讲一只低估值高成长龙头股

我们投资一家上市公司，说到底还是希望公司能赚钱，然后通过分红获得回报，所以净利润是我们非常关注的一个指标。

前段时间，双星新材披露的一季报显示，双星新材实现营业收入12.82亿元，同比增长31.11%，净利润2.76亿元，同比大增215.20%。

与此同时，公司对1-6月经营业绩作出预计，上半年公司净利润为5.45亿元至5.80元，同比增长135%-150%。

要知道，2020年双星新材净利润为7.21亿元，同比大增315%，是公司历史上最好的业绩，去年基数一点都不低。

那么这家能够保持业绩高增长，并且估值还很低的公司，其背后的秘密到底是什么呢？

双星新材主要从事高分子新材料产品的研发、生产与销售，主要产品为聚酯薄膜（BOPET），是我国聚酯薄膜龙头企业。

公司成立于1997年，是国内较早进入膜材料行业的厂家之一，2011年在深交所上市，2012年“双星SHUANGXING”商标荣膺“中国驰名商标”。

公司的聚酯薄膜产品处于PX-PTA-聚酯的产业链上，PTA和乙二醇是生产的直接原料，而产品是聚酯薄膜各产品。

与其他薄膜相比，BOPET的性能十分优越，具有强度高、刚性好、光泽度高等特点，其拉伸度是PC膜、尼龙膜的3倍，冲击强度是BOPP膜的3-5倍，并且无色、无味、无毒，应用领域十分广泛。

特别是近年来，随着行业企业不断进行技术改造和技术攻关，聚酯薄膜已从普通包装膜为主发展到电子、电工、光电、光伏、建筑等多领域。

目前我国聚酯薄膜产能在世界排名第一，我国是全球聚酯薄膜产品最重要的生产基地及消费市场。

双星新材在聚酯膜材料领域位居全球前列，持续领跑国内同行业，是国内唯一一家实现复合膜片月产量超过百万片的企业。

2019年，我国BOPET总产能为318.7万吨，其中有35.9万吨处于关停状态，开工率为85.6%，双星新材的产量最大，达到45万吨，占有效产能的15.9%。

从双星新材BOPET细分市场来看，公司已形成“五大板块”为框架的产业布局。

光学材料产品为光学基材、光学膜片等，主要应用在液晶显示、智能手机、触摸面板等市场。公司的光学膜片板块成为服务“三星VD”全球六个生产基地唯一一家战略合作供应商。随着终端产品尺寸大型化以及手机、平板等需求持续增长，双星新材预计国内光学膜需求量在50亿平方米以上，公司光学膜产量将占国内市场的20%以上。

新能源材料产品为太阳能电池背材基膜、太阳能电池背板膜等，只要用于满足太阳能电池封装材料需求。随着光伏发电“平价上网”时代全面到来，以及碳达峰、碳中和目标驱动，光伏市场规模仍将保持增长态势。2020年公司加快生产节奏，但仍面临产能不足的情况，全年销售光伏背板膜7.43万吨，市场占有率超过20%，未来公司光伏背板膜市占率将持续提升。

节能窗膜材料产品为节能建筑膜、车用太阳膜、家居安全膜等，主要用在建筑门窗、智能家居、汽车等领域。公司的节能窗膜板块“星膜范”系列智能膜材畅销国内外，国内占比超过40%，实现国产品牌进口替代。

信息材料产品分为色带打印类和光电显示类，主要应用于打印色带、条形码、触摸面板等。公司在可变信息材料领域占据绝对的龙头地位，在全球市场占有率高达50%，公司预计未来将超过60%。

热收缩材料产品包括PETG收缩膜、PVC膜，主要应用于各种标签、瓶用套装、包装、医药等领域。2020年公司热收缩材料销量超过一万吨，未来将加产销力度，公司预计2021年热收缩材料销售将达3万吨，市场占有率达到20%。

聚酯薄膜的生产具有比较高的技术壁垒，主要体现在设备、原辅料配方、生产工艺上。

双星新材的各生产线均为国外进口，设备先进、工艺领先，生产效率较高。

公司拥有从原材料开发、挤出拉伸、精密涂布、磁控溅射、微成型、电子光雕模具等全套工艺技术，具备全产业链技术产品开发优势，有助于降低成本，提升产品质量。

并且公司设计光学材料、新能源材料、信息材料、热收缩材料等多个产业，可以根据市场价格和行业景气度灵活调整，从而降低单一产品风险，维持较高的整体毛利率。

此外，公司还非常注重对新技术、新产品的开发，前瞻布局5G、新材料等前沿领域，自建光学基材生产线并实现量产，打破国外企业垄断，加速进口替代；创新产品光学级防护罩用基膜、光学级抗静电基膜、防蓝光材料、共聚陶瓷隔热膜等新产品成功投产，核心竞争力不断增强。

2020年，公司研发投入为1.57亿元，占营业收入比例的3.11%，研发人员数量159人，占比9.99%。公司自主开发量产20项创新产品，新增申请发明专利30件，授权发明专利4件。

膜材料的应用领域十分广泛，客户群体涉及到国民经济各行各业，因此公司不断加强营销服务网络建设，逐步建立了覆盖全国产业集聚地的营销服务网络。

公司积极围绕“三足鼎立”营销战略，深入实施市场营销，全面实现营销网络下沉。加大重点客户挖掘，做大优势客户，加强终端市场开拓，确保全产全销。

目前公司的客户主要为世界500强、国内外上市公司等大型企业，包括三星、LG、海信、TCL、小米、京东方、长虹、康佳、创维、赛伍、明冠、福斯特、乐凯、中天、回天等。

同时，公司积极利用市场资源加速外贸“走出去”，拓宽销售渠道，通过交流展会、技术推介会、专业展览会，进一步宣传品牌、开拓市场。

此外，公司积极利用电商平台媒介研究分析国内外市场，加强与大型平台合作联络，线上线下联动，2020年电商平台同比增长65%。

近年来，我国BOPET行业迎来快速发展，2010-2019年，我国BOPET产能从90万吨增至318.7万吨，CAGR为15.08%。

BOPET作为一种绿色环保、性能优异的高分子薄膜材料，是未来战略性新兴产业中重要的新材料，获得了国家重点鼓励与支持。

在《中国制造2025》重点领域技术发展中，高性能膜材料列入多项目计划鼓励支持发展；国家“十四五”重点发展的薄膜产品中，鼓励发展新兴应用领域的薄膜产品，例如：高端光学级聚酯薄膜基膜、高端太阳能光伏用聚酯薄膜基膜等。

未来，我国的聚酯薄膜市场空间仍非常广大，一方面，面板、手机、汽车、医药等市场稳步增长，房地产行业持续回暖，这会提升BOPET的需求；另一方面，随着BOPET的产品种类越来越多，应用领域越来越广泛，行业有望保持快速增长。

据智研咨询估计，2026年我国BOPET薄膜行业市场规模将达到686.34亿元。

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2020年，双星新材营业收入和净利润均创出历史新高，分别为50.61亿元、7.21亿元，同比增长13.17%、315.33%。

一方面，公司各生产线均保持高速稳定运行，产能利用率达到91.8%，远高于行业平均的78%；公司产品良率超过95%，大幅领先行业平均水平。

另一方面，公司通过规模效应、全产业链等优势，不断降低生产成本，与此同时，公司产品结构逐渐优化，高附加值功能膜占比提升，使公司的盈利能力大幅提升。

2020年公司毛利率和净利率分别为22.55%、14.24%，分别同比提升9.61、10.36个百分点。

2021年一季度公司业绩实现很好的开端，上半年仍有望大幅增长，全年业绩比较乐观。

公司拥有众多知名下游客户，在手订单量非常充足。目前公司合同负债高达1.71亿元，持续处于高位，这对未来业绩有很好的保障。

此外，最近BOPET价格持续回暖，这也有利于进一步提升公司的盈利能力。

最后，我们来看看双星新材的估值情况，目前公司市盈率TTM为17.39倍，股查查显示，公司当前市盈率正处于历史平均低位区。

跟同行业可比公司对比来看，双星新材的估值也显得非常低。

编者按：本文来自微信公众号“解析投资”，作者：解析投资，贝壳投研经授权发布。