久立特材:上半年营收30亿,产品创下九个第一!

脱水研报 | 发布于2021-10-12

久立特材科技股份有限公司位于浙江省湖州市,创建于1987年,是国内同行业中第一家上市公司。30年来,公司专注于工业用不锈钢及特种合金管材、管配件、涂层等管道系列产品的研究、开发与生产,建有世界先进水平的无缝管(热挤压/穿孔+冷轧/冷拔)生产线和FFX成型、JCO成型等焊接管生产线。

西部证券研报分析,2020年公司产能12万吨,其中高端产品产量占比为8%,贡献公司2020年25%的净利润。随着募投项目释放,2023年公司产能将达13.6万吨,其中新增核电等高端用管0.8万吨,高端产品产量占比将提升至12.8%。

一、产品为矛,技术为盾,铸就公司龙头地位

公司产品定位为高端工业用不锈钢。按照工艺流程分,高端工业用不锈钢可以分为奥氏体、双相系、镍基合金等;按照产品分,可以分为无缝管、焊接管、管件等,生产工艺极其复杂,一项技术的突破和掌握需要很多次试验和大量经验积累。但是久立却攻破多项核心关键技术,在特种不锈钢管高科技方面,实现了国内国际上的领先,填补了多项国内空白,打破了国外企业垄断,创下了九个第一

第一个开发生产出低温乙烯大口径焊接管;第一个开发生产出国产化电站用U型小口径焊接管;第一个开发生产出天然气净化处理用双相不锈钢无缝管;第一个开发生产出火力发电用超超临界高压锅炉无缝管;第一个开发生产出镍基合金油井管;第一个开发生产出液化天然气(LNG)用不锈钢焊接管;第一个开发生产出超长、中大口径油气输送直缝焊接管;第一个开发生产出核电蒸汽发生器用800合金U型传热管;第一个开发生产出国际热核聚变(ITER)项目装置用PF/TF导管。强大的核心技术使久立产品更高端,为公司布局下游高端领域打下坚实基础。

公司是国内唯二两家(另外一家宝钢股份,年产能750吨)核电蒸汽发生器U型管供应商。690合金U形传热管被称为核电第一管,是百万千瓦级核电机组蒸汽发生器需使用的核一级关键部件。制造过程要求苛刻、制造工艺复杂,代表了当今国际核电用管制造的顶尖水平。此前,世界上仅有法国、日本、瑞典三个国家能够生产。目前公司690合金U型管已经通过认证,具备向二代改进堆型CRP1000以及三代堆型AP1000、CAP1400、华龙一号的供货能力。

久立特材:上半年营收30亿,产品创下九个第一!

公司产品定位高端,产品综合毛利率逐年提升。公司无缝管收入占比基本稳定在55%附近,焊接管占比在30%附近。从结构上看,无缝管毛利率水平始终高于焊接管,并逐年攀升,主要因为无缝管技术含量更高,且公司不断研发新型无缝管技术,产品应用领域更高端。2012年公司无缝管毛利率22.44%,2020年已升至31.96%,且未来仍有上升空间。焊接管毛利率水平也从2012年19.39%升至2020年30.46%。

久立特材:上半年营收30亿,产品创下九个第一!

不锈钢行业作为钢铁行业的细分子行业,具有明显的周期性特征。2015年~2016年,全球石油行业投资景气度大幅下滑,久立油气订单受到较大影响,营收和归母净利增速均为负,2017年久立营收同比增加5%,但2017年环保限产和供给侧改革推升了原料价格,公司成本同比增加更多,归母净利仍然同比-20.23%。2018年以来,由于久立新投产能和产品价格不断提高,营收连创新高,2020年营收49.55亿元,创历史新高。

久立特材:上半年营收30亿,产品创下九个第一!

2018年~2020年,公司海外业务毛利率较国内业务毛利率分别高出3.5、5.31、9.98个百分点,且2020年海外营收占比升至36.94%。原因有两方面:1、相较海外较高的不锈钢管价格,公司同类产品价格具有明显竞争优势,公司积极开拓海外市场,海外业务营收占比和毛利率进一步提高。2、2020年由于新冠疫情影响,海外供应链中断,国内供应正常,公司集中交付境外订单,带来海外营收占比的提高。

久立特材:上半年营收30亿,产品创下九个第一!

二、打通上游,凝聚下游,形成一体化产业链布局

目前合金公司拥有特种合金材料约1万吨,锻造产品约5万吨,共计6万吨的年生产能力,随着(下表)规划项目的陆续投产,预计合金公司2021年产能达6.5万吨,2022年产能达12万吨。久立特材直接控股合金公司55%的股份,2021年上半年,合金公司营业收入2.36亿元,净利润830万元,对久立特材2021年上半年营收和净利的直接贡献分别为1.29亿元和456万元。未来随着合金公司规划项目逐步投产,其对久立特材营收和净利的贡献将得到提升。

久立特材:上半年营收30亿,产品创下九个第一!

公司产品下游涉足六大板块,油气能源是公司传统下游,高端制造是公司积极布局的新兴下游。公司涉足领域总体可分为6大板块:传统能源、化学工程、海洋工程、新兴能源、生物科技、高端制造。2020年,公司产品销量投向传统能源和化学工程的比例分别为59.74%和18.38%;投向新兴能源和高端制造的比例分别为3.68%和4.41%,占比虽小,但公司近年来一直致力于获得更多高端制造领域市场份额,募投项目均偏向高端,未来公司产品销往高端领域的比例将不断提高。

公司下游客户信誉高,资质好,2020年前五大客户销售额占比26.78%。久立特材的国内下游客户包括中石化中石油中海油、哈尔滨电气、上海电气东方电气、国电投等。海外客户主要包括英荷壳牌(Shell)、埃克森美孚(ExxonMobil)、英国石油(BP)、道达尔(Total)、巴西石油(Petrobras)、沙比克(Sabic)、巴斯夫(BASF)、拜耳(Bayer)、杜邦(Dupont)等国外知名石油化工企业。西部证券

久立特材:上半年营收30亿,产品创下九个第一!

总结:2025年底,我国油气管道市场规模有望达到16835亿元。油气管道总里程将达24万千米。公司油气管道营收占比接近60%,作为龙头将充分受益油气领域需求高景气。

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