市占率第一，无惧猪周期，净利润大增50%，这个隐形冠军被严重低估了！

生猪价格低迷，但产能依然不减。

从2021年4季度到现在，猪价持续下跌，从26元/公斤跌到现在的16元/公斤，最低跌到过14元/公斤，养猪的成本价早已被跌穿，但很多猪企依然在亏损经营，希望猪价反转，但从数据上看，猪肉去产能过程，还没结束。

现在，我国生猪产能已经超过7亿头，加上在建和闲置生猪产能，更是超过10亿头，这已经大大超过市场需求，但多家上市公司，2023年的生猪养殖业务还没满产，2024年出栏量还有望进一步提升。

过高的产能，苦了猪企，但上游企业的日子，相对还好过一些，比如做猪用疫苗的科前生物。

第一：业绩很好，产品市占率第一

今年上半年，科前生物的营收5.32亿，同比增长35%，净利润2.39亿，增长50.31%。而猪企依然在大幅亏损，牧原股份亏28亿，温氏股份亏47亿。

从2016年至今，无论猪价是上行，还是下行，科前生物的净利润都是正的，说明它有很强的抗周期能力。

在猪肉的上行周期，猪企扩充产能积极性高，在下行周期，生猪存栏量比较高，无论那种周期，生猪都往往保持在高位，这就加大了对猪用疫苗的需求。除非出现大规模传染病，让猪大批地死掉，才会对疫苗的需求减少。

科前生物作为猪用疫苗的龙头企业，猪用疫苗对营收贡献高达96%，多款产品市占率排在前列。比如，猪支原体肺炎疫苗、猪胃肠炎、腹泻二联疫苗、猪细小病毒病疫苗等等，但其拳头产品还是猪伪狂犬疫苗，市占率连续7年排名第1。

猪伪狂犬疫苗能够成为科前生物的大单品，说明市场需求很大，那么，猪伪狂犬病到底是什么病呢，它对猪有什么危害呢？

第二：给猪打疫苗是刚需

猪伪狂犬病是由猪伪狂犬病毒引起，症状有发热、呼吸障碍、神经系统紊乱、繁殖障碍等等，而且是急性的，传染性很强，可以感染猪、牛和羊等多种家畜。

猪从新生仔猪、断奶仔猪、成年猪和母猪等各个年龄阶段，都容易感染。

新生仔猪感染后，第1天表现正常，从第2天开始发病，3-5天内是死亡高峰期，有的整窝死光；

断奶仔猪感染后，发病率在20%-40%左右，死亡率在10%-20%左右；

成年猪一般为隐性感染，若有症状也很轻微，易于恢复；

母猪感染后表现为种猪不育症。

对于猪伪狂犬病毒，一旦感染后，防控难度很大，最好的方式就是，接种猪伪狂犬疫苗来预防。

既然猪伪狂犬疫苗需要接种，在我国这个养猪大国，需求还是很大的，虽然有人担心，生猪还会去产能，以下三个利好，会让类似科前生物这样的企业，利润进一步扩大。

第三：行业三大利好

1、行业集中高，有涨价预期

2022年伪狂犬病疫苗排名前十企业，批签发占比为65.2%，行业集中度维持在较高水平；科前生物市场份额，自2015年的17.4%提升至2022年的22.8%，继续维持市场第一的位置。

科前生物的猪伪狂犬疫苗市占率排名第一，跟它的产品丰富有关系，而且能同时涵盖灭活疫苗和活疫苗，可以为客户提供多种选择，这在业内也是少有的，同时，公司还有两个猪伪狂犬疫苗的核心产品，猪伪狂犬病活疫苗（HB-98株）和猪伪狂犬病耐热保护剂活疫苗（HB-2000株），受到市场广泛认可。

猪伪狂犬病活疫苗（Bartha-K61株）市场规模约2.86亿元，单价0.66元/头份。最近几年，由于猪伪狂犬病毒发生变异，规模化猪场不断发生猪伪狂犬病流行的情况，而且发病率和死亡率明显上升，并且出现新发病症状，传统疫苗（Bartha-K61株）已经不能提供全面有效的保护，需要对其进行升级。

升级后的猪伪狂犬病耐热活疫苗（HB2000株）等产品，单价约为1-3元/头份，虽然比传统的0.66元/头份高出不少，但销售并不是大问题。因为很多猪企是规模化养殖，对防控要求比散户要高，而且规模化养殖也是一个趋势。

2、规模化养殖，防疫支出更大

随着环保政策、猪价低迷、非洲猪瘟等因素的影响，不少散户被迫退出了市场，取而代之的是规模化养殖。

有数据显示，年出栏1到49头猪占比，从2008年的60%多，下降到2021年的30%多，而年出栏100头-499头，以及年出栏500头以上的占比，从10%上升到40%左右。

在医药防疫力度上，规模猪场头均费用为28.37元/头，散养生猪头均费用为20.59元/头，前者比后者高出7.78元/头，而头部猪企的费用更高，比如牧原的头均费用，可以达到为63.09元/头，远高于规模猪场。

在客户方面，科前生物的前五大客户的销售占比，高达36.09%，高于普莱柯的7.86%，生物股份的27.82%，规模化优势明显。

猪肉行业的龙头牧原股份，就是科前生物的客户，牧原的出栏量近几年大幅增长，2020年出栏1812万头，2022年出栏6120万头，2023年预计出栏7000万头左右。头部客户出栏量的大幅增长，科前生物的市场份额也逐步扩大。

除了规模化养殖的利好外，政府采购逐步退场，对科前生物也是一个利好。

3、政府招标退场，市场化销售利润更高

猪用疫苗，可以分为强制免疫疫苗和非强制免疫疫苗。

原来的猪，必须注册口蹄疫疫苗、猪瘟疫苗、猪蓝耳疫苗，这实行强制免疫政策。到2017年，猪瘟疫苗、高致病性猪蓝耳病疫苗，退出强制免疫政策，强制免疫疫苗的占比逐步降低，到2021年，已经降为35%，到2025年，强制免疫疫苗有望退出市场。

而非强制免疫疫苗的占比逐步从40%，提升至2021年的66%，后续市场有望进一步扩大。

非强制免疫疫苗的价格，比强制免疫疫苗要高很多。因为，强制免疫疫苗属于政府招标采购，价格相对偏低。

比如，2018年，政府采购疫苗的中标价格是0.22-2元/毫升，而市场化销售的产品为9.8元/头，折合4.9元/毫升，比政府招标采购的至少高出两倍多。

科前生物在非强制免疫疫苗市场，多年销售收入排名第一，后续随着政府招标采购的逐步退出，非强制免疫疫苗占比的提升，它的市场份额有望持续扩大。

总结一下：科前生物作为猪用疫苗龙头，有多款产品市占率处在市场前列，即使猪价处在低迷状态，科前生物的业绩，也不会受到特别大的影响，反而随着行业集中度越来越高，规模化养殖的扩大，以及政府招标采购的退出，科前生物的产品，有望量价齐升，这才是值得期待的。