势和大盘走势有很强的关联，所以在一段时间内，尤其是没业绩的期间，医药企业的涨跌有时候可能只有一个原因，就是市场环境不好。

另外，行业政策在产业端决定着行业的走势，可能是不同行业分化的核心原因。

所以落脚到荣昌生物身上，企业上市后的股价走势除了和大盘（可对标上证指数）相关外，还有一个因素值得重视，即政策对于创新药的支持。

2022年相关行业政策如下图，创新药行业从长期大方向上以及实际药品支付端都受到了相应的支持。

一直到近日，医保政策再松绑，都对医药行业以及荣昌生物产生积极影响。

2、荣昌生物估值定价

如果说政策决定了一段时间内的股价走势，那么估值就是股价走势的锚，并且也可以是基本面的锚；但估值往往上下波动范围较大，所以其对股价的参考意义较为停留在“上下限”。

因为荣昌生物上市时间较短且当前业绩波动较大，所以参考PE，我们大概可以看到100倍左右曾经是企业上市一年后的下跌锚定值（如下图），同时因为净利润基数的问题，PE上限也比较高。

一直到2022年亏损，PE就失效了，这是很多创新药企业面临的普遍问题。

现阶段正是PE失效的时间点，那么对于净利润亏损的荣昌生物来说怎么估值是个问题（亏损是因为研发、销售等费用投入高）。

参考我昨天在《万亿赛道迎重磅利好，慢牛起航，这几家龙头公司值得关注！》提到的“相对估值”思路，用研发投入除以市值，如果确定性越大，这个指标可以对标恒瑞医药取到2%，但如果确定性不高，甚至都能对标贝达药业、百济神州。

现如今，荣昌生物的研发投入除以市值大约为3.36%，正处于同行业企业的中值附加，而如果能达到2%，那么企业的市值就能达到490亿元了~（9.82亿元研发投入除以2%）

3、荣昌生物基本面分析

那么最后，也是最为关键的一步，荣昌生物的确定性要看基本面，换句话说当前的业绩以及未来的业绩才是最重要的。

当前的业绩表现我们可以从企业历史数据做参考。

如下图，荣昌生物2021年才有产品上市，为泰它西普、维迪西妥单抗两款药物，所以2021年企业当年产生了产品销售收入1.31亿元，不过因为维迪西妥单抗在2021年收到了约12.91亿元的技术授权收入（来自西雅图基因公司），2021年荣昌生物总营收规模较高，也因此实现了正的净利润；

2022年虽然没有收到技术授权收入，导致业绩的下滑，但值得一提的是，2022年7.38亿元均是上述两款药品的销售收入，同比增长了462.19%。

据悉，泰它西普和维迪西妥单抗的首个适应症均在2021年底进了医保，2022年销售放量便有这个原因；

并且我们也可以预测由医保驱动的持续性，截至2023年一季度，企业营业收入同比增长12.06%，略有点放缓，预计和疫情期间诊疗受影响等原因都有一定关系，今年的业绩依然值得期待。

截至目前，有28个分析师对荣昌生物进行了业绩预测：

2023年一致预期其实现营业收入12.82亿元，同比增长66.04%，虽然其净利润亏损不可避免，但其增长趋势是比较乐观的。

接下来大家可以参考一下公司2023年的半年报~

另外，更长期的业绩表现我们就要看荣昌生物的研发实力，就像恒瑞医药，不断拓宽护城河。

不得不说，结合荣昌生物现在的生物药上市情况以及研发投入情况，我认为其还是很有潜力的。

其中，注射用泰它西普为同类首创（first-in-class）药物，为注射用重组B淋巴细胞刺激因子（BLyS）/增殖诱导配体（APRIL）双靶点的新型融合蛋白产品，目前还有7种自身免疫性疾病适应症处于商业化或临床试验阶段；

维迪西妥单抗为同类最优（best-in-class）药物，为中国首个原创抗体偶联（ADC）药物，目前在治疗胃癌、尿路上皮癌、乳腺癌等肿瘤的临床试验中均取得了全球领先的临床数据。

与此同时，这两款产品均有美国在研管线，荣昌生物以其强大的产品竞争力布局国际市场，有望突出重围，像百济一样。

在生物药赛道这条路上，荣昌生物在越走越宽。

荣昌生物临床管线整理如下图，其中融合蛋白管线和ADC管线备受关注，也是公司研发投入最多的两类管线。