德林社：威马汽车IPO：去年卖4万多辆车巨亏82亿，遭吉利索赔21亿

编者按：本文来自微信公众号“德林社”，飞鲸投研经授权发布。

6月1日，威马控股向港交所提交招股书，联席保荐人为海通国际、招银国际、中银国际。

威马汽车，作为造车新势力代表之一，成立于2015年，2018年9月推出首款车型，到现在累计出售超过98000辆电动汽车。其中，2021年全年累计交付4.4万。

目前，威马还处于烧钱状态，虽然汽车卖了不少，但亏损也在加大。2021年，亏损了82亿，近三年亏损超过170多亿。

2020年10月，上海证监局披露威马汽车正接受中信建投上市辅导，为在科创板上市做最后的准备，2021年，上海证监局披露威马完成上市辅导。但到了4月初，威马被曝光自动放弃了IPO的申请，无缘科创板。

这一次，威马冲刺港股IPO，前路几何？

三年亏损达到170亿

招股书称，威马是中国首家从一开始即建立自有生产设施的纯电动汽车制造商，是将创新智能电动汽车技术引入到中国主流市场的先驱。

根据灼识咨询的资料，威马2021年电动SUV销量在中国主流市场所有纯电动汽车制造商中排名第一，2021年电动汽车销量及智能电动汽车销量均在中国主流市场所有本土汽车制造商中排名第三。

截止目前，威马拥有五款车型：EX5、EX6、W6、E5及M7车型，自2018年9月推出首款车型以来，威马累计出售8.34万辆电动汽车。2021年电动汽车销量为4.4万辆。

截至2022年4月底，自2018年9月推出首款车型以来，威马已累计出售超过98000辆电动汽车。

威马表示，预计2022年下半年推出配备未来可支持L5级自动驾驶的行业领先硬件的M7轿车车型，将于2022年第三季度升级我们的W6，使其具备L4级高精地图AVP功能。“预计一般于未来几年每年推出一款新车型，包括自2023年开始推出基于Caesar底盘平台的SUV、轿车及MPV。”

在收入方面，威马汽车绝大部分收入来自车辆及部件销售，这几年，随着销售的车辆在增多，威马的收入在增长。

具体来说，威马收入由2019年的17.62亿元迅速增长51.6%至2020年26.72亿元，并由2020年进一步增长77.5%至2021年的47.43亿元。

但是亏损也在逐年增加，2019至2021年，威马汽车净利润分别为-41.45亿元、-50.84亿元、-82.06亿元。经调整后亏损分别为40.4亿元、42.25亿元、53.63亿元，三年累计亏损136亿。

从成本上看，威马汽车的成本开支较大，主要包括原材料及耗材、制造过程中使用的制成品等，另外还有折旧及摊销、保修开支、雇员薪酬等。成本方面，2019年至2021年，分别为27.88亿、38.34亿、66.89亿。

与此同时，威马的毛利率也在下滑，其毛利率由2019年的58%降至2021年的41%。公司表示，尽管收入于往绩记录期间大幅增加，但由于业务仍处于早期发展阶段，因此于同一期间产生毛损。

除了毛利率下滑，威马的净亏损率分别为(235.2)%、(190.3)%、(173.0)%，经调整威马汽车净亏损率分别为(229.5)%、(158.1)%、(113.1)%。

另外，威马汽车的销售及营销开支较大，近三年维持在9亿以上，2021年达到9.8亿，其中，6.3亿用于营销及推广开支。在研发方面，近两年投入在9亿以上，接近10亿，分别占相应期间总收入的50.7%、37.1%及20.7%。

截至2019年、2020年及2021年，威马汽车分别拥有2,639名、2,899名和3,952名员工，另外2021年威马汽车拥有1141名研发人员，研发人员占比较高。

和造车新势力类似，威马汽车也是通过建立直营店对外销售。

截止目前，威马在中国211个城市的威马体验馆、威马用户中心及威马星创中心，2021年的数量进一步增至621家。

召回事件赔偿1亿多

在新能源风口之上，威马也是资本的宠儿，成立6年，从第一笔融资开始，资本对威马的加注就没断过，保持着一年至少一轮融资的速度。

投资方既包括百度等互联网公司，也包括盈科、信德以及海纳亚洲创投基金等国际资本，还有上海国资投资平台、湖北长江产业基金、合肥国资平台、广州金融控股集团等国内产业基金平台，以及上汽集团、红塔集团、紫光集团等产业公司参与。

提交招股书前，威马汽车刚刚完成了近6亿美元的Pre-IPO轮融资，其累计融资额达350亿元。

截至招股书发布时，沈晖王蕾夫妇共计持股30.82%，雅居乐集团持股6.46%，百度持股5.96%。

不过，围绕着威马的风波一直存在。尤其是2020年，威马接连爆出自燃事件，给新能源汽车安全问题蒙上阴影。当时威马回应称，初步调查系电池问题，提出立即更换高质量宁德时代电池的方案，并愿意赔偿经营者的损失，但也被质疑甩锅给了电池方。

在招股书中，威马披露了一起召回事件，起因为由于第三方生产和供应的电芯存在质量问题，威马汽车基本上召回了2020年6月至9月期间生产的受影响的1282辆EX5汽车，并更换动力电池。

威马称，质量问题主要是由于第三方供应商在生产电芯的过程中包含某些杂质，可能导致电路短路和热失控。于2020年底，威马汽车就此次事件中产生的部分开支自该供应商处获得人民币7300万元的赔偿。2020年就此次召回向用户支付的赔偿净额约为人民币1.15亿元。

另外，威马汽车还卷入到专利侵权纠结中，招股书披露：在一项向上海市高级人民法院提起的诉讼中，吉利集团指称威马汽车侵犯其商业秘密，申索赔偿约人民币21亿元及其产生的相关诉讼费用（商业秘密纠纷）。

在向上海知识产权法院提起的其余诉讼中，吉利集团主张拥有威马汽车所持有的27项注册专利及两项专利申请的所有权，并向威马汽车申索赔偿约人民币116万元及其诉讼费用（知识产权纠纷），目前该案一审审理均已结束。

截到目前，威马的温州及黄冈生产设施的最大年产能分别为10万辆及15万辆汽车。

汽车业内有个普遍的共识：主机厂想要做到盈亏平衡，一年的产销量要达到10万辆。传统主机厂出身的沈晖也明白年销量10万的重要性，早在2017年9月在接受媒体采访时他就表示：汽车市场不是一个赢者通吃的市场，一个新造车企业年销10万辆才可以活得比较好。

威马在招股书中也提到，在往绩记录期间内，公司录得来自经营活动的重大亏损、且未来或继续如此；同时公司的运营需要大量资金。如果未能按可接受条款获得充足融资，则可能对经营业绩产生重大不利影响。

威马汽车表示，此次IPO募集资金将用于研发车辆开发平台及下一代智能电动汽车；用于扩大销售及服务网络及品牌推广活动；用于生产相关投资；用于偿还截至2022年3月31日的银团贷款总计人民币13亿元；用作一般公司用途及营运资金。

据威马最新的融资轮次推算，公司上市前估值约41亿美元。不过，最终威马能否顺利上市，港股对威马的估值几何，仍是个未知数，这些我们将进一步关注。