方便面涨价，康师傅统一“开灯吃面”？

编辑按：本文转载至微信公众号“智通财经”，飞鲸投研经授发布 。

2021年以来，港股投资者屡次经历了“吃面”行情，但在真实的面条世界里，“关灯吃面”却并非一个贬义词，相反面里蕴藏着“财富代码”。2022年开年以来，康师傅控股(00322)、统一企业中国（00220）的股价持续震荡上行，年内累计涨幅双双超过10%。尤其是康师傅的股价年线，已经走出4连阳的走势。

从消息面来看，“泡面股”近期的上涨动能，主要来自各大企业纷纷上调方便面产品价格。近日，上海一家小型超市的售货员表示，“2月13日公司对部分康师傅产品进行了提价。其中，桶装方便面由4元调为4.5元，涨幅约12%”。另有消息显示，统一方便面也宣布涨价，其中袋面现在的零售价为2.5元，调价后为2.8元。近日，日本知名的方便面厂商日清食品(01475)宣布将对旗下大约180种方便面涨价，涨幅最高达到12%。

方便面提价对冲原材料价格上涨

智通财经APP了解到，方便面企业提价的动力又是迫于原材料上涨的压力。

据方便面生产企业2021年上半年财报，日清食品的毛利率为31.9%同比下滑2个百分点；统一的毛利率由35.8%下降1.0个百分点至34.8%；康师傅的综合毛利率同比下降2.38个百分点至31.05%，其中方便面业务毛利率同比下降6.46个百分点至23.89%。三家企业均把毛利率下滑归因为原材料价格上涨。

事实上，原材料价格在2021年下半年以来持续在压制方便面企业的盈利能力。国泰君安（国际）近期发布的研报显示，截至2022年2月14日，棕榈油价格累计同比增长44.6%，聚酯切片价格累计同比增长31.3%，白糖价格累计同比上升7.5%，面粉价格则累计同比增长3.7%。

智通财经APP了解到，涨幅最为迅猛的棕榈油价格主要受天气、出口政策及能源价格等多重因素影响。国内大商所棕榈油期货主力合约近期已经抬高至10000元/吨上方，创近10年新高。国外方面，马来西亚棕榈油加权指数合约也攀升至突破5500元/吨。

大商所棕榈油期货主力合约

据国泰君安（香港）预计，中短期来看，随着马来西亚的棕榈油生产在2022年第2季度棕榈果采摘季节前逐步恢复，2022年下半年棕榈油供需关系将有所改善，棕榈油价格带来的成本压力将有所缓解。总体而言，预计原材料价格变动对的不利影响将至少持续至2022年下半年。

对于方便面企业来说，上调产品价格对冲原材料价格上涨已经势在必行，随着产品调价企业盈利能力也将随之改善。

美银证券就在近期的研报中指出，中国内地零售价格于1月上涨，康师傅旗下主要的方便面产品在农历新年后，其出厂价上涨超过10%，统一主要的方便面在更换新包装后，其产品零售价格也上调约12%。美银认为，加价能有助于减轻毛利率压力，改善整体方便面行业的竞争格局，故此提高康师傅及统一2022年预测每股盈利4%及3%。

提价VS高端化，孰为最优解？

需要注意的是，方便面涨价虽易但成本压力能否顺利转嫁给终端消费市场，却是一个值得探讨的话题。尤其是随着消费升级时代到来，方便面市场时常被打上不健康、不营养的标签，还要面对外卖、高铁的潜在竞争。此外，如果市场对方便面价格上涨具有较高的敏感度，方便面提价或许难以达到理想效果。

站位全球视角，方便面消费仍具有刚需属性。据世界方便面协会最新公布数据：全球方便面消费量不断增加，2019年全球方便面消费量为1064.2亿份，同比增长2.7%;2020年全球方便面消费量为1165.6亿份，较上年同比增长9.53%。2020年中国市场的方便面总需求为463.5亿份，占全球总量的39.76%，是全球方便面第一消费大国。中国方便面市场规模从2016年的815.3亿元增长至2020年的1053.6亿元。

由此可见，方便面的消费刚需属性仍在，这是方便面企业上调产品价格的底气之一。另一方面，经过长时间的竞争，当前中国方便面市场的竞争格局已经趋于稳定。2020年康师傅和统一的零售额占市场总销售额比重分别为43.2%、14.7%。行业前五名的市场份额已经高达77%。在智通财经APP看来，具有刚需属性的产品，市场的价格敏感度会相对较低，而市场份额的集中也有助于企业从价格战中抽离出来，助力将成本压力转移给下游。

除了产品提价之外，方便面高端化也是企业有效应对成本上涨的利器。据行业数据，受益于产业结构和消费升级，中国方便面销售均价在2020年已提升至2.38元/份。此外，部分新兴品牌，如：拉面说、媛娘娘、鲜面传等等，纷纷主打差异化、高端化品牌路线，意图打破消费者对方便面不健康、低端的刻板印象。

上市公司中，以康师傅为例，2020年康师傅高价袋面营业额为130.66亿元，同比增长达28.12%，增速远高于中价袋面。

据康师傅2021年中报，公司高端面产品中的干拌面推出“蔬菜加倍”装，更注重消费者对于营养健康的需求。超高端面产品系列主打中产阶层消费升级需求，“Express速达面馆”煮面系列碗面、煮面、自热面，全面布局办公、家庭、户外等多元场景。

统一同样持续发力高端面市场，公司旗下“汤达人”2021年上半年布局高端袋煮面市场，推出“极味馆”煮面，满足后疫情时代用户居家场景消费需求。

日清食品主打的“合味道”、“出前一丁”、“拉王”等产品单价都定位在中高端市场。日清食品也在持续以不同形式开发非油炸方便面品牌，旨在向客户提供低脂低卡产品。

可以预期，康师傅、统一、日清食品未来将受益高端化战略和销售及分销渠道的优势，并将其转化为公司持续业绩增长。基于此，泡面股也获得了多家大行看好。

其中，美银将统一评级由“中性”上调至“买入”，目标价由7.8港元上调12.8%至8.8港元；重申康师傅“买入”评级，目标价由16.8港元调高至17.4港元。国泰君安(香港)维持康师傅“收集”评级，目标价升至18.9港元，相当于22.8倍/20.6倍/18.3倍的2021-23年市盈率。

在智通财经APP看来，方便面作为食品行业较为成熟的品类，行业规模保持稳定。未来受益于产品提价及高端化趋势，方便面开始撕下低端、不健康的标签，其市场规模仍有提升空间。此外，在当前宏观环境，方便面作为具有刚需属性的消费品，也表现出一定程度的防御型特征，因而也是特定时期值得考虑的投资标的。