脱水研报：种猪繁育体系遭破坏，成本攀升，温氏股份何去何从？
公司是我国生猪养殖和肉鸡养殖龙头企业。2018年8月我国发生首例非洲猪瘟疫情，之后非瘟疫情重创我国生猪养殖行业，公司生猪养殖业务也遭到严重打击。
据华安证券研报分析，首先，种猪繁育体系遭到破坏，2020年外购种猪占新增种猪比重高达36%，外购仔猪200万头；其次，2019-2020年生猪出栏量分别降至1852万头、955万头；再次，公司商品猪养殖成本大幅攀升。
一、多举措提升生猪业务竞争力
公司紧密型“公司+农户”经营模式最初为1.0版“公司+农户”模式，然后发展为2.0版“公司+家庭农场”模式，目前正逐步升级为3.0版“公司+现代养殖小区”模式，未来将向4.0版“公司+现代产业园区+职业农民”模式转型。公司每次模式迭代升级的核心目标是，提高合作农户的养殖规模、机械化、自动化和智能化水平，以不断提高合作农户养殖效率和效益，在保证合作农户总体效益的前提下，进一步降低公司总体养殖成本。2020年以来，公司固定资产投资和在建工程扩张明显提速。
公司出栏商品猪的增长态势中断。2014-2018年公司商品猪出栏量从1218万头稳步攀升至2230万头，年复合增长率达到16.3%；然而，2019年、2020年公司商品猪出栏量分别下降至1852万头、955万头，年降幅分别达到17.0%、48.4%。
公司商品猪养殖成本大幅攀升。2016-2018年，公司商品猪养殖成本稳定在10.8-10.9元/公斤，2019年、2020年分别攀升至12.1元/公斤、23.3元/公斤，这与公司外购仔猪数量增加、商品猪出栏量减少、三元母猪效率下降、防疫费用增加、代养费提升，以及生猪上市率下降等因素直接相关。
“公司+现代养殖小区”模式是指，公司负责整个养殖小区的租地，并统一做好“三通一平”（通水、通电、通路和平整土地）、建设规划和经营证照的办理等工作，通过三种形式与农户开展合作。目前，公司生猪业务中现代养殖小区出栏占比约为20%，未来五年出栏生猪约50%有望通过养殖小区的方式实现。
非瘟疫情以来，公司种群受到重创，2019-2020年公司能繁母猪、后备母猪存栏量未明显增加。公司已将养猪业务重心从追求母猪数量调整至优化母猪结构，着力打造高效种猪场，增加高效能繁母猪供应量。截至2020年底，公司能繁母猪存栏量约110万头，其中，高效能繁母猪占比提升至80%左右；今年一季末，公司高繁母猪存栏量季度环比提升25%，占比超过90%。公司计划，2021年底能繁母猪存栏量上升至180万头，后备母猪存栏量80万头，高繁母猪占比超过95%。
二、公司生猪出栏、养殖成本双拐点将现
2021年1-3月，公司生猪出栏量分别为100.4万头、49.87万头、59.45万头，同比分别增长15.5%、-6.1%、-30.2%。2021Q1公司生猪出栏量偏低的原因包括：①前期能繁母猪效能偏低；②2020Q4公司根据往年规律，预判今年春节后猪价会走低，在去年9月、10月停止外购仔猪，对应今年一季度出栏偏少。
公司生猪出栏量拐点有望在今年6月附近出现。首先，2021Q1公司投苗量较2020Q4提升47%左右，今年3月投苗量超过190万头，创出近年来新高；其次，公司能繁母猪生产成绩已稳步回升。我们判断，今年出栏节奏会呈现前低后高的状况，上半年有望接近500万头，下半年700-800万头，全年出栏量有望突破1200万头。
如上文所述，2020年公司商品猪养殖成本已攀升至23.3元/公斤（即2910元/头）。2021Q1受北方非瘟疫情影响，公司成本较2020Q4上升15%-20%。我们判断，公司生猪养殖成本已见顶，成本有望步入下行通道。
1、公司高效能繁母猪比例已提升至90%以上，PSY明显改善，后期还将逐步实现仔猪完全自给，仔猪环节成本将大幅降低；
2、公司自2019年下半年起实施“公司+农户”三年长效合作机制，与合作农户签订长期合作协议，并设定按畜禽上市量与净利润相关规则与养户进行收益的分享，2020年计提合作农户收益分享金额11.9亿元，2021年分享金额有望回落至5亿元左右；
3、随着出栏量上升，折旧等摊销费用将下降。（华安证券）
总结：
2020年公司大力推动管理和组织架构变革，以适应非瘟防控常态化的行业新形势。
飞鲸投研从多维度分析，整理了一份《成长50》的名单，可以关注同名公众号："飞鲸投研"：feijingtouyan，进行领取（点击复制）
/阅读下一篇/
股市交易中什么是高开出逃形？
脱水研报
-
政治家运用影响力来赢得选举，商人运用影响力来兜售商品，推销员运用影响力诱惑你乖乖地把金钱捧上。即使你的朋友和家人，不知不觉之间，也会把影响力用到你的身上。但到底
-
次高端白酒尚未形成具备全国知名度的企业，多以区域龙头为主，品牌力方面各家差异不大，市场空间虽大但竞争十分激烈、且消费者价格敏感性较高，因而企业的提价能力较弱，若
-
01固定资产定义1、固定资产：指企业为生产商品、提供劳务、出租或经营管理而持有的、使用寿命超过一个会计年度的有形资产。通常是指使用期限超过一年的房屋、建筑物
-
据天风证券研报分析，公司立足消费锂电模组多点开花，动力电池早布局蓄势待发，动力电池布局早，迎新能源汽车行业高景气，客户资源覆盖海内外优质新能源车厂商，储能迈入“
-
行业拉力端，高端白酒价格带不断提升。近年来，高端白酒不断提价，白酒价格的天花板不断上涨。53度飞天茅台一批价从850元左右大幅上涨至当前的2100元左右，五粮液
名家观点
-
一隐秀路大佬就是这波主多南天的主力，今天下午又再度拉回，从同花顺超级盘口看它从水下一路点火，要不是大盘太弱了大概率能走出地天，上次也是在一片绝望中隐秀路大佬引导
-
这一周的弱势，始于外资的大幅出逃，不过，周五的弱势，却怪不了人家，参考下北上资金，尽管深港通有一定流出，但也谈不上很大，沪港通更是流入的，所以，周五的弱，纯属于
-
以岭药业：这个票近期是一路小快步上行，到了今天终于是走了加速，明天溢价问题不大，但周四涨停也说明短线资金进来了，短期估计短线资金还会关注这里，明天预计冲高问题不
-
10月份已到了最后几天，三季报也进入到了最后的集中披露，而这个时候，就要注意下不及预期的雷股了。怎么规避不及预期的可能雷股？如果对个股基本面不是很了解，还真没什
-
第二段，就是11点之后，不管是中午前的强反击，还是午后的回落，以及随后的僵持，跟北上资金的节奏几乎完全同步了，这意味着，多空双方都选择了观望，然后，才有了北上资
热点题材
-
至纯科技（603690）主营半导体湿法清洗设备；北方华创（002371）是国内主流的高端电子工艺装备供应商。
-
国家发改委有关负责人表示，此次调整最大的亮点是合理拉大了峰谷电价价差，为引导电力用户削峰填谷、促进储能加快发展释放了清晰强烈的价格信号。广发证券陈子坤认为，面向
-
金桥信息（603918）2020年获得贵安华为云数据中心、上海大数据中心展厅及会议系统、南昌市大数据智慧调度室及会议室改造等典型项目承建或日常运维服务工作；赛意
-
点评：在“碳达峰、碳中和”大背景下，有序稳妥推进核电建设仍然是我国的基本战略，安全高效发展核电是全面进入清洁能源时代的必然选择。随着我国核电建设审批的重启，行业
-
乙二醇当前库存水平处于低位。从供应端来看，因煤炭价格抬升侵蚀煤制乙二醇加工利润，叠加部分装置例行检修，煤制乙二醇开工负荷不高，目前开工负荷在42%左右。9-10
最新资讯
-
用这句话来形容中微公司在2023年的处境，是非常贴切的。在这一年里，半导体市场经历了21世纪以来最长的下跌期，内存和微处理器更是其中的“重灾区”。但同样是在这一
-
进入2023年，国内的特高压建设更是出现了井喷状态，有6条特高压项目（4直2交）被核准。这6条项目从核准到开工的时间仅用了一个月，在此之前这段时间一般是4-6个
-
先是有消息称夏普日本工厂将在6月停产，后有LGD广州产线将出售给国内面板厂再叠加4月上旬TV、IT面板价格接连上涨，面板行业景气度有所回升，这些都使得TCL科技
-
4月12日，发布消费品以旧换新方案，明确指出加快淘汰排放标准不合格的乘用车。汽车以旧换新市场，存在巨大隐形需求。而且，汽车销量首次突破千万级别在2009年，一般
-
经历了2023年的库存修正，2024年是半导体产业周期性回暖的一年。2023年全球半导体市场规模为5,330亿美元，预计2024年将会复苏至6,300亿美元。人
