003000，A股黑马的标杆，消费的价值洼地！

每年的4月份是年报的集中披露期，也是我们寻找黑马企业、挖掘投资机会的最佳时机。

最近热度颇高的丽江股份、福瑞达、锦波生物，都是因为2023年业绩超预期。

同时，在不起眼的休闲食品赛道，劲仔食品以强劲的业绩增速引起我们的注意，让人眼前一亮。

2023年劲仔食品净利润同比增长68.17%，既高于同行的盐津铺子、桃李面包，还远高于汤臣倍健、青岛啤酒、安琪酵母、涪陵榨菜、双汇发展等各大消费龙头。

不仅如此，靠卖小鱼干上市的劲仔食品很多方面都优于对手，基本面十分抗打，堪称A股黑马的标杆，很难再被人忽视了！

首先，成长性突出，业绩持续高增长。

业绩增速是衡量公司成长性的重要指标。

在“大包装+散称”的发展战略驱动下，2020年到2023年，劲仔食品营收从9.09亿元增加到20.65亿元，年复合增速高达31.46%，行业第一。

由于原材料成本上涨，2020年和2021年，公司的净利润出现过短暂下滑。

加强原材料管控之后，2022年和2023年净利润同比增速分别是46.72%、68.17%，利润端也显示出极强的成长性。

其次，盈利能力强势，净利率持续提升。

从整个行业看，休闲食品企业都不可避免受到yq影响，2019年到2022年毛利率整体均呈下降趋势。

劲仔食品是唯一一家2023年毛利率大幅提升的企业，公司2023年毛利率28.17%，相比2022年增加2.55个百分点，显示出强大的成本端控制能力。

净利率的变动则反映了劲仔优秀的费用端管控能力。

在毛利率整体下滑的情况下，大多企业净利率也跟着下滑。

只有劲仔和盐津铺子，2021年以来实现了净利率的逆势增长，而且从变动趋势看，劲仔净利率向上扭转得更彻底，盈利能力明显增强。

不仅如此，劲仔食品自2017年开始，连续7年鱼制品市占率稳居行业第一，2023年公司鱼制品市占率约6%，是第二和第三名之和，市场份额领先。

估值方面，截至2024年4月9日，劲仔的估值只有30倍，而公司上市以来正常估值区间在35倍到55倍，休闲食品行业平均估值为40倍。

劲仔食品有着优秀的基本面，作为A股黑马的代表、消费的价值洼地，获得了180家机构投资者的青睐。

无论是业绩、盈利能力还是市占率，归根结底都是因为劲仔的商业模式好，能做到别人做不到的事情。

第一，规模生产的优势

经过十余年的发展，劲仔食品综合年产能达到5.6万吨，在行业内具备规模优势。

规模生产下，一方面公司可以采购设备自主生产，从源头把控产品质量，尽可能降低经营风险。

另一方面，公司掌握话语权，对上可与原料供应商议价，对下可以要求经销商先付款再拿货。

从公司营业成本构成可知，直接材料在总成本中占比一直高于70%，是影响公司毛利率和利润的主要因素。

主要原材料鳀鱼干，产地在越南、泰国等地，之前公司都是从贸易商那里间接采购，价格不稳定。

随着规模扩大，劲仔2017年专门在国外成立了子公司，负责鳀鱼原材料供应，且从间接采购变成原产地直购，中间环节减少，原材料的供应和价格更稳定，所以毛利率变动不大。

另外，公司对下游经销商先收钱后发货，应收账款一直在1000万以下，资金不会被下游白白占用。

而且，公司可以反过来占用上游的钱，提高资金利用效率。2023年应付账款达到1.08亿元，是应收账款的12倍，这一点老牌龙头洽洽食品、盐津铺子都做不到。

2、产品创新能力强

消费企业想实现业绩的长期高增长，首先要有打造大单品的能力；其次还要有持续的产品创新能力，通过产品多元化分散风险，为业绩增加弹性。

珀莱雅、科思股份、盐津铺子能够成功，都离不开产品创新能力。

劲仔食品是靠大单品“劲仔小鱼”走出来的，2019年到2023年，公司鱼制品营收从6.8亿元增加到12.91亿元，成功打造了十亿级的大单品。

但是，从营收构成来看，公司鱼制品营收占比从2019年的83%下降到2023年的65%。

这是因为，公司成功打造了第二大品类——禽类制品，2023 年禽类制品收入同比增长147.56%，是营收增速最高的业务。

其中，鹌鹑蛋凭借健康营养的产品定位，2022年上市，2023年收入突破3亿元，成为仅次于小鱼干的第二大单品，爆发力极强，未来目标是十亿营收。

此外，公司还在培育鱿鱼、鳕鱼、凤爪、魔芋等新产品，创新能力强，产品储备丰富。

3、销售网络全面且强大

渠道是产品和消费者之间的桥梁，经销商是打通产品销售的最后一环。劲仔非常重视渠道建设，持续增加经销商数量，同时每年撤销不合格的经销商，实现效率最大化。

2023年，公司的经销商数量高达3057家，比2018年增加了2092家。公司的营销网络，已经覆盖超市、便利店、零食专营店等线下渠道，以及天猫、京东、拼多多等线上渠道。

目前，劲仔80%的收入来自线下，20%的收入来自线上。

而且，公司紧跟消费趋势，已经与零食很忙、糖巢、老婆大人等零食专营店合作，覆盖终端门店约2万家，2023年零食专营渠道营收同比增长超150%，未来还有拓展空间。

简而言之，公司的竞争壁垒，就是形成了“规模——产品——渠道——业绩”的良性循环。

而这也是未来公司保持业绩增长的核心驱动力。

休闲食品是万亿规模赛道，竞争格局十分分散。其中，劲仔所在的休闲鱼制品是增速更高的细分赛道。

统计数据显示，国内休闲鱼制品2020年市场规模约200亿元，预计2030年将达到600亿元，期间年复合增速高达11.6%。

总体而言，劲仔食品是当之无愧的消费黑马，公司具备规模优势、产品优势和渠道优势，受益于行业规模的扩容，公司未来的业绩仍有高速增长的潜力。