A股第一龙头，连阿里也忍不住重仓，净利润大增100%迎来底部反转

最近，人工智能AI火了，人工智能+应用逐渐渗透到我们的日常生活中。

其中健康体检便是一项重要的应用领域，人工智能AI技术助力精准筛查，有利于提高筛查精准度，帮助体检人群获得更准确、智能的数据；

另一方面，人工智能应用在健康体检领域，也有助于体检中心提高经营效率、降低成本，并且，基于体检流量带来的优质健康大数据，也将进一步优化赋能AI算法，在细分领域开启更多应用场景。

今天我们就来说一家A股唯一的专业健康体检服务公司——美年健康。其中，阿里于2019年便对其进行投资，目前已成为第一大股东。

1、当前体检行业的渗透率不高，成长空间广阔

我们大多数人一生往往会经历“两次”体检，一是入职体检，一是在为健康焦虑时会进行的特定频率或项目的体检。但还有很多人在生活中没有发现身体不适，便直接进了病房。

根据相关数据统计，2021年我国全国健康检查人次为5.49亿人次，全国体检行业渗透率约为38.88%，远比不上发达国家，以美国、日本为代表，它们的健康体检行业起步较早，在2017年普遍体检渗透率就超过了70%，德国更是达到了95%以上。

所以从整个行业的发展趋势来说，我国体检需求一直处于稳步增长状态。

居民健康理念逐渐从“以治疗为主”转向“以预防为主”，并且随着我国人口结构的老龄化，老年人群体对于提高心脑血管疾病、癌症、慢性呼吸系统疾病、糖尿病等重大慢性病的综合防治需求增强，我国体检人群向“一老一小”延伸。

从市场规模来看，2021年中国健康体检市场规模为1,890亿元，2018-2021年市场规模复合增长率约9%，而预计到2025年，健康体检市场规模将突破3,000亿元，行业增速还会提升。

2、营收规模创历史新高，美年健康稳坐国内最大健康体检连锁龙头

不得不说，作为公立医院体检体系的重要补充，并且在国民普遍的体检健康需求下，美年健康多年来通过门店连锁扩张，目前在覆盖城市、门店、年体检人次总量上已稳居行业第一位。

截至2023年6月30日，公司正开业的体检中心共608家，门店覆盖全国30多个省（自治区、辖市），其中虽有很多参股体检中心，即没有合并在公司财报中，但这些参股体检中心就有望逐步纳入上市公司，有点类似于爱尔眼科连锁扩张的“合伙人计划”。

与此同时，截至2023年上半年，美年健康的营收创下近十年同期的历史新高，营业收入规模达到44.05亿元。

今年上半年企业的营收增速维持了较高的水平，同比增速49.87%，其中除了增加了3个门店、以及yq恢复原因外，今年上半年的客单价也明显提升。

截至2023年上半年，美年健康控股体检中心总接待人次为695万人，较上年同期增加36%，呈现出后yq恢复趋势；

并且客单价也明显超过了去年上半年甚至yq前的水平，客单价的提高意味着公司产品结构的升级，个人客户收入占比提升以及一开始我们提到的人工智能赋能产品创新，或是客单价提高的核心原因。

据了解，美年健康从2017年就开始落地AI应用，加强引进AI人工智能辅助技术，并推出创新升级产品。例如，在现有低剂量螺旋CT、胶囊胃镜、无创冠脉核磁、基因检测等技术设备基础上，引进新一代乳腺AI筛查超声项目；利用大数据和人工智能技术实现了AI辅助超声甲乳结节自动识别分类、AI辅助胸部CT阅片、超声流程自动化、检验产品远程质控等技术的突破，并推出了相关产品。

如下图，“脑睿佳”两类产品是美年健康2022年刚推出的新产品，单类项目价格均在1500元以上，属于“特级类”体检项目（体检产品按价格分类可分为常规、中断、高端和特级，特级是价格最高的一类）。

3、盈利模式存在硬伤，现在终于有反转迹象

回到美年健康自身经营上来，一直以来其商业模式存在盈利能力较差的硬伤，2019年-2022年平均毛利率为40.46%，净利率却仅有1.48%，其中不仅毛利率处于持续下滑趋势，净利率波动更是大，除了疫情影响外，体检中心自身经营盈利能力较差或是根本原因，美年健康的自身检验能力较为依赖第三方机构，另外体检业务也面临着公立医疗机构的直接竞争。

在一定毛利率的基础上，企业不得不投入相对较多的销售费用率。

一直到今年上半年，由于yq恢复以及产品客单价提高等原因，公司的盈利状况终于有了反转迹象，其中值得一提的是，今年上半年的毛利率达到了2019年上半年以来的最高水平，销售费用率则达到了多年以来的最低水平。

在此基础上，2023年上半年仅1.25个点的净利率便使美年健康扭亏为盈，净利润翻了整一倍，并且二季度单季的经营状况更好，净利率达到了7.66%，已经恢复到了2019年的二季度水平。

展望未来。

整体来说，美年健康算不上一家好公司，企业的经营依然充满了很多不确定性；

但它或是一家有潜力的公司，如果它能好好经营的话，其利润释放便有较大想象空间，目前公司经营反转趋势良好，在下半年复苏基础下，企业经营盈利能力也有望恢复。

目前公司最近一年的净利润基数仅有约1.43亿元，所以270亿元市值对应着较高的市盈率，但就像过去一样，如果美年健康的年净利率能达到6%，即2023年营收、净利润分别达到107.65亿元、6.33亿元（机构预测的平均值），PE便不到43倍，再根据24年净利润预期增速（目前的一致预期是37%左右），按1.5PEG对应55.5倍PE，市值就是351亿元。

此预测的确定性程度以及未来美年健康的天花板大家可以持续跟踪~