​净亏4.5亿、同比下降474.93%，奥飞娱乐的IP黄粱梦如何梦断？

喵族码字员：左小柚

最近国家三孩生育政策落地的话题，引起了社会广泛讨论。同时，在此国家人口政策导向下，红利预期驱动证券市场儿童母婴板块迅速拉升，人未生股已涨，市场理性度值得玩味。

作为近些年该板块中“概念多多”的奥飞娱乐，号称IP驱动儿童玩具、打造儿童乐园等全产业链的公司，股价也迅速攀升，甚至一度涨停，达到了7.06元。这似乎预示着站在新人口政策风口的奥飞娱乐，又迎来短暂的高光时刻。

为什么说是短暂的高光时刻呢？

我们且看奥飞娱乐近些年来的市场表现。奥飞娱乐，一直喊着要打造“东方迪士尼”，近些年的业绩整体表现却不容乐观。如今的一点涨幅，与曾经的辉煌相比，杯水车薪。毕竟在2015-2016年期间，奥飞娱乐的股价最高涨至54.71元，总市值超过650亿元，如今也只有6.37元，总市值86.45亿，股价是来回折了三个对折。“中国迪士尼”奥飞和当下3221亿美元、21000亿人民币市值的美国迪士尼，差距可不是百倍之差。

并且作为一家以IP驱动产业发展的公司，IP源头板块非常薄弱。这是奥飞未来是否有持续发展力的关键，这块板的长短不仅决定当下营收、还决定着未来奥飞的真正价值。

曾经9亿多收购的有妖气漫画，在并购后鲜有爆款内容，市场占有率持续下滑，去年总裁何德华也已卸任。奥飞不仅没有借到曾经在漫画领域有顶级IP的有妖气的势能，更像是IP黑洞，吞噬了这股妖气。而以IP带动玩具、主题乐园也愈加乏力，各个板块全线下挫。

据4月27日发布的2020年财报显示，2020年公司实现营业总收23.68亿元，同比下降13.15%；实现利润总额-4.61亿元，同比下降541.22%；归属于上市公司股东的净利润-4.5亿元，同比下降474.93%。

那么曾经的动漫第一股，以迪士尼为目标，致力于构建动漫IP为核心的产业生态的公司的奥飞娱乐，面临着“迪士尼梦”碎的现实吗？到底是哪一环节出了问题呢？

回顾奥飞娱乐的发展史，可以知道其实它最早是一家广东的传统玩具制造商。

80、90后熟知的奥迪双钻四驱车，就是奥飞娱乐王炸产品。当时为了让这款产品在国内站稳脚跟，奥飞娱乐不仅举办了相关赛事，更是主动引进了动画片《四驱小子》，让奥迪双钻产品拥有了喜闻乐见的“广告片”。

在看到动漫IP内容对于产品的赋能之后，奥飞娱乐确定了动画IP+玩具的营销模式。为此注册了另一家公司——奥飞动漫，并在后来成为中国动漫第一股。

在2006年，奥飞推出了第一部为其玩具产品护航的儿童剧——《火力少年王》，带动了玩具“悠悠球”热。那一年，各类巡回表演赛、产品推介会等轮番上演，火力少年王悠悠球年销售额高达8397.48万元。

从原创动漫到相关玩具，其“幕后推手”奥飞动漫首次尝试便打通了IP产业链上下游，实现了初期的IP变现。

于是在2016年，迎来上市“七年之痒”的奥飞动漫正式更名奥飞娱乐，宣布将打造一个以IP全产业链为核心的泛娱乐生态系统。

打造兼具中国特色和全球视野的“新世代迪士尼”成为奥飞娱乐的下一步目标。

为了达到这个目标，奥飞娱乐开始频繁收购扩张业务领域。

目前已由成立之初的玩具制造商发展成为主营业务涵盖内容创作及运营、玩具销售、婴童用品、游戏等的泛娱乐产业运营平台。

然而在这个过程中，隐患也就此埋下。

纵观迪士尼的运营模式，是以内容IP驱动，实现衍生产品、主题乐园等IP产业发展。

因此，玩具起家的奥飞娱乐，为了弥补IP产业各个链条的空白，开始了疯狂的并购。

Wind数据显示，2013年~2016年，奥飞娱乐先后进行了13次并购，耗资27.98亿元，包括婴童生产公司、游戏公司等。

在薄弱的IP内容源头方面，更是不惜血本。

2013年9月18日，奥飞动漫斥资5.36亿元人民币全面收购“喜羊羊”品牌及制作团队，继续在儿童动漫市场发力。 

2015年8月，奥飞以9.04亿元的交易价购买有妖气漫画平台100%股权，成为当时中国动漫行业最大的一宗并购案。

有妖气漫画平台，在当时号称“中国最大的互联网漫画创作、连载、发行网络平台”，旗下拥有《十万个冷笑话1》《十万个冷笑话2》《馒头日记》《端脑》《刷兵男》《雏蜂》等动漫IP作品。

至此，在 K12 （学前教育至高中教育）领域，奥飞拥有喜羊羊与灰太狼、超级飞侠、萌鸡小队、贝肯熊、巴啦啦小魔仙、铠甲勇士、爆裂飞车、火力少年王、火箭车等IP。

在 K12 以上领域，公司旗下拥有镇魂街、十万个冷笑话、端脑、雏蜂、蓝翅等 IP 的原创漫画平台有妖气。

在原创并收纳IP的同时，奥飞娱乐开始在游戏、影视、主题乐园方面布局。

2014年，成立奥飞影业，从参投国内外电影项目的制作环节切入，开始发展电影业务，投资制作电影项目。

2017年底，奥飞娱乐首家“奥飞欢乐世界”开业，当时奥飞娱乐总裁蔡晓东透露会在3年内开出50家儿童室内乐园。之前的50家还没开满，2020年9月奥飞娱乐又发布了公告，计划在36个月的时间内分三批建设50家“奥飞欢乐世界”。

然而这种疯狂的扩张，并没有带来奥飞娱乐想要的IP驱动，盈利多面开花的效果，而是将其推入了亏损的泥淖中。

奥飞娱乐于2009年登陆资本市场，2009年-2016年，该公司营收及归母净利润同比增速均为正值。

到了2017年，该公司归母净利润同比增速出现上市以来的首次下跌，跌幅高达81.92%。在随后的2018年，奥飞娱乐计提了14.95亿元的资产减值损失，其中包括高达9.44亿元的商誉减值损失，最终构成了-16.3亿元的巨额亏。

2017年以及后续的业绩大溃败，与通过收购而来的影视、游戏亏损不无关系。包括业务未达标，对公司造成的商誉减值。

此外，疯狂并购带给奥飞娱乐越积越多的债务，其流动负债在总负债中的占比近几年也呈现增加态势。

由2014年末的55.26%上升至2019年末的96.38%，且2017年—2019年，该公司流动负债占总负债的比重均高于90%，算术平均值高达93.17%。

明明与迪士尼有着同一目标和战略布局，到底是哪里出了问题呢？

迪士尼曾经做过一个公司发展的策略图，在整个产业中，动漫、电影等内容IP处于绝对的重心位置。

迪士尼借助收购皮克斯、漫威、卢卡斯影业、福克斯等，收获玩具总动员、钢铁侠、复仇者联盟、变形金刚等 IP 资源，形成了一个庞大的IP资源库。

并通过其他产业，联动IP粉丝，建立起产品和乐园的帝国，实现增值。

然而就玩具公司起家的奥飞娱乐来说，即使收购了很多IP和内容公司，但从表现来看，却并没有产出爆款IP，或者说让一些有影响力的IP，产生持续的内容价值。

比如在收购时拥有《十万个冷笑话》《端脑》《雏蜂》《镇魂街》等IP的“有妖气”是行业头部平台，而现在已经全面掉队。

在被收购的几年里，“有妖气”就几乎没有再出现任何高热度的新IP，一直处于吃老本的状态。

比达数据2021年2月数据显示，动漫APP排行前五分别是快看漫画、腾讯动漫、看漫画、微博动漫和哔哩哔哩动漫，有妖气排到了第十六位，月活仅145.1万。

其明星儿童IP喜羊羊系列，也在口碑不断下跌之后，系列电影停在了2015年。

而喜羊羊的颓势初显，也正是羊系IP东家——广东原创动力文化传播有限公司，被奥飞娱乐有限公司并购时。

总整体营收来看，2018年~2020年，奥飞娱乐影视类业务在营收中占比分别为18.65%、14.32%、12.78%，毛利率分别为19.28%、63.28%、11.00%。

远远低于，同一时期，奥飞娱乐的玩具销售收入13.78亿元、12.62亿元、9.86亿元以及营收中48.51%、46.29%及41.65%的占比。

可见，内容IP质量差强人意和存量的不足，不仅成为IP驱动的其他产业发展的拦路虎。通过IP内容本省产生赢利，实现自己养活自己，甚至都存在着问题。

当IP内容不够过硬，那么IP衍生的下游也会受到限制。

有数据显示，奥飞娱乐的玩具业务从2014年开始，就不断下滑。

在推动主题乐园方面，奥飞娱乐进行的也并不顺利，尤其在室外主题乐园方面。

2019年3月，奥飞娱乐与重庆欢乐谷达成战略合作，携手打造中国首个超级飞侠实景主题区。

资料显示，奥飞娱乐在重庆欢乐谷中的项目占地面积超4万平方米，总投资6亿元，将以《超级飞侠》为蓝本，打造集“游、娱、演、购”等多元游乐为一体的童趣世界。

然而从项目规划上不难看出，超级飞侠实景主题区无论从占地面积还是投资规模上都属于较小体量项目。

奥飞娱乐的头部IP较依附于一个大型主题乐园，而暂非独立的IP乐园。说明其IP在内容丰富度、故事情节的可落地性、场景体验产品的可打造程度等，可能相对受限，规模尚难以直接做大。

随着盲盒潮玩的火热，奥飞娱乐也坐不住了。

奥飞娱乐✖️阴阳师IP盲盒

然而即使在内容源头投入了非常大的精力，最后团队选择了携手网易《阴阳师》IP来推出手办+盲盒系列产品，剑指K12+市场，而不是自有IP。

这都说明了IP内容的缺乏，对整个奥飞娱乐产生的巨大掣肘影响。

其实从整个战略布局来看，奥飞娱乐与迪士尼的布局一致，都是从动漫向周边延伸，覆盖动漫平台、游戏、玩具、影视、主题乐园等多产业。

而对于一个以IP内容驱动的公司来说，不断强化IP内容的创新能力、竞争力、传播力、影响力与迭代能力，无疑是企业实现IP变现的立足之本。

以动漫IP内容为主的奥飞娱乐，除了头部IP“超级飞侠”和国民IP“喜羊羊与灰太狼”之外，其他IP的传播力与知名度仍待提高。

尤其在12K+方面，其收购之后的有妖气漫画，作为IP内容蓄水池的能力，令人担忧。

IP价值官认为，内容IP不同于其他产品，除了可以通过并购来整合IP资源，自身对优质内容IP的持续运营能力也格外关键。这不是资本能解决的，而是真要在运营上打造过硬团队。

就拿迪士尼来说，其成立于1923年，至1955年位于加州的第一家迪士尼乐园才正式开业，在此期间积累了大量优质内容IP与深远的影响力，并且整个迪士尼的运营团队真正找到了IP和IP消费者之间的链接点。包含上海迪士尼在内，全球6家迪士尼乐园，成为迪士尼IP与粉丝之间的强线下互动链接点。而迪士尼的系列IP矩阵，也在源源不断的输出高品质的影视动画内容，这种运营能力，不是看看迪士尼模式就能学会的，这是需要有大量优秀的内容人和运营人组合才能形成的核心IP团队。而奥飞，无论是奥飞影业还是并购而来的其他IP资产，所形成的内容无法让IP增值并让粉丝形成IP的消费欲望。

据知情人士说，利润吃紧、营收收窄的奥飞娱乐，在IP内容层已经在做减法，并要求有妖气等并购来的IP资产设定盈利KPI,这个信号非常危险。IP商业变现层，如玩具等领域是可以快速变现的，整个营收周期可以论年、论季来考核。

但内容IP层，是典型的持续投入、见效甚慢、需要时间来精雕细琢打造作品力的。让慢牛变快牛，违反了IP内容打造的逻辑和定律。不淡定下的短视，不仅仅会让这些IP更快速的资产贬值，更催生了用户和粉丝的流失。

我们希望奥飞能够崛起，中国也需要有这种对标美国迪士尼的旗舰公司，奥飞的所有探索和得失，一定是有益于我们对文化IP产业链的发展进行深思并反刍的。也希望奥飞们能真正去育成IP、运营IP，让中国符号和中国IP带动产业链发展，助推中国经济和文化的持续提升。

路，很长。

做IP，不能飞。

编者按：本文转载至微信公众号“ 烹小鲜”，贝壳投研经授发布。