到底多少“坑”，藏在中炬高新的报表里？

说到中炬高新2021年的业绩表现，很多人觉得它看上去还不错。

实际上的公司财务数据里应用了很多“小技巧”。不管公司有意还是无意，我们作为个人投资者都有必要知道它们到底是怎么回事。比如说，中炬高新的净资产收益率，就有很大的水分。

特此声明：

本文只是小北从解读年报的解读给出的分析，仅供学习交流使用，不构成任何投资建议。

一、乍一看公司的ROE还不错

下图是从“同花顺iFinD”中提取的中炬高新净资产收益率的数据。

从ROE的变动看：2021年公司的ROE为17.52%，为2018年以来最低，但是高于2017年以前的ROE水平。

再从ROE的数值看：即便公司ROE较2020年下滑了3.44个百分点，但也是大于15%。2021年千禾味业的ROE只有11.2%，中炬高新比千禾味业的盈利水平好多了。

那么，中炬高新实际的ROE水平真的有数据显示的这么高吗？

二、其实公司在“分母”上有小动作

我们都知道“净资产收益率＝净利润÷股东权益×100%”，因此我们在潜意识里会认为公司净资产收益率的提升是因为公司净利润增多了，是因为这个计算公式的分子变大了。

但是实际上在分子净利润不变甚至减少的情况下，如果分母股东权益是变小的，那么，公司（净利润÷股东权益）的结果同样会变大或者减少的不是太明显。只是大多数公司都是通过增加净利润来提高ROE，公司的净资产一般都是增多的，所以我们就假定所有公司都会走正常路线提升ROE，并忽视了在分子上动手脚的公司的存在。

那么中炬高新是哪种情况呢？情况是这样的：

中炬高新2021年净利润同比下滑16.63%，公司的净资产同比下滑16.97%，净资产下滑的速度大于净利润下滑的速度。就是在这种情况下，公司2021年的ROE下降了3.44个百分点；那么，如果中炬高新的净资产不减少的话，公司的ROE下滑的幅度，大家都能够意会了吧。

三、公司的净资产为什么会减少？

净资产也就是股东权益，是由上市公司股东所享有的权益。

2021年中炬高新的净资产下降16.97%，这对股东来说听起来不像是个美丽的消息。同时我们也十分好奇，中炬高新都做了啥，才让股东权益减少了这么多。

通过资产负债表我们能够知道，交易性金融资产的减少和非流动资产的减少，是中炬高新净资产减少的主要原因。具体推导思路如下：

①根据资产＝负债＋所有者权益，中炬高新总资产由2020年的49.92亿元降至2021年的42.50亿元，主要是因为公司的总资产由2020年的66.59亿元降至2021年的59.18亿元。因为公司的负债总额没有变化，2020年和2021年都是16.67亿元。

②公司的总资产减少，是因为公司的流动资产由2020年的40.99亿元降至2021年的31.23亿元，公司的非流动资产是增加的。

③公司2021年的非流动资产减少，则是因为公司的“交易性金融资产”变成了0，而2020的该金额为7.79亿元。此外，公司的“其他非流动资产”减少了4.96亿元。

四、中炬高新为什么要赎回理财产品？

中炬高新2021年年报的第19页会告诉我们公司主要资产科目变动的原因。

交易性金融资产：期末余额0元，较期初减少7.79亿元，主要是公司总部、美味鲜及中汇合创赎回全部银行理财影响。

其他流动资产：期末余额8.28亿元，较期初减少4.96亿元，减幅37.45%，主要是公司总部本期赎回到期大额存单。

中炬高新现在很缺钱吗？公司为什么要把所有的银行理财产品全部赎回？是因为收益率不高，还是因为基于减少净资产进而提高净资产收益率的需要？如果，假设，一季报半年报或者其他以后的财报中，公司的交易性金融资产再次出现，或者公司再次购买大额存单之类，那可真是个动人的故事了。

今年小北在解读海天味业和贵州茅台年报的时候，都提到过这两家公司2021年有个明显的动作，那就是加强了投资理财的力度。比如说：

贵州茅台在2021年开始购买大额存单了。虽然20亿元的大额存单相较于公司上千亿元的货币资金，其金额微乎其微，但是这也表明贵州茅台在投资理财上做的改变。

同样，虽然2021年业绩承压，但是海天味业的货币资金和交易性金融资产明显增多，多了近33个亿，银行存款利息收入达到了6.05亿元。那么，中炬高新为什么要赎回理财产品呢？或许只是因为公司想把钱握在手里、喜欢持有现金的感觉？

五、因为卖房，

中炬高新的净利润也有水分

很多人会把中炬高新利润表上的数据，等同于中炬高新调味品业务的数据。

实际上中炬高新还有房地产业务，正是这不起眼的房地产业务，在2021年拉了中炬高新一把，因为公司卖房子增加了收入利润。

实际情况是中炬高新调味品业务收入的降幅，大于利润表上显示的收入降幅0.15%。根据公司年报中的数据：

①报告期内，公司营业收入51.16亿元，同比减幅0.15%，其中美味鲜实现销售收入46.18亿元，同比减幅为7.24%。

②公司总部本期实现营业收入3.34亿元，同比增加3.05亿元，主要是公司总部确认“岐江东岸”项目商品房销售收入影响，上期无相关业务。

此外，中炬高新调味品业务的销量也是下滑的。

2021年海天味业相比于往年算是业绩最差的一年，但是海天味业的销量仍然是增长的。在行业艰难的时候，当然是要保销量保收入，保住了销量才能保住市场份额。但是很明显中炬高新在这一点上的表现并不好。

这是一个最坏的时代，但同时这也是一个最好的时代。

这是一个迷茫的时代，但同时这也是一个希望的时代。

愿我们都能在正道上锐意进取，迎难而上，不负时光。

就像海天味业在年报中呈现出的那种感觉~

形势艰难，公司面临着前所未有的困难，但是我们依旧能够通过改变自己交出一份还说得过去的答卷。这就是正道吧。

同志们，五一节快乐！