蚝油是李锦记发明的，为什么蚝油龙头却是海天？

编者按：本文转载至微信公众号“小北读财报”，贝壳投研经授发布。

李锦记创始人名叫李锦裳，广东新会人，清末年间出生，后举家前往广州南水镇，在开茶店谋生的同时，还把生蚝煮成汤水卖。

有时蚝汤卖不完，李锦裳发现那些贮存下来的蚝汤颜色变深了，味道更好。于是，他将这些浓缩了的蚝汤加以炮制，变成了味道鲜美的蚝油，“李锦记”蚝油店由此诞生。

1902年，李锦裳南下澳门开设了“李锦记蚝油庄”，建立横跨广东及香港的分销网络。

1920年，第二代成员接手管理李锦记，李锦记开始把蚝油销往美国。

1991年，李锦记美国洛杉矶生产基地启用。

1996年，李锦记在中国广东省江门市新会七堡镇设立生产基地。

1997年，李锦记马来西亚吉隆坡厂房启用。

1998年，中国广东省广州黄埔厂房启用。

2019年，李锦记山东省济宁生产基地正式启用。

李锦记公司官网显示，目前公司将200多种酱料和调味品销往100多个国家和地区，全球员工接近6000名。

2020年海天味业员工数量6058人，2015年5554人，李锦记的员工数量跟海天味业接近；再从生产基地布局看，李锦记在多个国家地区设有生产基地，目前海天味业的主要生产基地则是高明海天和江苏海天。

蚝油是李锦记发明的；

李锦记比海天味业更能体现业务全球化；

李锦记的员工数量跟海天味业旗鼓相当。

从这三个方面看，李锦记似乎是海天味业不可忽视的竞争对手，特别是在蚝油市场。

但是事实表明，发明蚝油的企业，并不一定是蚝油行业的龙头企业。

2007年，新闻报道称，海天味业起草修订国家蚝油产品行业标准；

2010年，新闻报道称，海天味业坚定信心稳坐中国蚝油头把交椅。

我特意去调味品协会官网上搜了下当时的旧闻：

2007年4月3日，由中国调味品协会组织召开的《蚝油》国家标准征求意见会在北京召开。确定蚝油国家标准的起草小组中，佛山海天调味食品有限公司为组长，李锦记集团和广东中山美味鲜调味食品有限公司为副组长。

李锦记作为蚝油的发明者，却是个副组长，海天味业是组长，这就有点意思了。

有研报称：

蚝油由李锦记品牌最先推出，初期属于高档调味料。

后期海天凭借不断创新拓展产品和下沉渠道，并改进技术降低成本，利用性价比优势使得蚝油成为大众调味品，推广至全国，海天也由此占据了蚝油行业龙头地位。

关于海天蚝油，这里有个关键词，叫做高性价比。

李锦记蚝油产品价格较高，适合高端餐饮市场；

海天上等蚝油定价较低，又能满足酒楼厨师的需要，产品迅速在餐饮渠道上量，之后又强化推出较高价位的金标蚝油。

下图是今天根据京东官网售价整理的蚝油产品单价，李锦记蚝油售价明显高于海天蚝油。

实不相瞒，原来说到蚝油我首先想到的就是海天，根据《定位》这本书里的说法，在我潜意识中“蚝油”跟“海天”之间可以划等号。海天味业在2020年年报中也表示，海天蚝油历史悠久，技术领先，销量处于绝对领先地位，连续三年年均增长21.3%。实在想不到蚝油的发明者是李锦记，跟高端蚝油划等号的也是李锦记。

根据Euromonitor和中国调味品协会的统计，2017年中国蚝油的行业收入（出厂价口径）约为53亿元。蚝油是中国调味品的细分品类中增长最快的品类之一，2011-2017年蚝油行业收入的复合增速为15%。

2017年，海天味业的蚝油收入为22.66亿元，大约能占到市场份额的40%；李锦记没有上市，它的收入数据我们不得而知。此处有个猜想：虽然海天味业蚝油销量遥遥领先，但是蚝油单价比李锦记蚝油低很多，因此，从蚝油收入看，李锦记的蚝油收入或许并不比海天味业差很多。

分析海天味业，蚝油业务是我们一定要分析的内容。

蚝油是海天味业除酱油外的第二大主打产品，且是海天味业收入增速最快的产品。2014-2020年年间，海天味业收入年均增速为15.20%，其中酱油年均收入增速为12.93%，但是蚝油年均收入增速达到了20.78%。

如果我们想知道海天味业的增长情况，公司哪块业务最有增长潜力，哪块业务是我们要持续关注的重点，那么，蚝油业务就是我们绕不过去的一道坎儿。

我们前面对李锦记的了解，则是分析海天味业蚝油业务盈利能力涉及到的一项内容。

根据波特五力模型，五种力量共同决定行业竞争的强度以及行业平均利润率；

现有或潜在的竞争程度决定了一个行业产品或服务所能创造超额利润的可能性；而该行业购买者和供应商的议价能力决定了企业能否获得这些超额利润。

这五种力量指的是新进入者的威胁、替代产品或服务的威胁、买方的议价能力、供应商的议价能力以及现有竞争者之间的竞争。

对海天味业来说，李锦记代表的是现有竞争者之间的竞争，李锦记的竞争力将影响海天味业蚝油业务的利润率，而蚝油业务是海天味业味业增速最快的第二大业务。

下图是在行业竞争情况与财务报表数据之间建立逻辑关系的图示。

图画得有点丑，但这不是重点，重点在于它将经济学中的波特五力模型跟财务分析中的主营业务构成分析，联系在了一起。

世界是多元的~我们也要具备多元思维模型。