前CFO离职，遭大批股东排队减持，亚朵集团股价压力山大

编辑按：本文转载至微信公众号“猛兽财经”，飞鲸投研经授发布 。

01 亚朵集团前CFO离职

猛兽财经获悉，亚朵集团（ATAT）的前CFO Rui Zhao已于6月份正式离开了亚朵集团。

针对这一变化，猛兽财经有不同的看法。从消极的一面来看，在亚朵集团上市还不到一年的时间里，前CFO Rui Zhao就离职了，因此，猛兽财经认为投资者担心前CFO Rui Zhao的辞职是否会对亚朵集团的业务运营产生负面影响是非常合理的。

根据亚朵集团的IPO招股书，Rui Zhao已经在亚朵集团工作了多年。

Rui Zhao于2016年加入亚朵集团担任首席财务官，随后于2021年与Shoudong Wang一起被任命为联席首席财务官。相比之下，亚朵集团的另一位联席首席财务官Shoudong Wang2021年才加入亚朵集团。

从积极的方面来看，接替Rui Zhao的新联席首席财务官吴健锋拥有丰富的投行经验，而另一位联席首席财务官Shoudong Wang则是在亚朵集团最近的财报会议上提出并回答问题的人。亚朵集团于2023年7月20日披露，吴健锋已被公司任命为新的联席首席财务官，并且将于Shoudong Wang一起工作。

吴健锋将主要负责监督亚朵集团的资本市场事务，包括投资者关系和融资管理，以及为董事会提供行政和其他支持，并协助日常运营。在加入亚朵集团之前，吴健锋此前曾在瑞银集团(UBS)和招银国际资本的投资银行部门工作，亚朵集团创始人、董事长兼首席执行官王海军说。

“作为一名经验丰富的专业人士，吴健锋在国内外资本市场都有着杰出的职业生涯，他将为我们公司带来丰富的金融经验和领导能力。我期待着我们的合作，推进我们的业务和资本市场战略。”

在5月18日的2023年第一季度财报会议上，亚朵集团强调了“未来将整合更多的酒店。猛兽财经认为，如果亚朵集团未来打算将并购作为其增长战略的一部分，那么新任命的联席首席财务官的投行经验可能对公司非常有帮助。

02 二次发售

据新经济IPO报道，亚朵集团6月8日发布公告称君联资本计划以14.80美元/ADS的价格公开发售其所持有的576万份亚朵集团ADS股票，扣除承销商折扣和佣金255.74万美元后，君联资本此次公开发售将产生8269万美元的实际净收益（约5.9亿元人民币）。

根据亚朵集团的20-F文件显示，在君联资本公开发售之前，君联资本是亚朵集团的第二大股东，持有29.1%的股权，君联资本的董事总经理周宏斌也是亚朵集团的董事会成员。

截至6月8日收盘，亚朵集团的总市值为20.24亿美元，此次君联资本注册并发售股份对应市值占亚朵总市值的比例约4.2%；这一数量已经超过了亚朵集团去年11月IPO时的发行规模，相当于亚朵集团又操办了一场IPO。

受君联资本减持消息的冲击，亚朵集团的股价在6月8日下跌了1.47%，当时亚朵集团股票的全天成交量也达到了325.23万股，成交总金额更是达到了5004万美元，并创下了上市以来的最高纪录。除了君联资本减持外，亚朵集团的第三大股东德晖投资也开始抛售亚朵集团股份。

5月30日，亚朵集团发布公告显示，持股6091万股A类普通股的德晖投资出售了80万份ADS，相当于240万股A类普通股，减持金额约1440万美元（折合人民币约1.03亿元）。文件显示，投资人流通在外的ADS还有240万份。这意味着，投资人未来可能将进一步减持。

猛兽财经认为，君联资本决定减持亚朵集团股份，可能表明亚朵集团的股价对其来说已经很高了，此时正是高位套现的好时机，这才促使君联资本决定对其投资“获利了结”。

根据S&P Capital IQ的数据，在宣布二次发售价格之前，亚朵集团的最后一次交易价已经达到了15.67美元（2023年6月7日的股价），而且在过去两个月里亚朵集团的股价也一直在持续上涨，截至2023年7月27日，其最后一次交易价甚至达到了19.09美元。

03 大批股东正排着队等待减持

据新经济IPO报道，从时间看，亚朵集团去年11月初才上市，目前刚刚过解禁期，主要股东就迫不及待地进行大手笔减持，可见他们对亚朵集团的未来似乎并不太有信心。亚朵集团上市后，股价虽然一度创下过新高，但随着解禁期到来，股价又快速下跌，两大股东的初步减持就对其股价带来了较大冲击，所以可以预见的是，未来一年，随着更多股东加大力度减持，亚朵集团的股价将遭受更大压力。

从业绩方面来看，亚朵集团目前的营收和利润也无法支撑其估值。亚朵集团目前的动态市盈率高达133倍，而随着亚朵集团的扩张步伐放缓，其业绩很难有超预期的表现，所以这也是资本急着减持亚朵集团的另一个原因。

截至2023年6月，联想旗下的君联资本共持有亚朵集团1.14亿股普通股，占亚朵集团总股本的29.1%；本次减持后，君联资本仍持有亚朵集团9719万股普通股，占亚朵集团总股份的24.7%。

亚朵集团第一大股东为亚朵集团创始人王海军，其通过Sea Pearl Worldwide Holding Limited持有4821万股A类普通股和7368万股B类普通股，占亚朵集团总股本的30 %。

不过，4821万股A类普通股中，包含1969万股Engine Holdings Limited持有的股份，后者注册在亚朵联合创始人人芮习宁名下，芮习宁已于2020年12月离开亚朵，并且已将Engine HoldingsLimited持有的亚朵集团普通股对应的投票权悉数委托给王海军；另外2472万股A类普通股同样属于特定小股东，由Sea Pearl World Worldwide Holding Limited持有，投票权委托给王海军。

亚朵集团的第三大股东为上海德晖投资管理有限公司，持有6091万股A类普通股，占总股份的15.5%，德晖投资的实际控制人为卞进。

亚朵集团第四大股东为携程集团新加坡子公司，持有5597万股A类普通股，占总股份的14.2%。第五大股东为GLV Holding Limited，持有2067万股A类普通股，占亚朵总股份的5.3%。目前在亚朵集团的主要股东中，除了携程以外，其余股东皆有减持套现的冲动，这表明亚朵集团股价未来一两年将面对巨大的压力。