IVD现集采苗头，两个月跌去2000亿市值，迈瑞医疗受影响到底有多大？

编者按：本文转载至微信公众号“小北读财报”，贝壳投研经授发布。

上周五，受安徽省发布IVD集采文件消息，IVD相关公司全部暴跌，其中迈瑞医疗一天便跌去了17.05%，且截至目前直接把近一年的涨幅跌了回去，市值距离今年7月1日的最高点已少了2000多亿，宛如一个跌宕起伏的过山车。

已知，迈瑞医疗这一年的收入中有约30%的来源于体外诊断产品。

不得不说，自去年以来，医用耗材从国家组织集采到省级联盟再到省地方集采，品种已覆盖冠脉支架、冠脉扩张球囊、引导丝、吻合器、补片、胶片、冠脉球囊、人工晶体、初次置换人工髋关节、可吸收硬脑（脊）膜补片、一次性使用套管穿刺器、心脏起搏器（双腔）等医用耗材，现在又指向了骨科创伤类耗材以及IVD检验试剂···

但事实上，由于我们对于集采的认知并没有那么精确，很多时候都受到外围情绪的影响，因此今天我们就结合结合迈瑞医疗的经营情况来看一下，医疗器械未来的集采趋势，以及迈瑞医疗受集采影响有多大？

一、医用耗材集采趋势：国产化率超过40%、市场竞争充分

从颁发的《关于开展国家组织高值医用耗材集中带量采购和使用的指导意见》来看，未来集采政策还将进一步完善，推动集采覆盖范围逐渐扩大，促进高值医用耗材价格回归合理水平，减轻患者负担，降低企业交易成本。

因而，政府对于高值医用耗材集采覆盖范围进行了一定的规范，包括品种范围、企业范围和医疗机构范围。

首先从品种范围来看，我们分析认为国产化率高、竞争充分的高值医用耗材最可能被纳入采购范围，且现在来看，“高值耗材”作为必要条件最有可能被打破，但“国产化率高、竞争充分”却是集采的充要条件。

以已经被集采或即将参与集采的骨科植入耗材为例，2020年它的市场规模仅有300多亿元，虽然进口企业仍然占据着较多的市场份额，但它的市场竞争较为充分，top20企业共占据约57%的市场份额，威高、大博等国内龙头市占率尚且不足5%，但它也被纳入了集采。

具体来看，按耗材一级分类划分，集采风险以高值耗材>IVD>医疗设备>低值医用耗材为序，低值耗材的集采可能性最小，医疗设备的集采风险则可能不到50%；

二级、三级细分来看，高值耗材中以心血管和骨科植入为主要集采品种，但心血管品种中仍有“漏网之鱼”，电生理被集采的可能性较小，而眼科、口腔科以及神经外科各品种集采可能性均较小，IVD则以生化诊断、分子诊断、血球为主要集采品种，化学发光可能性最小，医疗设备中则以生命信息支持设备集采风险最大···

迈瑞医疗集采涉及的产品不少，但由于避开了高值耗材这个大类，以及在市场中具备绝对的龙头优势，风险相对可控。（关于迈瑞医疗产品结构以及集采风险分析详见文章后半部分）

其次从企业范围和医疗机构范围来看，企业“中标”则显然是相对较好的一种结果。

因为一方面对于企业来说，集采是以量换价，即使在协议采购量完成后，医疗机构仍会按采购价格优先使用中选产品，而未中选的标的不仅没有获得“量”，其要想获得医疗机构额外的市场份额价格也会相应下降。

另一方面则是因为公立医院显然是医疗器械最大的一块市场，值得一提的是，公立医院占全国医疗机构检查收入也达到了76.5%。

二、迈瑞医疗集采风险相对较小：可集采品种占比较小，龙头优势明显

下面我们便需要说到迈瑞医疗了，首先我想说的是迈瑞医疗的主要产品中，没有高值耗材，主营业务以医疗设备为主，2020年，迈瑞医疗收入结构中，生命信息与支持类产品、医学影像类产品分别占比47.59%、19.96%，剩下的体外诊断类产品占比31.61%，其他类产品占比则不到1%。

那么迈瑞医疗面临的集采风险有多大？

我们从接下来最有可能面临全国集采的IVD（体外诊断）产品入手来剖析一下迈瑞医疗，迈瑞医疗主要面临着生化诊断被集采的风险。

首先，在IVD众多赛道中，迈瑞涉及的领域有血液诊断、生化诊断、免疫诊断（主要为化学发光）、微生物诊断等，而从我们前面所了解的IVD产品市场国产化率来看，以及结合市场格局可以知道，只有生化诊断市场竞争充分，血球的国产化率虽然高，但迈瑞医疗一家独大。

生化领域的集采影响尚未可知，但因为占比相对有限（具体占比不明），我们认为IVD集采对迈瑞影响较小。

值得一提的是，2021年5月迈瑞还宣布拟收购全球IVD试剂原料领先企业 Hytest，这不仅意味着迈瑞医疗将进一步增强企业在IVD试剂原料上的研发能力，而且其国际化进程也有望加快，业务发展有望实现对集采的正向对冲。

除此之外，迈瑞医疗的其他业务也表现较好，根本原因还在于我国医疗器械有着较大的发展空间，一方面是创新不足导致的国产替代空间，另一方面则是国际化市场空间更大。

而针对医疗设备业务，我们认为它被纳入集采的风险较小，因为它就和体外诊断仪器一样，使用寿命较长，一台机器可能要用10年才会更换，因此一家医院一年的采购量可能仅有几台，不好分配···

再就是医疗设备这个市场还有众多领域的国产化率不高，而国产化率高的领域，大部分市场份额也被迈瑞占据了，不得不说，迈瑞医疗是医疗设备领域当之无愧的龙头。

当然，迈瑞医疗的核心产品已远销国外，监护仪、麻醉机等已经实现了全球领先，这也是为何迈瑞医疗2020年的境外收入占比已达到47%，迈瑞医疗国际化的步伐更加使它免受集采风险。

至于为何说医疗设备有可能被集采，我想这是因为迈瑞医疗的毛利率等指标体现的企业经营盈利能力较强，在未明确集采风险之前，这仍然是迈瑞的优势。

（数据来源于同花顺iFinD）

三、总结一下

总的来看，经过对医疗器械的集采趋势预测，我们认为虽然迈瑞医疗的IVD产品占比在30%左右，但实际它可能被集采的品种主要集中在生化诊断领域，且由于迈瑞医疗布局的IVD赛道较广泛，生化诊断产品占比有限，所以目前集采风险相对较小；

除此之外则是，迈瑞医疗在医疗设备领域龙头优势明显，加上这个领域被集采的整体可能性较小，所以迈瑞医疗面临的集采整体风险较小。

相反，迈瑞医疗现在的业务仍然处于较快速发展阶段，2020年公司还提到目标海外业务收入的比重提升至70%，我想现在迈瑞医疗的业务发展重点才是我们值得期待的。

写在最后：迈瑞医疗昨日出了半年度报告，我简单看了一下去年受益于疫情海外呼吸机卖的不错导致基数较高，现在这个成长性没什么问题。