连高瓴和淡马锡都撤退了！
11月20日晚间，凯利泰发布公告称，鉴于当前资本市场环境变化等原因，为了维护广大投资者的利益，经审慎决策，公司同淡马锡富敦投资与高瓴资本协商一致决定终止股份认购计划。
淡马锡和高瓴不在认购凯利泰分公开发行的A股股票，且凯利泰不再引进淡马锡富敦投资和高瓴资本作为战略投资者。
这份定增计划是5月12日公布的，当时公布的定增价格是18.73元，二级市场股票价格是25元左右，原计划淡马锡和高瓴资本分别认购3750万股、2100万股，计划公布后股价最高涨到31元。
近四个月以来，凯利泰的股价已经从31元跌至16.96元，股价已经腰斩，看来二级市场对这次定增的失败提前有预期了。
高瓴资本作为全球知名的价投机构，曾投资过京东、爱尔眼科、腾讯、美的和格力电器，这些都是全球知名的白马股，如果凯利泰足够优秀，大机构绝对会挤破头参与的，这次定增流产，刺客觉得另有原因。
集采的降价预期
先说说集采，集采绝对是利国利民的大事，集采最终的目的是为人民争夺利益，集采最大的好处就是可以剔除大量的中间费用，毕竟医药行业大部分费用都是医药代表卖药过程中所要支付的成本。
前段时间国内首轮冠脉支架集采开标，心脏支架从之前的均价13000元直接降到了中位价格700元，其中甚至有厂家报价469元。
肯定有很多人要说，你说的这个支架并非是那个支架，可是在蓝帆医疗的官方上，明码标价可以查到之前卖1万多的支架，现在降到了400多。
这其实只是一个开始，和心内同步进行的还有骨科的钢板、钉子、棒子等耗材，一旦集采，降价的预期是必然的。
凯利泰是2005年成立，公司主要从事骨科植入物的研发生产及销售，是椎体成形微创手术主要产品供应商，其实就是卖那些修复骨折手术所用到的各种耗材。
公司2019年财务报表中披露，医疗器械制造业的毛利率是88.79%，医疗器械贸易的毛利率是11.21%，综合毛利率是65.74%。
这是一个何等暴利的行业？
但是，我们如果看公司的净利润的话，公司有接近一半的钱都花费在营销费用上了，也就是卖这些耗材所要耗费的推广费。
2020年前三季度，凯利泰营收7.92亿元，其中营销推广费用花费了1.69亿元，公司的净利润才1.96亿元，相当于有很大一部分的利润分给了这个利益链条上的某个群体。
微薄的研发费用
继续说回集采降价的问题，为什么集采后的价格会降的这么离谱呢？医保谈判只是起到了一定的作用，真正的核心在于，这个行业的门槛不搞，国产的产品已经实现了替代。
所谓的市场定价权是，你有的技术别人没有，你能做的东西别人做不了，这样的技术护城河才能有绝对的定价权。
海外有很多大的药企在创新药以及新型器械上都有绝对的定价权，这是因为公司每年会投入大量的研发，要创新、要进步，是一定要投入研发的。
数据来源：Ifind
销售费用方面，近五年来逐年增长，2019年已经增长至2.57亿元，2019年的净利润也就只有3个亿。
研发费用就没法看了，2015年和2016年0研发投入，2017年至2019年每年也就几千万元，看样子凯利泰只需要维护好和医院的关系就能把业务做好了，产品根本不需要研发。
没有持续的研发投入，哪里来的企业护城河？或许对于凯利泰来说，公司最大的护城河就是多花点钱干好销售。
展望未来
集采对于耗材厂商来说的打击绝对够大，整个医疗领域都要受到打击，医改本身就是要改掉过去以药养医、以耗材养医的行业潜规则。
可以预见的是，心内、神内、骨科、口腔等科室都会受到类似的冲击，而缓解这个冲击的做法就是让药费的归药费，治疗的归治疗。
可以说，现在随便一台手术，大部分标记的成本都是耗材和药物，医生的劳动成本是非常低的。
现在你随便去剪个头发，Tony老师也要收你上百元，你看Tony老师收你耗材费用了吗？那为什么医生就只能收取各种耗材和检测费用，而低估了医生本身提供的高技术价值。
未来医药领域，只有两种企业可以长期产生价值，一种是创新型药企；另一种是创新型医疗器械类企业，没有创新和研发，哪里有未来？
医药可不是酿酒，几千年都可以一种味道。
本文所有数据均来自公司公开的财务报表。
本文转载至陆家嘴财报公众号
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