华铁股份收购BVV，借他山之石增强竞争优势

2016 年公司通过收购青岛亚通达将主营业务由化纤产品转为轨交设备零部件；随后通过成立合资子公司华铁西屋法维莱、收购山东嘉泰的方式拓展了轨交制动系统和座椅产品业务。2018 年公司控股子公司全通达成为哈斯科中国代理商，公司自此进入铁路维护领域，业务边界得到拓宽。

据国元证券研报分析，经过多年发展，公司现已成为轨交零部件龙头企业，是国铁集团和中国中车的重要供应商。2021 年 3 月 12 日，公司公告拟收购全球领先的轮轴制造商 BVV，收购完成后可将其运行核心部件纳入产品体系，公司竞争力将大大增强。

一、轨交零部件龙头企业，持续拓宽业务边界

公司业务涵盖轨交车辆给水卫生系统、辅助电气系统、空调系统、制动系统、大型养路机械等十余种产品，并开拓后市场检修维保领域，全方位覆盖轨交车辆核心零部件产业链。现有的成熟产品如给水卫生系统、备用电源系统均为主机厂供货超过20 年；新产品撒砂系统和制动系统技术源于法维莱集团，撒砂系统已顺利通过装车考核，后续有望持续批量供货。

公司收入主要由座椅产品、给水卫生系统、贸易配件、检修系统、备用电源系统组成。2020 年座椅产品、给水卫生系统、贸易配件、检修系统、备用电源系统收入占比分别为 25%、22%、21%、16%、14%，各项业务对收入贡献较为均衡。

公司拥有全系列轨道交通座椅产品供应商资质，目前已向青岛四方、长客、唐客、庞巴迪、中车浦镇等主机厂供应VIP 座椅、 客室座椅、城际列车座椅等型号座椅，在高铁 VIP 座椅、客室座椅市场占有率分别高达 60%、40%。2020 年公司在中车长客双层车项目、中车长客新京张项目、中车四方新京雄项目中的座椅产品均已实现小批量交付，后续有望支撑公司收入增长。

2020 年公司实现营收 22.43 亿元，同比增长 34.2%，归母净利润 4.48 亿元，同比增长 48.0%；2021Q1 公司延续较高增速，实现营收 3.91 亿元，同比增长 23.3%，归母净利润 0.45 亿元，同比增长 46.6%。

二、轨交行业检修周期来临，孕育维修后市场发展机遇

2020 年铁路固定资产投资额 7819 亿元，同比下降 2.6%，2021 年前五月为 2036 亿元，同比下降 8%，较 2020 年略有回落。自 2014 年以来铁路投资均在 8000 亿左右的水平，我们预计 2021 年全年铁路整体投资额仍将保持这个水平。

根据国铁集团披露的《新时代交通强国铁路先行规划纲要》规划，到2035 年，我国将建成全国铁路网 20 万公里左右，其中高铁 7 万公里左右，较 2020 年末分别新增 5.4 万、3.2 万公里。

2019、2020 年均为城市轨道交通发展大年，2020 年城轨运营里程新增里程达 1233.5 公里，同比增长 26.5%。“十 三五”五年新增运营里程已超过“十三五”前期总和，城轨建设高速发展。2020 年新增城轨计划投资 4709.86 亿元，同比增长 37.5%，将持续支撑城轨建设高速发展。

2020 年城轨交通新增配属车辆 1376 列，同比增长 28.8%，2020 年新增城轨计划投资 4709.86 亿元，同比增长 37.5%，为城轨交通市场持续提供增长动力。2020 年城轨交通运营里程中地铁占比达 78.8%，市域快轨占比达 10.3%，占比提升 3.2pcts。十四五规划提 出重点发展市域快轨促进多网融合，并持续推进智慧城轨建设，我们预计城轨交通将形成以市域快轨为重心的快速发展模式。

三、掌握轮对和制动系统轨交核心技术，增强公司竞争力

高铁轮对由一根车轴和两片相同的车轮组成，是保证动车组在钢轨上运行、转向、驱动和制动的重要零部件。轮对的运用条件十分恶劣，经常发生擦伤、剥离、掉块、热裂和疲劳损坏等情况，其性能好坏能够较大影响行车安全，因此轮对的质量要求也较高。

2005 年我国开始大规模兴建高铁，当时铁道部计划在国内生产高铁动车的核心部件，轮对则是其中重要一环，为解决自主生产问题，2007 年中意合资企业智奇公司应运而生。由于国外产品价格较贵，外企批量进入我国动车轮对市场也存在限制，此外它们在不同国家采取的市场策略也不同，例如日本住友钢铁聚焦本土市场，西班牙 CAF 专注于中国的机车车轮销售等，因此外资企业在国内动车组轮对市场上并未取得较大市场份额。

2021 年 3 月，公司公告拟采用发行股份及支付现金的方式购买重庆兆盈轨交、济南港通合计持有的青岛兆盈 100%股权。青岛兆盈持有 BVVBT（全球领先轨交车辆轮轴制造商）以及香港利合（BVV 亚太 区销售代理平台）100%股权。青岛兆盈下属富山公司持有 BVV 的知识产权、生产资质、品牌渠道等全部资产，本次交易完成后公司也将全面吸收 BVV 的所有资产。

根据《中国经营报》的信息，BVV 目前的欧洲市场订单占比接近三分之二，中国市场占比为 三分之一，BVV 在德语地区的轨交轮对市场份额约 90%，在中国高铁新造轮对市场 份额约为 50%、维修市场约为 10%。

高铁制动系统是高速列车关键核心技术之一。合资子公司华铁西屋法维莱的制动技术源于法维莱集团，法维莱集团成立于1919 年，制动技术历史悠久，具有雄厚的技术研发能力和高铁制动系统的设计、应用经验。目前公司的制动系统主要包括空气压缩机、风缸组件、磁轨制动、轴装制动盘、制动闸片、撒砂系统、轮装制动盘、控制单元等组件，其中撒砂系统 和制动闸片已批量投放市场。（国元证券）

总结：

公司是轨交零部件龙头企业，在国内上市公司中，天宜上佳、永贵电器业务与公司相似，主营业务立足于轨道交通行业，并提供相关零部件产品，中国中车为轨交行业主机厂，同时也是公司的大客户之一。