杨德龙：全球财经连线｜A股5月能否开启修复行情，前四个月我国外贸进出口总值增长7.9%

编辑按：本文转载至“杨德龙新浪博客”作者“杨德龙”飞鲸投研经授发布。

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七国集团：将逐步减少或禁止进口俄罗斯石油

国际油价再度冲高。5月8日，七国集团领导人与乌克兰总统泽连斯基举行视频会议，会后发表共同声明说，该集团成员承诺逐步摆脱对俄罗斯能源的依赖，包括逐步减少或禁止进口俄罗斯石油。这将如何影响油价走势？我们来连线上海外国语大学中东研究所副研究员、能源研究项目主任潜旭明。

《全球财经连线》：G7国家承诺禁用俄罗斯原油，但有评论指出，G7国家也不是铁板一块，执行力度存疑。综合来看，你认为G7的制裁会对国际油市会造成怎样的影响？

G7并非铁板一块执行力度存疑

潜旭明：G7国家并非铁板一块，执行力度存疑。此轮制裁主要由美国推动。美国是当前世界上最大的石油和天然气生产国，通过禁用俄罗斯原油抢夺欧盟油气市场，是最大的受益者。加拿大几乎不进口俄罗斯石油，日本对俄罗斯石油依存度也较低，而G7的制裁对英国、法国、德国和意大利则影响较大。

G7制裁对国际油市影响不大

我认为 G7的制裁对国际油市不会产生太大影响。

第一，G7承诺逐步取消对俄罗斯的能源依赖，包括逐步禁止进口俄罗斯原油，但并没有设定具体时间表。

第二，承诺禁用俄罗斯原油的国家仅限G7。美国是油气生产大国，加拿大几乎不进口俄罗斯石油，日本对俄罗斯石油依存度也相对较低，其他几个欧洲国家石油进口约占世界总进口量的6.3%，其原油缺口可通过中东或中亚进口来弥补。

第三，G7国家只承诺禁用俄罗斯原油，并未明确指出禁用俄罗斯天然气。因为欧盟国家对俄罗斯天然气依存度较高，其40%的天然气消费来自俄罗斯进口。

《全球财经连线》：欧盟即将实施制裁加剧了市场对原油供应紧缺的担忧，你认为后续国际油价将怎么走？

欧盟第六轮对俄制裁提案较难通过

潜旭明：5月4日，欧盟委员会提交了第六轮对俄制裁提案，其中包括到2022年底全面禁止进口俄罗斯石油，这是杀敌一千自损八百的行动。对于该制裁的提案，匈牙利明确表示不支持，斯洛伐克则希望有过渡期。而按照欧盟的规则，欧委会的提案需得到27个成员国一致同意才能生效，由于部分成员国在能源上高度依赖俄罗斯，提案获得通过并不容易。

多重因素导致国际油价波动

未来国际能源格局仍将受地缘政治、疫情、能源供需、国际金融炒作等多种因素的影响。

在地缘政治方面，俄乌冲突已经持续了两个多月，其后续走势将深刻影响国际油价的走向。近期中国多地出现的疫情以及相关联防联控措施也抑制了国际原油的需求，这也是影响国际油价的重要因素。

最新数据显示，美国活跃石油钻井数再增加5座，创下2020年4月以来的最高水平，这一指标暗示美国石油产量仍以缓慢的速度增加。随着原油价格达到100美元/桶以上，投资不足的问题将会得到纠正，美国页岩气、页岩油新增产量将会被激发。而OPEC成员国为争夺市场份额，也会或明或暗增加产量。这些因素共同导致近期国际油价围绕100美元/桶上下波动。

前四个月我国外贸进出口总值增长7.9%

5月9日海关总署公布，今年前4个月，我国外贸进出口总值12.58万亿元，同比增长7.9%。其中，出口同比增长10.3%，进口同比增长5%。海关总署统计分析司司长李魁文表示，这充分体现了我国经济韧性强、潜力足、回旋余地广、长期向好的基本面不会改变的特点，我国实现全年外贸保稳提质目标仍然有较好支撑。

有关进出口数据的解读，我们来连线商务部研究院国际市场研究所副所长白明。

《全球财经连线》：你认为前4个月进出口数据是否符合预期？怎么评价最新的数据？

一季度外贸进出口数据基本符合预期

白明：基本上符合预期，同时我认为，比预期还更好一些。原先我认为增长的幅度不会这么大。1-4月（的增长幅度）比1-3月和1-2月都低，但还是有增长。实际上，按照每个月单独数据计算，4月份单月外贸业务运行并不理想，以人民币计算的出口只增长了0.1%，进口略有负增长。

上海推进复工复产利于稳外贸

4月份受疫情影响最大，上海的疫情影响到长三角地区。若没有此次上海疫情的影响，或疫情如去年一般散发，部分地区封控一段时间后又放开，数据表现不至于如此。我们看到，去年疫情小规模散发过多次，但并未影响外贸大局。但今年，以上海为中心，长三角一带的疫情，对外贸的影响已经显现。尤其是3月下旬到4月全月，影响越发显著。

当然，4月下旬，特别是4月底，随着上海疫情社会面基本清零，上海市积极推进企业复工复产，我认为也有助于我们稳外贸、恢复外贸发展。

《全球财经连线》：您如何预计二季度的进出口表现？将受到哪些因素影响？

疫情防控为外贸发展奠定基础

白明：二季度的第一个月数据已经出炉，上海目前的复工复产还在初步阶段，主要是一些大企业，并且远未达到完全复工。而且有的企业虽然复工，但上游企业仍停工，原材料、零部件进不来，整体复工也受影响。所以我认为，要从根本上转变，需要疫情得到根本的控制，要在动态清零上不动摇、不犹豫，为外贸发展奠定基础，改善外贸发展环境。

如果上海疫情社会面清零得到巩固，那么，尽管复工复产在初步阶段会遇到各种困难，但我相信，这些困难终究能够克服。两年前受武汉疫情影响，全国外贸曾经负增长，2020年一季度的经济也曾负增长。但从2020全年数据来看，中国是世界上唯一实现经济增长的大国。所以，我们要把疫情防控落实到位。以此为基础，疫情防控与复工复产两手抓。

推进以县城为载体的城镇化建设

近日，A股维持震荡走势，在“五一”假期后首个交易日小幅反弹，后又出现明显调整。消息面上，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于推进以县城为重要载体的城镇化建设的意见》，提出到2025年，以县城为重要载体的城镇化建设取得重要进展。受此《意见》提振，建筑、建材、水利建设、工程机械等板块9日盘中集体拉升。

那么这份《意见》对A股有哪些影响？我们来听听前海开源首席经济学家杨德龙的分析。

《全球财经连线》：县城城镇化建设意见出台，利好哪些板块？

推进县城城镇化建设利好基建板块

杨德龙：今年以来，受到内外部一些因素影响，我国经济下行压力较大。特别是3月份以后多地暴发疫情，而疫情管控措施较严格，对二季度经济增速造成一定压力。为了实现稳增长目标，我国多部门出台一系列稳增长措施，包括国务院印发的20条刺激消费的政策、中财委发布的关于加大基建投资的意见等。这些措施有利于稳定经济增长基本盘，对冲疫情防控的影响，统筹好疫情防控与社会经济发展的关系。

《关于推进以县城为重要载体的城镇化建设的意见》的印发有利于进一步推动我国城镇化建设。发展县城的城镇化能够释放一定活力，同时，加快基建投资速度，对基建类板块形成明显利好，包括建筑、建材、工程机械等。

《全球财经连线》：有机构观点认为，国内疫情高点已过，复工复产循序渐进，市场极端悲观情绪已充分释放。你怎么看？A股5月会开启修复行情吗？

A股有望开启筑底反弹走势

杨德龙：今年以来，受到内外部利空因素的影响，股市也出现较大幅度下滑。前段时间上证指数一度跌破3000点，市场信心受到较大影响。随着金融委会议、国常会以及中央政治局会议释放出积极信号，打消了投资者的疑虑，A股市场逐步开启筑底反弹的走势。

多空双方对3000点有激烈的争夺，我认为3000点之下，要珍惜建仓优质股票或优质基金的时机。因为3000点之下市场不会待太久，特别是当影响市场信心的一些因素逐步消除后，市场有望重拾升势。

进入5月份， A股市场有望逐步展开震荡反弹的走势。一方面，随着疫情缓解，影响消费增长的疫情防控措施可能会有相应调整，从而释放一部分活力。另外，一些抄底资金也开始布局一些被错杀的优质龙头股或优质龙头基金。5月份市场可能会延续震荡走势，伺机反弹。特别是经济转型受益的消费、新能源、基建投资，以及其他低估值蓝筹股，可能出现震荡回升的机会。坚持价值投资、做好公司股东以及配置优质基金，是抓住市场长期机会的重要投资策略。

而在当前市场整体信心不足、很多优质股票被错杀的时候，更要坚持价值投资。在底部保持信心，坚守一些能够穿越经济周期、穿越牛熊周期的白龙马股或优质龙头基金，长期来看将会战胜市场波动、获得长期保值增值。价值投资的本质就是做好公司的股东，忽略短期股价波动，特别是在政策利好不断出台的情况下，市场下跌的空间非常有限，当前保持信心和耐心至关重要。

（观点供参考，投资需谨慎）