怎样用权益资本收益率来评价经营业绩？
巴菲特认为;"对经营管理获利状况最重要的量度，是已投入股权资本的收益 状况，而不是每股收益。"巴菲特更愿意使用权益资本收益率———经营利润对股东 权益的比例来评价一家公司的经营业绩。
采用权益资本收益率评价业绩时，需要做某些调整。首先，有价证券应该按投 资成本而不是按市场价格来估价。因为股票市场价格会极大地影响一家公司的权 益资本收益率。
例如，如果一年中股价戏剧性地上升，那么公司净资产价值就会增 加，即使公司经营业绩的确非常优秀，但与这么大的股权市值相除，权益资本收益 率也将急剧减小。相反，股价下跌会减少股东权益，从而会使平庸的盈利状况看起 来比实际好得多。 其次，投资人也应控制非经常项目对公司利润的影响。
巴菲特将所有资本性的 收入和损失以及其他会增减利润的特殊项目排除在外，集中考察公司的经营利润， 他想知道，管理层利用现有的资本通过经营能产生出多少利润。他说这就是判断 管理者获利能力的最好指标。 另外，巴菲特始终认为，一家企业应能在没有或极少负债的情况下，用股权资 本来获得收益。
我们知道提高则财务杠杆比率，即增加债务资本，可以增加权益资本 收益率。巴菲特非常清楚这一点。但是，通过借更多的钱来提高伯克希尔·哈撒韦公 司权益资本收益率的想法并未打动他。"优秀企业的投资决策，会产生令人满意的 业绩，即使没有贷款的帮助也一样。"而且，财务杠杆比率较高的公司，在经济增长 缓慢或衰退时，是极为脆弱的。巴菲特宁可在财务质量方面发生错误，也不愿意冒 因增加债务而使伯克希尔·哈撒韦公司股东权益受到威胁的风险。
巴菲特在债务方面的考虑显然是相当保守的。但在确实需要借债时，巴菲特并 不畏缩。实际上，他更愿意在预料到未来使用状况时借债，而不是临时抱佛脚，在需要已经紧迫的时候再去借债，巴菲特说，如果企业每次进行有利可图的投资都能与 借债的时机恰到好处地匹配，那是很理想的，但实际情形却往往相反。
低成本的资金往往会使资产的价格上升，而高利率的资金却往往会增加负债成本，同时会降低 资产价值。当购买公司股票的价格达到最理想的价位时，资金高成本（较高的利率） 却往往降低这一机会的吸引力。
针对这种状况，巴菲特认为，公司的资产与负 债管 理应该相互独立。 这种为日后的发展而借款的哲学，会影响近期的盈利。但巴菲特只在确信未来 的经营会带来比目前债务成本更高的利润时，才会真正这么做。而且，真正有吸引 力的商业机会很少，所以巴菲特希望伯克希尔·哈撒韦公司能枕戈待旦。"如果你想 射中罕见的、移动迅速的大象，就得一直带着猎枪。" 巴菲特并不针对某一企业负债水平是否合适提出建议。 很明显，不同的企业现金流不同，可以应付的债务水平也不同。
巴菲特想说的 是，一家优秀的企业应该可以不借助债务资本，而仅用股权资本来获得不错的盈 利水平。如果公司是通过大量的借款来获得利润的，那么该公司的获利能力就值 得怀疑。
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