淘研报 | 国内最强的光刻胶上游企业之一！
上周信义化学减少了光刻胶的产能供应，在当天我们就迅速找到了光刻胶最纯正的企业：彤程新材，目前已经录得三板,这也表明有基本面支撑的炒作会更强。今天在筛选企业的过程当中又筛到一家光刻胶概念纯正的企业：新亚强，公司位于光刻胶产业的上游。
一、公司简况
新亚强是有机硅功能性助剂细分龙头，公司处于有机硅行业中间环节，未来着力于向下游有机硅深加工行业延伸。公司六甲基二硅氮烷产品销量在全国市场占有率均超过45%，在全球市场占有率超过30%，产品纯度和特定杂质含量控制均处于行业领先水平，与美国迈图集团、日本信越集团、蓝星星火，印度太阳药业、先正达、陶氏杜邦等有机硅等行业翘楚建立了稳定的合作伙伴关系，在该细分领域拥有较强的国际竞争力。公司也是国内唯一有能力规模化同时产出苯基三氯硅烷和二苯基二氯硅烷的企业。
公司过往业绩
二、公司基本面
1、有机硅行业快速发展，功能性助剂充分受益：有机硅行业是以有机硅单体作为基础向整个产业链下游延伸的行业，其中甲基氯硅烷使用量占比在90%以上，有机硅行业中下游以单体合成有机硅中间体，以聚硅氧烷作为合成下游有机硅深加工产品的核心反应物，随着终端应用的要求提升，在合成有机硅深加工产品时，加入功能性助剂已必不可少。
近年来，全球有机硅主要新增产能集中在中国。2013年至2017年，全球聚硅氧烷产量从162万吨增涨至200万吨，年均复合增长率为5.8%。
2015年，中国聚硅氧烷产能超过全球总量的一半，产量和消费量约占全球总量的40%，年销售额超过400亿元（已是能找到的最新数据）。
目前，我国有机硅功能性助剂的生产企业数量较少、产品附加值较高，新亚强为其中的龙头企业。
2、六甲基二硅氮烷应用广泛，公司独占国内五成：六甲基二硅氮烷是生产硅橡胶、硅油等有机硅下游产品不可或缺的关键改性材料。
还作为基团保护剂用于部分抗生素、肝炎、肿瘤、艾滋病、心脑血管疾病等治疗药物的合成；此外，还能应用在粘接助剂、清洗剂、抗蚀剂等用于半导体工业。
随着我国有机硅市场的快速发展，2020年，六甲基二硅氮烷的需求量约为25000吨。
公司市占率较高，按中国石油和化学工业联合会相关部门的统计，公司六甲基二硅氮烷在该产品出口中的占比一直稳定在50%左右。目前公司主要竞争对手为仅有三家未上市企业。
3、苯基有机硅材料市场空间大，有望成为公司长期发展重要增长点：伴随着LED、光伏等新兴产业快速发展，以及航空航天、电子、军工等行业和高端家电、厨具应用的持续增加，高端有机硅材料苯基有机硅材料的需求量将连年持续增长。
按照有机硅材料整体市场3-5%渗透率计算，苯基有机硅材料的长期需求有望超过10万吨，未来苯基单体和下游产品的需求空间大，随着苯基氯硅烷进一步加工成下游产品，苯基产品的附加值得到了较大提升，从产品需求市场、利润等多方面提升公司的盈利能力，有望成为公司长期发展重要增长点。
未来业绩预期（来自券商研报）
随着公司通过技改新增乙烯基双封头迎来爬坡阶段，苯基氯硅烷技改完成后已恢复至较高开工率，短期贡献利润增长；同时其他技改项目及募投项目也将为公司短期贡献超过3.5亿利润，公司将迎来收入利润体量高增阶段。
三、看好理由
1、公司的电子级六甲基二硅氮烷可用作光致刻蚀剂的粘结助剂：公司采用无溶剂法生产六甲基二硅氮烷，经过多年技术积累及改良，可达到电子级标准99.95%，特定杂质含量可降低至0.1PPB以下，远高于国内普遍采用的标准，在细分领域有较强的国际竞争力。
在显影的过程中，由于它增强了光刻胶与基底的粘附力，从而有效地抑制刻蚀液进入掩模与基底的侧向刻蚀。
因此作为半导体光刻领域重要的刻蚀剂和胶粘剂，未来随着半导体光刻胶产品国产化进程加速，公司电子级产品有望进入该领域成为重要供应商。
2、短期产能扩张和募投项目落地，公司迎来快速增长期：公司计划通过技改进行了一系列扩产（8100吨乙烯基硅烷系列产品、4450吨苯基氯硅烷系列产品、3000吨六甲基二硅氧烷等）。包括六甲基二硅氧烷在内的部分项目已投产或进入建设收尾阶段。其余项目将于2021年二季度起陆续验收投产。随着产能扩张爬坡有望使内公司收入和利润体量翻番。
四、风险揭示
1、公司目前有大量项目正在建设和生产爬坡过程中，存在产能投放低于预期的可能。
2、近年来国家对于安全环保问题督查越发严格，化工企业安全、环保事件对企业生产运营将产生较大影响。
3、若未来光刻胶板块整体调整，公司也会受此影响进行整理。
免责声明
本报告的信息均来源于公开资料，本公司及研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，如有操作、风险自担！
编者按：本文转载至微信公众号老丁说股，贝壳投研经授发布。
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