【预见】“狂欢后的迷茫”！海底捞、呷哺呷哺2月份以来股价持续下跌，何以破局？

编者按：本文来自微信公众号“港股解码”，作者：无为，贝壳投研经授权发布。

按照股价高点换算，截至2021年8月6日收盘，海底捞、呷哺呷哺及九毛九市值分别为1,509.41亿港元、72.51亿港元及328.47亿港元,较年最高市值4,682.67亿港元、294.22亿港元及561.73亿港元，分别蒸发3,173.26亿港元、221.71亿港元及233.26亿港元，三者合计蒸发市值为3,628.23亿港元。其中，

火锅龙头海底捞蒸发市值最大，约蒸发掉3,176.26亿港元，相当于1个紫金矿业（H股总市值3,017.14亿港元）,2个普拉达（总市值1,512.26亿港元）及3个中国人保（H股总市值1,056.9亿港元）。

虽然海底捞蒸发市值金额最大，但市值跌幅最大的是呷哺呷哺。按照年内最高市值与最新市值比较，海底捞、呷哺呷哺、九毛九的总市值跌幅分别为67.8%、75.4%、41.5%。

据富途数据显示，截至2021年8月6日收盘，年初至今海底捞、呷哺呷哺、九毛九的股价跌幅为53.67%、62.15%及4.07%。

持有海底捞投资者亏损最大每手约亏损一万八,截至2021年8月6日收盘，海底捞最新筹码平均每股持仓成本为45.60港元，持有投资者每手亏损17,950港元，持仓盈亏为-39.4%；呷哺呷哺最新平均每股持仓成本为10.78港元，持有投资者每手亏损2,050港元,持仓盈亏为-38.03%；九毛九最新平均每股持仓成本为29.20港元，持有投资者每股亏损6,600港元，持仓盈亏为-22.6%。

海底捞、呷哺呷哺、九毛九股价重挫，与2021年上半年业绩不太“给力”有关。

就海底捞而言，7月25日，海底捞发布2021年中期预告称，今年上半年收入约为200亿元，同比增长104%；净利润预计录得0.8亿元-1亿元，较去年亏损的9.65亿元，实现扭亏为盈。

虽然2021年上半年实现了扭亏为盈，但并未达市场预期。

野村东方国际、华泰证券、东北证券、瑞信等多家投行及券商发布研究报告认为，海底捞2021年中期盈利不及预期，均下调其之前给出的目标价。

其中，华泰证券认为海底捞中期利润不及预期，下调目标价至36.5港元。

此外，对于交出的2021年中期业绩成绩单，连海底捞自己都不满意。

在海底捞财报中直接指出，与2020年上半年相比，公司虽然上半年由亏转赢，但是该业绩并未达到公司管理层预期，也表明公司在内部管理、运营尚且需要改正和改善。

受2021年中期业绩不达市场预期及“自曝”不满的负面影响，海底捞7月26日股价开盘直接“断崖式”暴跌，当日股价跌幅达16.69%。随后，海底捞股价进入深度调整，7月25日发布财报至今11个交易日，股价累计跌幅达34%，市值蒸发773亿元。773亿元相当于2个九毛九、10个呷哺呷哺的总市值。

就呷哺呷哺而言，

7月29日，呷哺呷哺发布2021年中期预告称，2021年上半年收入较去年同期的19.2亿元，预计增加59%；净亏损较去年同期的2.55亿元，或将大幅收窄，大约在4,000万元-6,000万元。

与老大哥海底捞相比，上半年呷哺呷哺却没能走出亏损的泥沼。对此，呷哺呷哺直接甩锅给疫情。据财报显示，依旧处于亏损的原因，是2021年上半年部分地区门店仍然受到疫情的影响，无法充分营业带来的影响。此外，呷哺呷哺预计全年关闭呷哺呷哺品牌的亏损门店约200家。

实际上，呷哺呷哺未能实现扭亏为盈，除了疫情影响外，与自身产品定位、口碑及管理层频繁变动存在莫大的关系。

在过往一年里，呷哺呷哺的产品性价比及体验感在市场口碑并不太好。此外，高管张振纬及行政总裁赵怡的相继离开，倒逼创始人贺光启回归掌舵，很大程度上反映呷哺呷哺管理上正面临着很大的考验。目前，呷哺呷哺股价跌至历史较低位置。

就九毛九而言，是三者中唯一一家2021年中期业绩表现达到市场预期的企业。7月27日，九毛九发布2021年中期业绩预告称，上半年的公司归属股东净利润不少于1.8亿元，与去年同期亏损的8,590万元相比，实现扭亏为盈，预告中尚未披露营收及其他数据。

九毛九管理层认为，预期扭亏为盈要得益于餐厅营收增加。其中，旗下品牌“太二酸菜鱼”持续扩张，从截至2020年6月30日的161家门店，增长至2021年6月30日的286家门店。

虽然2021年中期业绩实现扭亏为盈，但无奈刚好撞上国内多地新冠疫情防控收紧，整个餐饮行业步入回调，九毛九股价大幅下跌。截至7月27日至2021年8月6日，九毛九股价跌幅为20.4%。

股价暴跌背后：疫情防控收紧冲击三季度服务业从外部环境来看，海底捞、呷哺呷哺、九毛九的暴跌与近期国内新冠疫情防控收紧有很大的关系。

就疫情而言，自7月20日南京禄口机场工作人员定期核算检测样本中一次性出现9份阳性样本以来，本轮疫情已经构成今年以来仅次于年初石家庄等地疫情的一轮较大规模、较为复杂的疫情反复。如下图所示，7月底8月初，新增确诊病例数出现了一个“小峰值”。受本轮疫情复杂化的影响，全国多个省份已经明显收紧防控措施，跨省人员流动难度大幅增加。

对于本轮疫情可能带来的影响，申万宏源认为，尽管当前并非春运假期，对交通运输等行业的冲击似乎没年初那么集中，但考虑到当前正是暑假中段，本轮疫情为Delta变种毒株，开学前各类学校均会对学生和家长出行的防控要求大幅提升，

因此，不可低估本轮疫情对三季度服务消费的冲击程度。预计交运、住宿餐饮等直接受疫情冲击的服务业三季度两年复合增速或再度下滑至仅略好于一季度的水平，批发零售等半受疫情影响的服务行业三季度也可能面临两年复合增长路径的回落，但金融地产等不受影响的服务业仍将维持稳健的高增长。

在本轮疫情的影响之下，港股餐饮、酒店及度假村板块均迎来暴跌，从7月23日至2021年8月6日，港股餐饮板块跌幅为33%，酒店及度假村板块跌幅为11.6%。

实际上，海底捞、呷哺呷哺、九毛九股价跌的一塌糊涂，并非所有人都是亏钱的，部分投资者选择做空，反而有相当可观的收益。

据数据显示，目前海底捞、呷哺呷哺、九毛九卖空成本分别为29.2港元、6.929港元及23.149港元，持有空仓的投资者分别每手可获利1,550港元、124.5港元及549港元，对应持仓盈利分别为5.31%、3.59%及2.37%。

海底捞、呷哺呷哺和九毛九的股价基本回到疫情前的水平，三家企业的估值也处在历史较低位置。目前Delta变种毒株疫情能带来的不利影响有多大，还很难预判，特别需要关注疫情变化对餐饮行业及消费情绪的波及。