脱水研报:重视技术研发，成本优势显著，金博股份打造平台型公司！
金博股份创立于2005年，脱胎于中南大学粉末冶金工程研究中心，从民用碳基复合材料起步，2011年突破了大尺寸的碳碳材料制备技术，相较同行有近10年的先发优势，充分受益于碳碳材料对等静压石墨热场的替代潮，在往其他方向延展时也具有良好的基础。
据天风证券研报分析，近三年营收复合增长达50%，归母净利复合增长69%。公司管理层技术出身，团队研发实力强大，产品毛利率达60%+，净利率30%+，盈利能力连年领先同业。
一、碳碳热场龙头，强研发带来高盈利
当前公司聚焦于碳碳热场系统系列产品，受益于下游光伏硅片行业的需求增长，公司营收从2016年的0.84亿元快速增长至2020年的4.26亿元，CAGR达50%，2021Q1总营收为1.99亿元，同比增长118%；同时，公司利润从2016年的0.21亿元增长至2020年的1.69亿元，CAGR达69%，2021Q1归母净利润为0.77亿元，同比增长87%。
对营收进行拆分可以看出，公司主要收入来源于单晶炉热场系统产品，近年来在营收中占比均超过98%。2017年到2020年，公司单晶炉用热场收入从1.32亿元提升至4.12亿元，CAGR为32.9%。
热场是用在硅片拉晶过程中的耗材，主要包括位于单晶炉内的坩埚、导流筒、保温筒、加热器等部件。其中坩埚的作用是承载内层的石英坩埚，石英坩埚中放置熔融硅料；导流筒的作用是引导气流，并阻止外部热量传导至内部，使硅棒生长的速率提升；保温筒的作用是阻止内部热量向外传导，构建热场空间；加热器的作用是提供硅料熔化的热源。
公司重视技术研发，研发费用率常年在10%左右，持续高于可比公司，2020年公司研发投入3463.3万元，同比增长19.6%，研发人员40人，占比达11.7%，且研发人员薪酬大幅领先同业，保障了技术人员的稳定性，进而得以持续积累工艺优势。
2017年以来，公司毛利率稳定在60%+的水平，净利率维持在30%+的水平，主要得益于公司持续投入研发，实现了制备技术的进步、装备的开发以及生产效率的提升，产品成本降低。近年来随公司收入增长，期间费用率逐年降低，由2018年的32.8%降至2020年的16.3%，保障了公司的高盈利水平。
此外，得益于较高的盈利能力，公司无需进行大量债务融资即可维持增长，资产负债率仅在10-20%之间，大幅低于竞争对手的40%左右。
二、多年技术积累，公司成本优势显著
公司现已成为行业内盈利能力最优秀的企业，但其优势可维持多久是更重要的问题，我们通过对其领先优势进行拆分，认为公司与二线企业长期可维持的毛利率差距可达20%左右，主要来自预制体自制和快速沉积&自制设备方面。从成本构成来看，金博的材料成本、制造费用远低于中天火箭，这主要来自公司在预制体自制、快速化学气相沉积技术、沉积路线三方面的技术工艺优势。
碳碳热场在硅片非硅成本中占比较高，达18%，且各企业产品差异不大，因此这一行业的主要竞争要素为成本。据2020年数据测算，M6硅片价格在2.6元/片，毛利率30%左右，按6.1W/片折算，对应硅片生产成本在0.26元/W，同时每台单晶炉每年对应的碳碳热场需求约30万元，假设每GW硅片需要80台单晶炉，则单W硅片的热场成本在0.024元，在硅片生产成本中占9%，在非硅成本中占比18%，相对较高。而不同企业所生产的碳碳热场差异不大，如金博与中天火箭的产品抗折强度均在150MPa以上，灰分均在200ppm以下。
在制造费用中，折旧是最大的部分，占比约60%，龙头公司与其他公司的主要差异来自折旧，降低折旧的方式是提高单位时间设备产出、自主研发与生产设备，而这些主要依托各公司的技术研发实力。电力在制造费用中占比16%（不同工艺有所差别），主要降低方式是在低电价地区建厂。
在材料成本中，碳纤维预制体是最大的部分，占比达80%+，据中天火箭招股书，其外购预制体的价格为351元/kg，而金博自制成本是191元/kg，按每kg碳碳材料消耗0.51kg预制体来计算，自制预制体可降低成本约82元/kg，对应毛利率提升约9pct。（天风证券）
总结：公司不断申请专利，业务方向持续拓展，有望在半导体热场与制动材料领域复刻公司在光伏热场领域的替代之路，成为公司新的增长极，长期看，金博股份有望实现应用场景的多元化拓展，逐步成长为材料平台型公司。
飞鲸投研从多维度分析，整理了一份《成长50》的名单，可以关注同名公众号："飞鲸投研"：feijingtouyan，进行领取（点击复制）
脱水研报
-
公司15-19年白酒收入提升至22.76亿元。分量价看，期间公司白酒销量从3.23万千升下降至2.81万千升，主要系公司主动削减中低档产品SKU数量、提升品牌价
-
复星医药是那种大开大合的企业，和恒瑞医药的“专注保守”形成了鲜明的对比。恒瑞医药自成立至今，实现了从一个红药水厂商到创新药制药企业的巨变，2020年营业收入规模
-
天合光能股份有限公司（简称“天合光能”）是全球最大的光伏组件供应商和领先的太阳能光伏整体解决方案提供商，1997年创立于江苏常州，2006年在美国纽交所上市。截
-
公司成立于2000年，起初专注于中游金属锂及深加工锂产品的开发、生产和销售。目前为止，公司已成为全球锂行业上下游一体化的国际领先企业，拥有五大类逾40种锂化合物
-
据东海证券研报分析，中国中冶、中钢国际为冶金工程龙头，中国化学为化学工程龙头，中材国际为水泥工程龙头，均受益“碳中和”背景下各自行业绿色、智能化升级趋势。此外在
名家观点
-
一隐秀路大佬就是这波主多南天的主力，今天下午又再度拉回，从同花顺超级盘口看它从水下一路点火，要不是大盘太弱了大概率能走出地天，上次也是在一片绝望中隐秀路大佬引导
-
这一周的弱势，始于外资的大幅出逃，不过，周五的弱势，却怪不了人家，参考下北上资金，尽管深港通有一定流出，但也谈不上很大，沪港通更是流入的，所以，周五的弱，纯属于
-
以岭药业：这个票近期是一路小快步上行，到了今天终于是走了加速，明天溢价问题不大，但周四涨停也说明短线资金进来了，短期估计短线资金还会关注这里，明天预计冲高问题不
-
10月份已到了最后几天，三季报也进入到了最后的集中披露，而这个时候，就要注意下不及预期的雷股了。怎么规避不及预期的可能雷股？如果对个股基本面不是很了解，还真没什
-
第二段，就是11点之后，不管是中午前的强反击，还是午后的回落，以及随后的僵持，跟北上资金的节奏几乎完全同步了，这意味着，多空双方都选择了观望，然后，才有了北上资
热点题材
-
点评：实现碳达峰碳中和，努力构建清洁低碳、安全高效能源体系，是党中央、国务院作出的重大决策部署。抽水蓄能和新型储能是支撑新型电力系统的重要技术和基础装备，对推动
-
天风国际郭明錤表示，苹果已开始规划第二代AR/MR头戴装置，出货时程为2H24。与预计在4Q22末期量产的第一代相较，第二代的改善之处包括重量更轻、外观设计、电
-
今年以来，国内多地都把建设加氢站列入了重点任务，佛山、芜湖、郑州等城市的加氢站数量均超过30个，全国布局加氢站运营的企业数量也超过了20家。天风证券指出，上游制
-
点评：CAR-T是目前T细胞免疫疗法癌症治疗领域的“新宠”，被誉为肿瘤终极疗法，目前已在血液肿瘤的临床试验中表现出了显著疗效。国外权威机构预测，随着干细胞、免疫
-
业内认为，SMR在安全性、多用途、灵活性方面具有大型核电不可替代的优势，如建造时间只需3年（大型核电站5年以上）、高安全性可以建于大城市周边（大型核电站应急规划
最新资讯
-
2024年在人工智能、大模型、智能汽车等新兴应用驱动下，全球半导体行业呈现复苏态势。在这个时候，挖掘有潜力的行业和公司尤为重要，光刻领域无疑是最有潜力的领域，而
-
在小米、华为等汽车快速崛起下，特斯拉终于遭受到了压力。最新公布的财报看，特斯拉第一季度营收为213亿美元，同比下滑9%，其中汽车业务营收更是下滑了13%；公司实
-
业绩表现好的公司，市场也不吝啬给予关注，贵州茅台、宁德时代、阳光电源、山东黄金、传音控股等公司热度本来就高，有了业绩加持更加不得了。长虹美菱、微芯生物、万安科技
-
这次是华为PURA70系列，是2023年下半年Mate60系列强势回归后又一力作，不过更让人期待二季度要发布的华为折叠屏手机。4月23日，华为正式公布了折叠屏手
-
这几个月来，低空经济的热度可谓是居高不下。先是2023年12月，低空经济被确立为战略性新兴产业，有望成为新的经济增长点。后是2024年4月，亿航智能成为全球首个
