药店行业深度报告
2020年零售药店行业年报总结：下半年扩张加速，盈利能力随着老店占比提升、规模效应加大而增强
从开店节奏来看，随着疫情缓解，各大药房开店数量自2020Q2逐季提升，门店规模扩大带动业绩稳健增长。各大药房老店占比在2020年达到近5年相对最高点，老店占比高助力提升净利率。
从盈利能力来看，2020年各大药房毛利率较2019年均有下降，主要因为低毛利疫情商品占比高、批发业务占比提升，但各大药房净利率均实现正向增长，主要因为规模效应下费用率下降、运营效率提升、老店占比不断提升。一心堂、大参林大本营之外区域利润贡献加速。从坪效来看，总体平效有所提升，老百姓各类门店坪效均提升，一心堂、大参林整体坪效分别增长4.26%、4.08%。
在处方承接能力方面，各大药房通过延展院边店布局、建设DTP药房、建设特慢病统筹医保资质门店提升处方承接能力。
在新零售方面，各大药房加速拓展线上业务，2020年一心堂、大参林、益丰药房、老百姓线上业务分别增长170%、160%、114%、66%。
在专业服务能力方面，各大药房通过加强会员管理、执业药师培训提升专业服务能力，同时在处方外流降低毛利率的大趋势下，通过多元化业务发展提升盈利能力。政策利好零售药店发展，国务院办公厅于2021年4月发布了零售药店纳入统筹范围、个人账户使用范围拓宽等指导意见，零售药店的支付范围、支付额度得到延展，长期利好零售药店发展。
2021Q1总结：经营性利润增长符合预期，全年有望保持稳健增长
经营收入利润增长情况依然向好：2021Q1各大药房收入增速相较2020Q1有所下降，原因皆为短期影响因素，包括疫情产品销售基数高、疫情下门店关闭、多地感冒药等销售严控等非经营性因素；在利润方面，新租赁准则对各大药店归母净利润造成一定影响，此外，部分药房利润增长也受到股权激励费用、可转债计提利息等非经营性因素的影响，预计剔除影响的收入、利润增速仍保持较高水平，由此，各大药房2021Q1利润增长情况依然向好。
短期看，2020年各大药房老店占比均处于近5年高点，再加上2019下半年至2020上半年新开门店在2021下半年开始释放业绩，由此预计2021年收入呈现前低后高的趋势；中期看，2021年4月7日发布的指导意见让具备专业能力、积极承接处方的药店更具竞争力；长期看，受益集采，零售药店拥有与上游工业加大合作的机会，不仅增加销售品类，而且降低采购成本，零售药店再通过业务多元化加大高毛利业务占比维持其盈利能力，预计能够保持稳健增长。
【研究备选】
我们看好零售药店龙头企业，这类企业借助规模优势更利于提升规模效应、上游议价能力、处方承接能力、专业服务能力。备选标的：老百姓；受益标的：益丰药房、大参林、一心堂、健之佳。
【风险提示】门店扩张速度和后期整合、盈利水平低于预期。
文章转载至公众号 王牌脱水研报
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