速冻产品和预制菜行业龙头，7年大涨将近13倍，估值已到历史底部

安井食品一家专注于速冻产品和预制菜的公司，如果你喜欢吃火锅，很可能品尝过他家的爆汁小鱼丸、仿花枝丸，撒尿肉丸、霞迷饺等速冻制品；如果你喜欢吃预制菜，也可能吃过他家的酥肉、梅菜扣肉、佛跳墙、蒜香骨、扇子骨、牛仔骨、酸菜鱼等产品；除此之外，他家还有紫薯包、红糖馒头、手抓饼等速冻面米制品。

除了产品味道不错，在A股上，安井食品也是妥妥的大牛股，自2017年上市以来，股价从11元，涨到现在的140元，7年上涨将近13倍，绝对秒杀大部分股票。

01连续7年，净利润增速超过12%

安井食品成立于1992年，主营速冻面米、速冻火锅料、预制菜业务，虽然现在已经成为我国速冻行业龙头企业，但在很长一段时间，它是落后于三全和思念的，直到2020年，安井食品营收，首次超过三全食品，然后逐步确立自己的龙头地位。

速冻面米、速冻火锅料和预制菜是公司的主营业务。速冻面米、速冻火锅料是公司的传统业务，是公司利润增长的第一曲线，预制菜是2017年布局，逐步发展为利润增长的第二曲线。在净利润方面，公司保持了稳健增长，连续7年，净利润增速超过12%，特别是最近几年，预制菜的崛起，更是让公司利润实现跨越式增长，这也是公司股价能够持续走强的原因。

02米面行业稳健增长，重点发力餐饮产品

米面行业竞争格局先对稳定，安井在华东地区品牌优势明显，兼顾经销商和商超两个渠道，在发面点心类上发力，特别是注重餐饮特色产品的研发。安井向餐饮产品发力，除了C端饱和外，主要是能解决餐饮企业的痛点。

虽然餐饮企业生意不好，存在降低成本的意愿，但对米面制品的影响不大，主要是餐饮企业中，面米制品只占整体销售规模的5%，而相对应面点师及空间使用等，成本端占比近10%，使用米面制品半成品，可以节省相应的面点师和空间使用支出。所以，餐饮企业使用高性价比的，米面制品半成品意愿较强。

米面制品易于高度标准化，增强餐企产品稳定性，有利于餐企连锁化发展。从行业空间来看，到2025年，餐饮端面米制品市场规模，有望达到320亿左右，后续米面行业，依然有望实现稳健增长。

03三路发力，抢占预制菜赛道

2020年，口罩事件爆发，而在2017年，安井食品就开了预制菜布局，立足速冻优势，通过自产（安井小厨）、贴牌（冻品先生）、并购（新宏业、新柳伍）三路发力，抢占了预制菜的先机。2017年至 2022年安井陆续完成安井小厨、冻品先生、新宏业与新柳伍预制菜品牌布局，分别培育了小酥肉、荷香糯米鸡、酸菜鱼、藕盒、小龙虾等大单品。

预制菜作为公司规划的第二成长曲线，近五年表现突出，2018-2022 年收入占比从9.3%提升至24.8%，2021、2022年预制菜收入增速高达均超过111%，高于总营收增速。现在的安井，预制菜已经实现营收超过30多亿，已成为预制菜头部企业。

随着餐饮市场持续扩容，以及下游连锁化率不断提升，预制菜规模将保持高增，预计2022-2025年，中国预制菜行业复合增长率将达到26.1%，特别是对于餐饮企业，降低人工成本和租金成本，效果明显。

04速冻火锅料行业高增长，但集中度低

随着火锅、关东煮、麻辣烫等消费场景的拓展，以及家用火锅底料的出现，速冻火锅料经历早期的快速发展，现已进入稳步增长期。2013-2021年，我国火锅行业收入从2813亿元提升至4998亿元，年复合增长率为7.5%，预计2025年我国火锅行业收入将达到6689亿元。

由于火锅料制品进入门槛相对低，很多竞争者进入这个市场，导致这个市场，既竞争激烈，又集中度低，前五位分别是安井、海霸王、海欣、惠发、升隆，市场占有率仅为20%，其中安井市占率为9%。在存量博弈的过程中，火锅料制品作为安井的传统主营业务，而且还处在行业龙头地位，市场份额有望持续扩大。

2019年-2022年，因为疫情，导致很多人居家，促进了速冻产品的锁鲜装消费，同时安井不断丰富锁鲜装产品，也快速把锁鲜装进行了三次升级。最近三年，安井的速冻肉制品与速冻鱼糜制品，实现复合增速分别为21.8%，25.3%。

05渠道多元化，以经销商为主

在分销模式上，安井主要还是以经销商为主，经销商营收占比，在整个企业中的占比达到80%以上。最近几年有一个现象是，经销商的数量保持持续增长，从2018年的600家左右，增长到现在的1700家左右，但经销商在公司整体营收中，占比稍有下降，从原来的86%下降到80%，这主要是因为新经销商体量较小，同时安井也在特通、新零售、电商方面积极拓展，营收占比逐步提升。

06低迷的行情，安井被错杀

安井今年中报净利润增速62.14%，但现在的市盈率只有28倍，这个估值给的比较低的，当然也有市场行情不景气，风格没有偏向的大消费的因素，但把周期拉长，安井现在的市盈率，也是处在上市以来的低位区间。后续随着行情回暖，它内在的价值，一定会被资金发现的。

安井作为食品饮料行业里的超级大白马，账上趴着48亿的现金，负债率只有24%，而且净利润还保持着快速增长，的确很有竞争力，只不过速冻产品和预制菜，竞争相对激烈，而且当新赛道来临时，需要有前瞻性眼光，这对公司的布局要求比较高。不过，现在看，安井还是一家非常不错的公司。