为什么报酬率的高低取决于买价？
让我们先回答一个问题：如果我愿意卖给你一个年底收到1100美元的权利，你最高愿意付多少钱在年初买下它?如果你付我1100美元，而我在年底又付你1100美 元，你在该年的投资报酬率等于零。
然而，如果你付我1000美元，取得在年底收到 1100美元的权利，你的获利即为100美元，年报酬率为10% 现在你的下一个问题是，10%年报酬率与其他投资报酬率相比、是否是好的报 酬率。为了做此决定，你该货比三家。你可能发现银行提供你7%存款利息，这表示 你借给银行1000美元，一年后你将得到1070美元。很明显地，10%报酬率高于7% 如果你比较许多不同的投资，仍发现10%报酬率最高，你可以下此结论;我 给你的报酬高于其他。
然后，回到我们的问题上，今天你愿意付出多少价钱，以取得年底回收1100美 元的权利? 如果你至少要求10%报酬率，最高价格你只应该付1000美元。如果你 的价格提高，例如付出1050美元，你的获利将减少50美元，报酬率随之下降4.7% （50÷1050）。如果你付出较低，如950美元，你的获利将是150美元，则报酬率上升 15.7%（150-950）。由此可知，买价越高报酬率越低，买价越低报酬率越高。付的越多 获利越少，付得越少获利越多。 巴菲特评估一个企业的价值时，其思考流程是，找出每股年盈余，并将这个盈 余视为他的投资报酬率。
所以如果一个公司的每股盈余为5美元，股票市价为每股25美元，巴菲特的看 法是，他的年投资报酬率为20%（5÷25）。而这5块钱可以配发给股东当做现金股利， 或保留在公司内作为企业扩充及营运之用。
因此，如果你每股付出40美元，该股每年配发5美元股利，那么巴菲特计算投资该公司的投资报酬率为12.5%（5÷40）。以这个基础思考，一股市价10美元的股 票，每年配发每股5美元股利，投资该公司的报酬率是50%（5÷10）。再一次证明;你 付出的买价将决定投资报酬率的高低。 不管你打算持有你所投资的股票多长期间，有—点非常明确的是，扎实而且可 预测的盈余是重要的考虑要素。
如果购买1只每股25美元的股票，它最近1年的每股盈余是5美元（等于20%投资报酬率），而如果下一年度公司不配发任何盈余，那 么你的年报酬率为零。巴菲特所要投资的公司是经济状况及管理阶层都扎实健全， 并能创造可以合理推估的盈余。
只有完全符合这些条件后，巴菲特才可预估该公司 的未来投资报酬率及投资该公司的价值。 由上可知，巴菲特思考的基本方式不外乎两个方面。其一，你付出的买价决定 投资报酬率，其二，你必须先能合理地推算企业的未来盈余。
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