爆发期来临，000534，毛利率85%媲美茅台，未来五年最优选择！

吴刚伐桂，玉兔捣药！

中国古人对月亮的美好向往，即将成为现实。

嫦娥六号归来之际，长征十号火箭发动机也开始紧锣密鼓地试验。作为我国专为载人登月研制的重型火箭，长征十号将于2030年前执行载人登月任务。

身负重任的长征十号，可以说全身都是科技，就连占发动机总重量 40%—60%的基础构建材料—高温合金，都被称为“现代工业皇冠上的明珠材料”。

高温合金为什么被称为工业皇冠的明珠？

火箭发动机属于液氧煤油发动机，点火后能达到3000℃的高温，寻常的金属根本无法支撑，高温合金是唯一的选择。

只有掌握高温合金这种战略性的特殊材料，才有发展航空航天产业的资本

按制备工艺，高温合金可分为铸造高温合金、变形高温合金和粉末高温合金。

铸造高温合金主要用于涡轮叶片和特定的机匣部分；粉末高温合金则专用于涡轮盘的制作。

而压气机、燃烧室、机匣等大部分结构件都是采用变形高温合金制造的，因此其使用量相对较大。

因为技术壁垒高，下游需求旺盛，我国高温合金供给缺口正在逐年扩大。

高端装备用到高温合金的地方很多，航空航天领域是高温合金最大的应用领域，应用占比达55%，其次为电力及机械领域，占比分别为20%和10%。

受到卫星发射需求增长与民营企业渗透率提升两个因素驱动，我国运载火箭市场规模开始快速增长。

2023年我国火箭市场规模112.1亿元，预计2027年达到284.2亿元，复合增长率高达26%，对制造业来说属于绝对的蓝海市场。

作为高温合金最大的应用领域，运载火箭市场的增长同样带动了对高温合金需求的强劲增长。

不过，高温合金的技术壁垒高，认证周期长，导致产能供给增长缓慢，供需缺口逐渐加大。

2022年高温合金产量为4.2万吨，需求量则达到了7万吨，缺口扩大至2.8万吨，持续呈现增长态势。

目前，国内新兴的变形高温合金厂商如图南股份、西部超导、中信特钢、广大特材等；而铸造高温合金母合金企业的代表有航材院、万泽股份、中科院金属所、图南股份、隆达股份等。

下面，我们重点看一下万泽股份，一家极具亮点的公司。

万泽股份2013年战略转型高温合金材料业务，2016年产业化，2022年进入批量生产阶段。

同时，公司2019年极具智慧地放弃房地产业务，置入医药优质资产（子公司内蒙双奇），形成目前高温合金及其制品和医药双主业格局。

首先看一下万泽股份的业绩情况。

近几年，万泽股份的业绩增长一直都比较稳健，2020—2023年，公司营收从5.53亿增长到9.81亿，增幅78%，净利润0.77亿增长到1.77亿元，增幅130%，说明公司的盈利能力在逐步增强。

通过公司的财务指标看，公司强大的盈利能力源于公司超高的毛利率。

2020年，公司毛利率85%，之后出现下滑，但基本也都在75%以上，今年一季度有所回升，达到78.68%。

这在制造业中绝对是非常稀有的，即使格力电器也不过在30%左右，比亚迪、赛力斯等更是只有20%。

从公司的收入结构我们可以找到万泽股份毛利率维持高位以及近几年下滑的原因，最主要的因素就是公司高温合金业务占比的快速提升。

根据公司2023年财报，万泽股份前三大产品为金双歧、高温合金材料和定君生，收入占比分别为51.42%、25.9%、19.89%。

万泽的毛利率之所以高主要就是金双歧和定君生两款产品的毛利率高，作为医药产品，主要的成本就是研发成本，一旦研发成功后面就是一本万利。

万泽股份金双歧的毛利率88.76,%，定君生91.76%，这两款主要产品拉高了公司的毛利率。

而近几年毛利率出现下滑，主要是由于公司高温合金材料业务收入占比提升。

2023年，万泽股份高温合金业务收入占比为25.90%，是公司第二大业务，但在2020年，高温合金业务的占比仅为6%。

相比于金双歧和定君生，高温合金的毛利率为35.76%，仅为两者的一半，所以导致公司毛利率出现下滑趋势。

不过，虽然公司因为高温合金业务占比提升而导致毛利率下滑，但高温合金业务收入的增长明显要快于另外两款拳头产品，对公司的长远发展有很大好处，并且安全性得到提高。

那么，万泽股份在高温合金领域有什么看点呢？

1、注重研发，手握核心技术

万泽股份国内唯一具备从高温合金材料研发到部件制备全流程研制能力的民营企业，目前已经覆盖铸造和粉末高温合金产品。

核心产品铸造叶片和粉末涡轮盘等已先后在我国多型军用航空发动机。

而且公司持续加大高温合金研发投入，研发费用率处于行业较高水平，叶片和粉末涡轮盘是公司拳头产品，2022年相关研发投入1.1亿元。

2022年高温合金及其制品研发投入合计超1.2亿元，其中涡轮铸造叶片投入达5765万元，粉末涡轮盘投入达5569万元，二者合计超1.1亿元。

2、产能进入释放期，在手订单饱满

公司高温合金业务在深汕、上海和长沙产能陆续释放，在建工程开始大规模转固定资产，2023年公司在建工程从4800万下降到4000万，标志着公司投资正在逐渐完工。

2021年公司陆续接到下游客户备产要求，2022—2023年，公司多次披露“两机”叶片及涡轮外环产品中标（订单）情况，2022年和 2023年披露中标（订单）金额分别为1.4亿、1.8亿元。

整体来看，万泽股份的医药业务毛利率高，盈利能力强，是短期内的业绩保障。同时，公司高温合金材料正面临着行业供给短缺的机遇，处于绝对的蓝海赛道。

未来，随着公司产能的爬坡，航空航天对于高温合金材料需求的持续攀升，万泽股份业绩将会进入新的爆发期。