说一家高瓴资本持有的细分赛道龙头公司
今年市场行情的主线主要是聚焦在高景气赛道上面，包括：白酒、医疗服务（CXO）、医美、半导体、疫苗、新能源汽车等，这些板块轮番表现。
盘面上，消费板块开始调整；走势最强的当属新能源汽车。新能源汽车板块在美国超预期的政策刺激以及宁德时代与天赐材料签订长单合同的双重刺激下，连续加速上涨。目前市场对新能源汽车的热情高涨，很多个股都突破了年初的高点，切忌追高。
高瓴资本今年多次调研新产业公司，新产业的主营业务是化学发光免疫诊断领域。而安图生物是该领域的龙头企业，高瓴资本在2021年一季度已买入安图生物，预计成本价在80元附近。
从安图生物一季报披露的前十大流通股东明细中看到，高瓴资本持有133.60万股，位列公司第九大流通股东。
安图生物的基本情况
安图生物成立于1998年，专注于体外诊断试剂和仪器的研发、制造、整合及服务，产品涵盖免疫、微生物、 生化等检测领域，同时也在分子检测等领域积极布局，是国内第一家提供医学实验室磁悬浮全自动流水线产品和服务的企业。
安图生物的体外诊断试剂以及仪器主要分为以下几类：
2020年，公司实现营业收入 29.78 亿元，同比增长 11.15%；实现归属于上市公司股东的净利润 7.48 亿元，同比下降 3.41%；扣非归母净利润6.78亿元，同比下降8.35%；经营性现金流9.95亿元，同比增长18.01%。
2021年一季度，公司实现营业收入8.17亿元，同比增长48.44%；归母净利润1.71亿元，同比增长84.15%；扣非归母净利润1.69亿元，同比增长102.71%。
2020年，试剂类产品实现收入23.79亿元，同比增长3.45%；仪器类产品实现收入4.75亿元，同比增长61.29%。
公司主营业务主要包括免疫诊断（化学发光）、生化诊断、微生物诊断三大板块；其中，免疫诊断（化学发光）为公司传统优势业务。2020年公司实现免疫诊断（化学发光）收入13.97亿元，同比增长0.55%；微生物检测收入1.99亿元，同比下降7.99%；生化检测1.36亿元，同比增长26.32%。
2020年受疫情影响，化学发光仪器单产下滑较大，但是装机进度加速，预计2020年化学发光装机量为1500台左右（截止年底存量大概有5500台）；生化发光流水线A1和B1铺设预计均在50条以上。
2020年，公司磁微粒化学发光试剂占比整体呈上升趋势，收入占比预计在43%左右。
安图生物的业绩驱动因素
1、随着化学发光检测项目的增加和对其他IVD领域的替代，
预计未来国内化学发光试剂可以做到500亿的市场空间。
从行业市场空间来说，2018 年我国体外诊断市场规模为713亿元，年增速15.00%左右；截至 2020 年末，我国体外诊断市场规模已突破千亿元。其中，免疫诊断为最大细分市场，是IVD最景气的细分市场，增速最快，目前市场份额已达到
40%。
2、化学发光为免疫主流技术，占免疫市场80%以上；其中，罗氏、雅培、贝克曼、西门子四大外资巨头占据了80%的市场份额，国产企业存在极大的进口替代空间。
化学发光是利用抗体和抗原特异性结合、并诱导结合物发光，从而实现对待测物质的定性和定量分析。化学发光有不同的技术路线，有直接化学发光（雅培、新产业等）、酶促化学发光（迈瑞、安图、迈克等）和电化学发光（罗氏），目前各种发光方法并没有很明显的差异。
安图作为化学发光行业的第一梯队公司，化学发光仪器性能优、试剂品种齐全、原料自给率超过70%，将持续受益国内检测需求和国产替代的提升。
公司的化学发光装机量持续增长，2020年A2000新增装机1500台左右，总体存量达到5500台；单台仪器年产出超过30万元。
3、公司在微生物诊断领域打造了覆盖全面的产品阵列，逐步向质谱仪等高端设备进军，自主研发Autof MS100质谱仪，市场空间广阔。
总结
1、化学发光行业的特点：市场容量大（300-500亿市场）、高增长、用户粘性强（封闭系统）、集采难度大（封闭系统、外资主导）、国内竞争格局已初步形成，主要有迈瑞、安图、新产业，迈克。
2、随着国产化学发光厂商的产品质量与进口产品的差距缩小，在技术接近、价格优势明显、政策支持以及找准市场定位等多方面因素结合下，国产厂商加快进口替代应该是已成必然。
3、由于安图生物有一部分收入是低毛利率的代理产品，因此安图生物整体的毛利率水平低于同行。
4、根据万得统计机构一致性预测，2021年公司EPS为2.01元（同比增长20%）；当前股价是88.7元，对应的估值是44倍PE。
5、从公司定性来看，安图与其他同行业主要公司迈瑞、新产业，迈克对比，竞争优势不突出，感觉各家都差不多；主要看点是：行业空间大，叠加国产替代趋势，行业整体都会有不错的业绩增速。
编者按：本文来自微信公众号“价值研学社”，贝壳投研经授权发布。
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