怎样用"股东收益"来衡量内在价值？
巴菲特告诫投资者说，应该注意会计上的每股收益只是判断企业内在价值的 起点，而非终点。"首先应该明白，并非所有的利润都是同样被产出的。那些相对于利润具有过多资产的公司，所报告的利润只是表面的。因为通货膨胀实际上征收了 资产密集企业的通行费，导致这类企业的盈利化为幻影。所以，只有当分析家们了解预期现金流时，会计上的利润才有利用价值。"
巴非特又指出，即使是现金流也并非是完美的衡量尺度。现金流也经常会误导 投资者。现金流用于评估初始投资很大而后续投资小的企业（如房地产、油田、电报 电话公司等）时还是比较恰当的，但对于需要持续不断的资本性支出的生产制造型 企业，用现金流来评价是不够准确的。
公司的现金流，通常被定义为税后利润再加上折旧和摊销等非现金费用。巴菲 特认为，这一定义的不足之处在于，它未考虑一个重要的经济事实———资本性支出。
公司1年的利润中还包括用来购买新设备，升级更新工厂和维持公司运营的费 用。根据巴菲特的估计，大约95%美国企业需要与折旧大约相等的资本性支出。
巴菲特指出，企业可以将资本性支出推迟1年或更长，但如果长期这么做，不进行必 要的资本支出，企业肯定会衰退。资本性支出就像公司的劳务和原料成本一样，也 是企业的一项常规费用。
20世纪80年代杠杆收购时期，现金流的概念和方法运用也达到鼎盛时期。付给 被并购企业的过高价格就是由现金流法来评判的。巴菲特深信，现金流的数字"经 常被企业或证券推销商引用，以使不合理的价格看起来合理，使本来没有市场的东 西能卖得出去。
当利润不足以支付垃圾债券或无法支持愚蠢高价时，很容易诱使人 们去关注现金流"。巴菲特警告说，除非愿意从中减去必要的资本支出，否则就不要 过于关注现金流。
巴菲特更喜欢使用他称之为"股东收益"的指标，即公司的税后利润加上折旧、 推销等非现金费用，同时。减去资本性支出费用以及可能需要增加的运营资金量 巴菲特承认，"股东收益"并不能为价值分析提供所要求的精确值，因为未来资本性 支出需要经常评估。但巴菲特总是引用凯恩斯的话来解释自己的观点;"宁可接受模糊的真理，也不要精确的错误。"
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