脱水研报:锂盐需求大增，布局国内外锂矿，赣锋锂业利好不断！

公司成立于2000年，起初专注于中游金属锂及深加工锂产品的开发、生产和销售。目前为止，公司已成为全球锂行业上下游一体化的国际领先企业，拥有五大类逾40种锂化合物及金属锂产品的生产能力，业务贯穿上游锂资源开发、中游锂盐深加工及金属锂冶炼、下游锂电池制造及退役锂电池综合回收利用，形成了一套锂生态系统。 

据西部证券研报分析，公司处于行业领先地位，产业布局完善，行业景气周期长，业绩有望进一步提高。

2021年H1实现营业收入40.64亿元，同比上升70.27%；归母净利润14.17亿元，同比上升805.29%，实现超高速增长。2021年Q2实现营业收入24.57亿元，同比增长87.87%；归母净利润9.41亿元，同比增长532.35%。公司业绩增长主要受益于锂产业价格上行及锂矿、以及公司锂业务规模持续增长。

2021年8月30日氢氧化锂市场均价12.00万元/吨，较2021年年初上涨140.00%；电池级碳酸锂市场均价12.64万元/吨，较2021年年初上涨128.45%。赣锋持股6.33%的Pilbara公司拥有Pilgangoora钽锂矿开采权。Pilbara2021年8月30日收盘价为1.56澳元/股，较年初增长131.80%。公司2021H1实现公允价值变动净收益5.44亿元，已接近2020年全年数额，YOY+963.49%。

公司2021年H1实现毛利率/净利率35.13%/35.99%，YOY+15.78%/29.44%。公司盈利能力增强主要原因在于：锂产品量价均明显提升，公司2020年末新增年产5万吨氢氧化锂产能爬坡顺利，在今年一季度已达到满产状态，宁都年产1.75万吨电池级碳酸锂生产线在今年一季度进行产能改造和提升，目前已形成年产2万吨电池碳酸锂的生产能力同时Pilbara股价增长增厚公司利润。行业景气上行以及规模效应下公司分业务毛利率均有所增强，2021年H1锂系列产品/锂电池、电芯及其直接材料毛利率为41.37%/16.91%，YOY+20.44pct/+15.89pct，锂系列产品/锂电池、电芯及其直接材料主营收入占比分别为72.84%/18.79%，锂系列产品/锂电池、电芯及其直接材料毛利占比分别为85.78%/9.03%。

随着营业规模持续扩张，公司2021年H1营业成本29.75亿元，YOY+40.80%。公司加速锂电材料及电池业务布局与研发，在重庆设立先进电池研究院，为各类固态电池的技术更新、产品迭代提供技术支撑，同时与汽车、消费电子等下游客户共同开展应用技术研发，报告期内研发费用0.92亿元，YOY+95.57%。

赣锋锂业已经成长为全球第三大、中国最大的锂化合物生产商及全球最大的金属锂供应商，是全球锂行业唯一同时拥有“卤水提锂”、“矿石提锂”和“回收提锂”产业化技术的企业，公司产品线涵盖五大类近40种锂化合物及金属锂产品。目前公司已经建立起完善的垂直整合的业务模式，业务涵盖上游锂资源开发、中游锂化合物及金属锂加工以及下游锂电池生产及回收等价值链重要环节。完善的产品供应组合与垂直的业务模式既能够满足客户独特且多元化的需求，也为公司构筑独特的护城河。

公司继续增持Bacanora公司及其旗下Sonora锂黏土项目股份，未来公司Sonora黏土矿项目公司持股比例将达到100%。公司也积极在非洲马里布局锂矿资源，通过收购荷兰SPV公司50%的股权间接持有Goulamina锂辉石矿项目权益并取得包销权。2021年7月16日，公司发布关于赣锋国际或其全资子公司对加拿大Millennial公司进行要约收购涉及矿业权投资的公告，Millennial持有PastosGrandes锂盐湖项目以及CauchariEast锂盐湖项目100%权益。PastosGrandes锂盐湖项目推测资源量为79.8万吨碳酸锂，CauchariEast锂盐湖项目目前处于勘探初期。根据公司公布数据重新对赣锋所控制的资源量进行测算，预计公司未来锂资源储量将达到2878.21万吨碳酸锂。上游资源端布局保障公司中游锂盐产能扩张，同时也为公司长期发展奠定坚实基础。

目前公司已形成年产电池级碳酸锂4.3万吨，年产电池级氢氧化锂8.1万吨、年产金属锂2000吨的产能。公司将根据未来锂产品的市场需求变化和评估选择扩充产能。公司计划于2025年或之前形成总计年产不低于20万吨LCE的锂产品供应能力，其中将包括矿石提锂、卤水提锂及黏土提锂产能。截至2020年底，赣锋锂电磷酸铁锂电池产能已达到1GWh，并计划扩产到3GWh；若江西新余5GWh新型锂电池项目、重庆两江10GWh新型锂电池项目、赣锋锂电6GWh高容量锂离子动力电池项目完全达产，公司锂电产能将突破20GWh。（西部证券）

总结：

受益于新能源汽车长周期需求的拉动，锂盐需求有望在2025年达到100万吨级别，较2020年扩大3倍，行业将进入史无前例的大级别景气周期。作为全球锂行业龙头企业，预期公司将享受量价齐升的机遇。