脱水研报:北交所成立,为市场带来哪些投资机会?

脱水研报 | 发布于2021-09-23

投资者门槛与科创板一致,北交所活跃程度有望进一步加强。自9月2日晚北交所以来,相关的制度建设加速推进,北交所的前景也逐渐明晰。

尤其是9月17日发布的投资者适当性管理办法,明确了北交所投资者的门槛:前20个交易日资产日均规模达到50万,投资经验超过2年,与科创板保持一致。相较于原精选层制度(100万门槛)放宽幅度明显,我们认为投资者门槛放宽将进一步提升市场流动性,加强市场的活跃程度。

脱水研报:北交所成立,为市场带来哪些投资机会?

回到精选层基本面看,上市公司估值仍有望提升。当前精选层上市公司共66家,从市值分布看:100亿以上、50-100亿区间公司数量分别为3家;公司规模主要集中在50亿以下,其中20-50亿、10-20亿、5-10亿区间的公司数量分别为15、29、16家。从市值与估值指标看,精选层公司动态PE均值为33倍、中位数为28倍,显著低于科创板公司(整体动态PE均值48倍,100亿市值公司动态PE均值53倍),估值水平在流动性提升的背景下仍有提升空间。

脱水研报:北交所成立,为市场带来哪些投资机会?

对标科创板,看北交所建设与发展的路径。从北交所的建设思路看,科创板的建设及发展历程有很好的借鉴意义。从共性上看,二者在上市融资、交易、投资者门槛制度上基本一致,北交所的建设进度也参照科创板的路径演进;从定位上看,科创板专注于服务前沿科技创新企业,而北交所定位服务中小企业,充分发挥“专精特新”小巨人的成长属性。因此,对标科创板,我们能够较好的理解北交所的发展前景。

脱水研报:北交所成立,为市场带来哪些投资机会?

北交所投资者潜在空间有多少?预计将在500-800万之间。北交所对投资者门槛的放宽是最为值得关注的焦点之一,通过几个参照指标,我们认为北交所投资者数量相较于精选层时期将迎来成倍增长。根据上交所的数据,2019年我国自然投资者资产50万以上的数量为556万户;聚焦到新三板与科创板,截至2021年7月末新三板精选层(100万门槛)合格投资者为175万,科创板投资者规模为789万。综合考虑20年以来市场活跃度、上交所、精选层与科创板的数据,我们认为北交所潜在投资者数量空间有望达到500-800万。

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交易量将如何变化?我们选择科创板100亿市值以下的公司做参考。目前精选层66家公司总市值达到2325亿元,但从交易数据看与科创板100亿以下公司在活跃度上相比有较大差距,其中日均换手率、日均公司成交额分别存在3.8、6.6倍的差距。

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IT系统建设增量空间如何?预计市场空间有望达到15亿元以上。从IT系统建设的角度,北交所将带来证券IT系统的扩建升级,按客户的角度:对于券商,重点交易系统改造和配套的系统建设;对于买方,资管、风控、接口等模块的改造是重点。对于市场空间,我们认为科创板及创业板注册制改革可以作为参考,其中科创板改造带来的平均客单价约为500万元,创业板改革平均客单价约为300万元。我们按照券商系统500万、买方系统300万客单价的假设估算,预计北交所将为证券IT市场带来15.17亿的增量空间。民生证券

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总结:北交所将为金融科技、证券IT厂商带来显著的利好。

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