医美又火了

今年以来，资本市场无疑是令人失望的，但如果要做一个排名，那么医美赛道绝对排在前列，爱美客、昊海生科、华熙生物等头部公司今年以来涨势惊人，涨幅最小的华熙生物也超过60%。

最近一段时间，医美行业再次获得关注，背后究竟隐藏了怎样的投资机会呢？

01、黄金时代

19 世纪的战争带来大量面部和头部伤员，需要创新性的恢复手术，促使医疗美容行业进入新的阶段。20 世纪40年代，许多整形外科医生在第二次世界大战期间治疗受伤的战士。

但随着世界秩序的稳定和经济的不断发展，医美逐渐走进普通人的生活，并成为一种时尚。1988年的汉城运动会使得韩国的医美行业快速兴起，到1992 年，肉毒素正式临床使用，微整形问世，标志着美容行业进入了成熟阶段。

我国医美行业起步晚，但发展迅速，而且随着人均可支配收入增加，大众对医美接受程度不断提高，我国医美市场蓬勃发展。

2020年，中国医美市场规模达到1975亿元，预计2023年市场规模将达到 3115 亿元。2019 年中国医美用户达到1120万人，近5年来复合增长率达到 52.6%。但与其他发达国家相比，中国的医疗美容服务渗透率仍然很低。根据弗若斯特沙利文数据，2019年中国的医美渗透率仅 3.6%，远低于日本的11%，美国的 16.5%，韩国的20%的水平，行业发展即将迎来黄金时期。

中国医美市场的用户以 20-25岁的女性为主。新氧大数据2018 年所统计的中国整形人群中，女性占比89%，男性占比11%。女性消费者中，其中以20-25 岁消费者占比最高，2019年达38.57%，95后成为互联网医美消费者主力军。

医美年轻化主要是因为 90、95后对新事物接受度高并且花钱意愿强，同时来自职场及婚恋等多方面压力较大。在医美针剂等功效日益齐全+小红书等KOL种草+医美平台加速推广普及下，对抗衰老和皮肤保养等医美需求实现快速普及。

而这在海外也能找到经验，上世纪90年代后的日本，老龄化问题逐渐蔓延，因为害怕变老，所以年轻人千方百计希望延缓衰老、留住青春，故药品保健、医美、药妆及健康饮料等细分行业持续高增长。过去20年，日本家庭在医疗保健、美容等方面支出占比增长较高。

从目前的情况来看，颜值经济方兴未艾，Z世代的崛起将推动国内医美行业走上新的巅峰。

02、潜在机会在哪？

根据新氧大数据，2018 年中国非手术类项目中最受消费者喜爱的项目前五名分别为：肉毒杆菌素注射、玻尿酸注射、激光脱毛、自体脂肪填充、光子嫩肤；国内前期因获得审批的肉毒产品仅两款， 随着国内肉毒素产品的陆续获批，肉毒素市场有望高速增长。

根据新氧发布的《2019医美行业白皮书》，注射医美在中国总消费量中占比为 57.04%，远高于美国的 44.17%和日本的 42.08%。注射医美主要有两大类产品，第一是玻尿酸，第二是肉毒。根据新氧基于用户数据、机构调研等获得的数据，2019年注射类医美消费项目中，玻尿酸占比66.59%，同比增长 53.11%；肉毒毒素注射类占比32.67%，同比增长90.56%。

据不完全统计，截止至2021年3月末，市面上流通的透明质酸填充产品共 53 款，其中 39 款获得了国家药品监督管理局的批准认证，对应18家在中国境内获得医疗器械注册证书的公司。

其中国货品牌产品商主要有华熙生物、爱美客、昊海生科、蒙博润、科妍生物、杭州协合医疗、科研生物等，共计 12 家30款流通透明质酸产品。

华熙生物是国内玻尿酸领域毋庸置疑的王者，公司透明质酸生产规模和产率均处于全球领先水平。截至2019年，公司透明质酸发酵产率可以达到12-14g/L，而行业平均产率仅达到6-7g/L，有效促进了生产成本的降低，透明质酸产能从2000 年0.8吨到2019年底达到320吨，产业化规模位居国际前列，按照销量口径计算，华熙生物全球市占率接近36%。

肉毒毒素注射具有操作方便，无须手术，痛苦小，副作用少，见效快等特点。近20年来，其稳定的治疗效果和安全性已经逐步得到了广泛的认可。根据美国透明市场研究公司的数据，2017年，全球肉毒毒素市场规模约为 45.27亿美元，预计至2026年将达到87.19亿美元，年均复合增长率为7.6%。相比之下，中国肉毒素市场保持高速增长，根据沙利文分析，2019 年我国肉毒素行业市场规模为36亿元，2015-2019年CAGR达 31.2%。从市场格局来看，艾尔建和兰州生物两家公司分割现有的合规肉毒素市场，2019年，艾尔建销售额占比 55.6%，兰州生物销售额占比为 44.4%。

除此之外，华东医药今年4月份获批的胶原蛋白补充剂“少女针”，以及爱美客即将上市的“聚左旋乳酸微球的透明质酸钠凝胶项目”即“童颜针”颇受市场看好，有分析预测“少女针”预计今年下半年将开始放量。

少女针由注射用聚己内酯微球面部填充剂由30%聚己内酯微球 （PCL）和 70%羧甲基纤维素（CMC）制成，具有“填充+修复”双重功效。少女针先通过CMC 进行快速填充，然后PCL微球将重启注射部位皮下的胶原新生，重塑胶原支架。

医美是非必需消费品中具有刚需属性的一类，而且具有粘性和成瘾性，是一个具有广阔空间的赛道。

此外，在医疗美容产业链中，行业上游的生产价值最高，投资者在研究产业链的时候应该重点关注。

编者按：本文转载至微信公众号每日财报，贝壳投研经授发布。