脱水研报:上半年营收93亿，盈利能力稳定，中材科技迎来量价齐升！
中材科技成立于2001年，2006年中小板上市。主业围绕新能源、新材料、节能减排等战略性新兴产业方向，以“做强叶片、做优玻纤、做大锂膜”的产业发展思路，集中优势资源大力发展风电叶片、玻璃纤维及制品、锂电池隔膜三大主导产业，同时从事高压复合气瓶、膜材料及其他复合材料制品的研发、制造及销售。
据国信证券研报分析公司旗下泰山玻纤国内市占率16%，全球市占率约10%，产品结构持续升级，新老产能替换带来成本持续优化，业绩蓄势待发。
高增长超预期，出售铂铑合金盘活资产增厚利润。2021H1公司实现营收93.6亿元，因并购中材金晶影响，追溯调整后同比+22.76%，归母净利润18.5亿元，调整后同比+103.19%，符合业绩预告（同比+100%-120%），扣非归母净利润15.8亿元，调整后同比+96.83%，EPS为1.1元/股，其中非经常性损益主要为固定资产处置收益2.32亿元，主因公司积极盘活存量资产，累计出售79kg铂铑合金，贡献净利润1.97亿元，并拟择机出售不超过280kg（含已出售79kg），未来有望进一步增厚利润。分产品来看，三大主导产业的风电叶片、玻璃纤维、锂电隔膜分别实现收入30.4/39.9/4.7亿元，同比-6.8%/+37.8%/+106.2%，占比31.2%/41.1%/4.8%。
风电叶片略有承压，盈利能力相对平稳。受抢装后风电招标价格持续下行及原材料价格大幅上涨影响，传统叶片产品价格及成本压力大增；2021H1合计销售风电叶片4554MW，同比-0.7%，实现销售收入30.8亿元，同比-5.8%，贡献净利润3.3亿元，同比-15.4%，毛利率21.8%，同比-1.2pct，盈利能力保持相对平稳主要受益“大功率、大叶型”新产品投产及海上叶片放量。2021年陆上风电正式进入平价时代，随着“碳中和、碳达峰”持续推进，将倒逼供应链加快技术进步和加速降本，打开风电长期市场空间，公司作为国内风电叶片领军企业，在“两海”战略指引下，看好市占率持续提升。
玻纤量价齐升，看好高景气持续性。受益于玻纤高景气，公司主要产品量价齐升，叠加产品结构优化、产能升级，综合成本不断下降，生产效率及盈利能力大幅提升；2021H1合计销售玻璃纤维及其制品53万吨，同比+16.2%，实现销售收入42.4亿元，同比+43.2%，净利润14.2亿元，同比+195.8%，毛利率43.8%，同比+10.6pct。考虑到需求有支撑，叠加供给新增有限，预计下半年供需仍将维持紧平衡，玻纤价格有望保持高位，同时公司作为玻纤纱龙头企业之一，随着满庄新区F09线9万吨高强高模玻纤和邹城F06线6万吨细纱预计Q4点火，产品结构持续优化，公司有望继续受益。
锂膜快速放量，加速整合提升盈利水平。公司加速产业整合和管理整合聚力，完成中材锂膜与湖南中锂的资产整合，主产品良率和生产效率提升带动盈利同比大幅增长；2021H1合计销售隔膜产品3.5亿平米，实现销售收入4.8亿元，同比+102.5%，其中国际客户销量占比提升超过10%。公司目前已具备年产10亿平米基膜的生产能力，随着湖南生产基地21-24#线建成投产陆续释放、滕州二期预计Q4完成安装以及拟布局南京基地新建10亿平米产能扩大规模，新增产能陆续投放有望持续释放业绩弹性。（国信证券）
总结：风电需求中长期向好，看好市占率持续提升，同时看好玻纤高景气持续带来业绩进一步释放以及锂膜产能扩张及良品率提升带来业绩弹性。
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