电力稀缺龙头，订单量第一，市值缩水70%后，利润增240%拐点出现

用电量，急剧攀升！

从居民用电上看，每年夏季，我国都会迎来用电高峰期，用电量要高出淡季50%，预计今年夏季用电量将达到14.5亿千瓦左右。

从工业用电上看，电动汽车、数据中心、人形机器人等新技术的落地，都离不开电力。一方面高端器械运行需要电力支撑，另一方面数据中心还额外增加一倍的用电量来散热。

2023年，我国全社会用电量达到92,241亿千瓦时，预计未来，仍将以5%的复合增速持续增加。

发电方式有多种，但在碳中和目标下，光伏、风电、水电等绿色发电方式占比不断增加。

2024年第一季度，光伏行业隆基绿能、通威股份、晶澳科技等业绩表现一般，而由于蓄水不足以及降水偏少，2023年水力发电量也同比下降5.6%。

风电方面，表现的却格外亮眼。东方电缆、节能风电、明阳智能一季度业绩均实现了同比增加，并且行业景气度也逐渐升温，发电量占社会总量的比例不断增加。

这里多说一句，前面提到的装机容量是指它的发电能力，而发电量指的是实际提供给用户的电量。

像风电的装机容量占比为15.3%，发电量仅为8%，也就是说未来随着社会用电量不断增加，风电方式还有足够的能力来持续供电。

风电进一步区分，又分为海、陆两种。其中，海上风能资源更为优质，具有更好的发电效率。同等发电容量下，海上风机的年发电量能比陆上高70%。

未来两年，国内海上风电新增装机步入快速成长期，2023年-2025年复合增速有望超过50%。

而这其中，明阳智能以1.8GW的订单量位列年度海上风电新签订单量之首，份额约占37%，优势极为明显，将优先享受市场扩容带来的红利。

明阳智能的核心优势主要有以下三点，尤其是最后一点极为突出。

第一，地域优势

广东省是国内用电量第一大省。2023年全社会用电量达到8502亿千瓦时，同比增长8%，是全国首个电量突破8000亿的省份。

而明阳智能是广东本土并且是海上风电排名第一的企业。在2023年超强台风来袭时，公司风机所在的30个海上风电场、1000台风电机组，均安然无恙，还加大了电力储备。

当然，明阳智能也持续布局国内其他像山东、江苏、福建等用电量较高的沿海省市。近几年公司中标多个项目，增强在海上风电的领先地位。

第二，盈利优势

2023年之前，明阳智能业绩持续稳定增长，表现亮眼。2022年公司实现营收307.48亿元，净利润34.45亿元。但2023年由于下游需求疲弱以及交付延迟，业绩出现了大幅下滑，市值也缩水70%。

2024年一季度，风电行业需求回暖，公司订单交付增加，实现营收50.8亿元，同比大增84.6%；实现净利润3.04亿元，同比剧增233.83%，业绩出现拐点。

由于风电行业的特殊性，企业毛利率普遍不高。但明阳智能的毛利率要远远高于同行业的运达股份、电气风电。2024年第一季度，公司毛利率达到20%。

与我国陆上风电龙头金风科技相比，虽然明阳智能毛利率较低，但净利率要远高于金风科技。

2024年第一季度，明阳智能净利率6.19%，而金风科技仅为5.54%，明阳智能的成本控制能力更强。

此外，投资者更关注公司的分红能力。2023年，明阳智能分红6.56亿元，而2023年全年利润才3.72亿元。倒贴给大家分红，可见明阳智能资金雄厚。

第三，技术优势

明阳智能之所以能够稳居海上风电第一，最主要的还是由于它从刚建立之初就坚持半直驱技术。

与直驱、双馈技术相比，半直驱质量最低且具备其他两种产品的综合优势，具有较强的竞争力。预计到2029年，半直驱全球海、陆风电市场的占有率将分别达到34%、45%。

明阳智能作为国内半直驱技术龙头，还前瞻布局海上漂浮式风机和大兆瓦机型。

随着降本增效的要求不断提高，风机大型化已经是趋势，尤其是海上风机。以公司产品为例，海上风机大型化之后产品单瓦重量降幅超70%。

目前，明阳智能MySE18.X-20MW海上风电机组已经投入使用，该机组是目前全球已下线单机容量最大、风轮直径最大的海上机组。

此外，公司已经布局全球最大漂浮式海上风电机组MySE16.X-260。并且将于2024年推出22兆瓦到24兆瓦的全球最大容量深远海漂浮式风机。

看未来，明阳智能在光伏电池以及氢燃发电方面也持续布局，打造新生产线。

1、光伏异质结电池

光伏电池正在发生新型电池对传统PERC电池的替代。主要的新型技术包括TOP Con、异质结（HJT）和XBC。

异质结电池转换效率达到26.81%，是全球硅太阳能电池效率的最高纪录，并且具备工艺流程简单、温度系数低、双面率高等优点，预计到2030年渗透率将达到40%。

目前，公司已经成立光伏技术研究院，推动异质结光伏技术研发，打造“光电两翼”整体布局。

明阳智能盐城异质结电池基地已经累计投入4.8亿元。2023年下半年，基地在单面微晶基础上实现25.6%的量产转化效率，预计在2024年，将实现20GW以上先进光伏配套产能。

此外，2023年，公司中标北京180MW的异质结组件采购项目，表明已经获得下游主流客户的认可。

2、纯氢燃气轮机

氢气作为燃料可以彻底实现零碳排放，并且是同质量焦炭、汽油等化石燃料热值的2-4倍。

我国氢气产量预计将以7.5%的复合增速持续增加，在2030年达到17,998万吨。

电力也是氢气的主要应用领域。纯氢燃气轮机就是以100%氢气为燃料进行发电。

2023年5月9日，明阳智能子公司明阳氢燃自主研发的“木星一号”纯氢燃气轮机连续烧氢10小时成功。是目前国内最长周期、最大流量的纯氢燃烧室测试，未来公司技术将逐渐突破，加大氢燃在发电领域的应用。

总的来说，2024年，风电行业市场景气度提高，公司凭借技术和地域优势，实现业绩大反转，再加上在光伏电池技术突破以及氢燃发电应用，发展空间巨大！

以上分析不构成具体投资建议。股市有风险，投资需谨慎。