暴跌8%，奈飞难守宝座

编辑按：本文转载至微信公众号“格隆汇”，飞鲸投研经授发布 。

自第一季度财报发布以来，美国流媒体之王Netflix（以下简称奈飞）股价已上涨36%，如果从去年的底部算起，迄今已上涨接近150%。

然而，在19日美股收盘、第二季度财报发布之后，奈飞的股价却在盘后下跌了近9个点，最终20日开盘后股价大跌了超8%。

图源：富途

好端端的上涨趋势，嘎然而止，这是为什么？

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作为海外最具用户粘性的流媒体之王，奈飞本季度增加了589万订阅用户，在美国和加拿大的订阅用户增加了120万，这是自2021年以来最大的地区季度增幅，远高于预期。奈飞还预测下个季度的订阅用户增长将再次达到600万左右。

但是在营收上，奈飞第二季度营收为81.9亿美元，同比增长2.7%，略低于华尔街分析师的预期。奈飞还预计，第三季度营收将为85.2亿美元，仍旧略低于华尔街预计的86.7亿美元。

图源：奈飞

并且部分投资者对于奈飞的预期过高。虽然奈飞订阅会员数量增加，但每位会员的平均收入同比下降了3%。这在一定程度上是因为许多新注册用户来自奈飞收费较低的国家。

因此，奈飞的股价下跌可能部分是来源于业绩的不达预期，也可能是由于一些投资者锁定了迄今为止奈飞股价从底部反弹近150%时积累的利润。

当然，也有部分原因可能是担心，在编剧和演员工会持续罢工的背景下，奈飞的盈利能力将会受到影响。

不过相比其他竞争对手，奈飞的表现已经相当强势。

过去一年里，迪士尼和合并后的华纳兄弟探索公司都削减了流媒体服务的内容，避免支付剩余费用并节省许可费。并且这两家公司都解雇了上千名员工来增加其自由现金流。派拉蒙全球和Comcast旗下的NBC Universal也都宣布，2023年将迎来其流媒体业务有史以来最大的年度亏损。

但是奈飞这边，目前奈飞全球订阅用户数量达到2.384亿。去年，奈飞制作了891部原创作品，创造了316.1亿美元的收入和44.9亿美元的净利润。

奈飞还将今年的自由现金流预期上调至50亿美元。此前，奈飞曾估计现金流将有35亿美元，但演员和编剧的罢工削减了奈飞在内容上的支出，这意味奈飞实际上拥有的现金比之前预期的还要多。

拥有强大的现金流，意味着有更多能力去投资制作并且购买版权，进而让奈飞的护城河更难以攻破。

不过，尽管现在风光无限，奈飞仍然没有从2022年的阴影中彻底恢复。

2022年全年，奈飞股价相比最高点被硬生生砍去70%多。

如此大的跌幅，为什么？

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自2021年来，奈飞的用户数量一直保持着高速增长，一直到2022年。

但是很快，这种趋势突然出现了大逆转。

在发布2022年第一季度财报以前，没有人能想到奈飞的用户数量会下跌。尽管2021年第四季度奈飞的营收数据令人失望，但是大多人只认为这一季度用户增长可能会放缓，奈飞也曾预计2022年第一季度将新增250万用户，直到2022年第一季度财报发布。

2022年第一季度，奈飞全球流媒体用户首次下跌，损失了20万用户。

在如此惊人的数据冲击下，奈飞股价暴跌，一周内股价就下跌了35%以上。

随后，奈飞经历了最惨重的抛售之一，人们的恐慌性抛售使得其股价跌至约170美元。

在随后的2022年第二季度，奈飞用户数量再次大幅下跌，前两个季度，奈飞损失了超过200万用户。

无独有偶的是，2022年其他公司也不太好。迪士尼、华纳兄弟、派拉蒙，基本都迎来营收和股价的双双下跌。

通胀上升、消费者削减可自由支配支出以及流媒体竞争加剧等问题，都在影响着流媒体行业的格局。严峻的形势使得许多投资人甚至开始怀疑流媒体业务形式到底能否可行。

也正由于流媒体用户增长停滞，去年奈飞在财报电话会议上花费了大量时间，重点关注和解释其于2021 年中期推出的新视频游戏业务，以帮助开启新的增长叙事。

不过这一操作也没能挽回投资者的看法，奈飞的估值2022年仍旧下降超过60%。

然而，在最新财报中，奈飞几乎完全没有提到去年“最为关注”的视频游戏业务。这很大可能是因为，奈飞已经重回正轨，不再需要这架马车来帮助其前行。

但是，奈飞的马车行驶得似乎也并没有想象中那么稳当。

流媒体平台的收入基本来自两个方面——广告收入和会员付费收入。

2020年疫情席卷全球，线上业务极速发展，奈飞借此乘上东风，顺势起飞。

但是当时间来到现在，线上流媒体市场已经不再如当初一般“纯净”。

除了早就布局流媒体的奈飞，零售巨头亚马逊也有自己的流媒体平台，老牌影视巨头迪士尼、华纳兄弟探索和派拉蒙等诸多竞争对手也进入流媒体市场，这些老牌影视巨头往往拥有更深入的内容库。

亚马逊旗下流媒体平台Prime Video

这些平台抢夺了部分用户和市场，尽管暂时没有影响到奈飞“流媒体之王”的地位，但也让奈飞遭遇了营收增长阻力。

不过尽管用户增长正在放缓，但奈飞还是提高了会员订阅价格。

事实上，奈飞的处境和国内的腾讯视频和爱奇艺不无相似，随着用户对内容要求逐渐变高，流媒体平台对于内容的投资逐渐加大。因此，在经营成本不断高涨的时候，奈飞不得不通过提高会员价格来增加收入。

奈飞同时还在大力打击密码共享账户，这一点也和国内的视频平台一样。

国内各大视频平台此前采取各种限制，控制VIP用户登陆设备数量，多次登上热搜，甚至最后惊动了上海市消保委。

据估计，有1亿户家庭正在共同使用奈飞的付费账户，如果能把这个多设备登录的现象控制在，比如，增加一台设备就增加多少费用，那么就可以立竿见影新增不少收入增量。

但这注定会受到用户的反对和抵制，这就要看奈飞怎么去平衡了。

在广告业务上，奈飞和国内的流媒体平台则完全不同。

对于国内流媒体平台来说，广告收入一直是传统收入来源，占比在50%以上，尽管近年来在国内占比逐渐降低，但仍旧是收入的一大来源。

但是奈飞则是直到去年11月，才在包括美国在内的12个市场推出了每月6.99美元中插广告的订阅方案，作为每月10美元起的无广告计划的替代方案，希望借此吸引更多的客户，并借此开启新的广告收入来源。

尽管会插入广告，但是相比正常订阅的昂贵的价格来说，奈飞的广告订阅选项仍旧大获成功，每月拥有近500万活跃用户。

不过，由于这一计划才刚刚启动，对于奈飞的影响或许还比较有限。并且全球广告收入均在下滑，这一业务很难担纲营收大头。

但就在公布财报之时，奈飞在美国和英国取消了最低的每月10美元无广告订阅方案，在这一方案取消的情况下，或许会有更多的用户涌向每月7美元的广告版订阅。

图源：奈飞

除了本身的经营，奈飞的营收跟美元的汇率波动也牵涉颇深。

奈飞因为近60%的收入来自美国以外地区，每当美元贬值时，一旦这些国际业绩折回美元，奈飞这样的跨国公司的销售额和利润就会增加。而美元一旦强势，奈飞的国际收入就会受到影响。

就比如，2022年，美元指数前三季度上涨17.3%，较2021年低点89.2涨幅达25.8%，尽管第四季度美元从高位开始回落，但仍旧给奈飞的营收结算造成了一定影响。

结语

奈飞创立于1997年，迄今已经有26年的历史。不过，现在已经很少有人知道，奈飞最初是靠租赁DVD起家。

2007年，奈飞宣布已经售出第10亿份DVD。也是在这一年，在DVD销售开始下滑之前，奈飞推出了流媒体技术。

但是当时，已经出现了不少关于奈飞的死亡预测。

奈飞的CEO黑斯廷斯在接受采访时曾谈到了世界末日的预言，他理解为什么人们会预测奈飞灭亡。因为租赁DVD没办法成为一个“百年计划”，人们想知道奈飞的第二幕会是什么。

而现在，第三幕或许已经来了。