打新提醒：小公司新赛道，贝康医疗即将成为港交所“NGS基因检测第一股”！

打新提醒：小公司新赛道，贝康医疗即将成为港交所“NGS基因检测第一股”！

开篇我们也先吃个瓜，话说汪峰发新歌，娱乐圈必出大瓜。汪峰在1月1日就表示月底之前要发布一首迥然不同的新歌，而且对他意义非凡，这不前两天就被郑爽截胡了。

郑爽美国代孕生子，这事在我看来一点也不惊奇，娱乐圈嘛，什么都可能发生。代孕在美国合法，在中国非法。合不合法先不说，在道德层面是必须要谴责的，生而不养，畜生何异。不用找借口，也不用狡辩，两个人在本性上必然有相似的地方，但凡有一方能负责任，也不至于弄到现在这个地步。

代孕在中国处于灰色地带，非法交易肯定不在少数。据说代孕价格是15-30万元不等，985毕业的价格会高一些。。算了，扯得有点远了。

说回正题，今天我们要说的公司是贝康医疗，它已经通过了港交所的聆讯，年前应该就可以申购了，有望成为港交所NGS基因检测第一股。为什么扯上面的瓜呢，因为贝康医疗主要做试管婴儿的基因检测，试管婴儿和代孕同属辅助生殖手段，只不过一个合法，一个非法。

一、扎根新赛道，主攻NGS基因检测

据卫健委统计，2019年，中国每6对夫妇中就有1对生育困难，辅助生殖总周期数（80万周期）超过美国的一倍多，无疑是目前全球最大的辅助生殖市场。然而中国试管婴儿的平均妊娠成功率低于50%，平均流产率达到33%，试管婴儿最大的难点在于只能通过"形态"来判定胚胎好坏，在胚胎植入人体前无法精准确认胚胎是否健康正常。

根据招股书，贝康医疗是中国辅助生殖基因检测解决方案的公司，拥有覆盖全生殖周期的高通量基因测序（NGS）产品线，其PGT-A试剂盒可以在胚胎植入前筛查胚胎是否发育正常（一种经常与试管婴儿植入失败相关的染色体疾病）。

当前，贝康医疗正在注册PGT-M和PGT-SR试剂盒，预计分别将于2022年和2024年获得国家药监局的注册证。届时，两款产品将与PGT-A试剂盒一道，构成一个全面覆盖三代试管基因检测需求的试剂盒系列。

二、财报不佳，累计亏损超15亿

整体来看，贝康医疗2018年、2019年的营收分别为3261万元、5568万元。2020年前9个月（前三季度），贝康医疗的营收为5724万元，2019年同期营收4186万元。

其中，贝康医疗向五大客户的销售总额分别为2100万元、2440万元与2640万元，分别占其收入的64.4%、43.8%与46.1%。同期，向最大客户的销售额分别为620万元、660万元与670万元，分别占对应收入的18.9%、11.9%与19.7%。

截至报告期末，贝康医疗仍处于亏损状态，近三个报告期累计亏损15.44亿元。其中，2018年、2019年的净亏损分别为1.58亿元、5.34亿元；2020年前三季度的净亏损为8.52亿元，2019年同期的净亏损为3.73亿元。

贝康医疗在招股书中表示，其2020年的亏损净额较2019年将有所增加，主要是由于推进业务开发工作，已持续产生大量成本及开支；已持续对候选产品进行临床开发，并寻求监管批准等。

贝康医疗称，其2020年进一步推进产品研发及商品化，预计研发成本及营销开支将不断增加，或会影响2021的经营业绩。由于进一步推进在研产品的临床开发、临床前研究及发展业务，预计未来将产生大量开支及经营亏损。

贝康医疗坦言，经计及该集团的可用财务资源（包括截至2020年11月30日的现金及现金等价物2.015亿元）、可用融资信贷及用作营运资本及一般企业用途等，其将有充足的营运资本以保持自招股书日期起至少12个月的财务稳健。

三、行业规模百亿，成长空间大

伴随着辅助生殖治疗（如试管婴儿）的需求不断增长，居民健康意识的日益提升，基因检测的可购性和可用性的不断增加以及技术进步，中国辅助生殖医疗器械正在快速发展。

据Frost&Sullivan数据显示，中国生殖遗传学医疗器械市场从2015年的13亿元增长至2019年的34亿元，复合年增长率达28.4%，2019年至2024年预计将以26.5%的增长速度进一步发展，2024年生殖遗传学医疗器械市场将高达112亿元，其中检测试剂将达到89亿元，医疗设备将达到23亿元的规模。

作为生殖遗传学医疗器械中重要的组成部分，检测试剂在2015年至2019年以复合年增长率41.5%的超高增速迅猛发展，其中产前检测复合年增长率达到了52.5%。而作为国内唯一一家产品组合涵盖整个生殖周期所有关键阶段的公司，贝康医疗自然也就具备了更多优势。

纵观生育领域一众上市公司，如华大基因、贝瑞和康等公司早期就成功借助NIPT产业带来的利好进入快速发展期，华大基因上市后估值高达1000亿，贝瑞和康借壳上市后估值也达100亿；作为"辅助生殖第一股"在香港挂牌上市的锦欣生殖医疗，随全球发售完成后，公司辅助生殖业务发展良好，总市值已达约240亿。

原则上来讲，作为基因检测领域潜力较大的企业，贝康医疗或也将被赋予较好的估值。但目前营收规模小、亏损额的逐步扩大，以及现有产品单一且研发周期长等问题，也都将成为制约其后续能否持续受资本关注的重要因素。