脱水研报：不锈钢棒线材产量全国第一，布局锂资源，永兴材料双轮驱动！
公司深耕高端不锈钢棒线材，在国内细分市场中市占率率稳居前二。2017年，公司进军锂电资源，逐步完成采矿、选矿、碳酸锂深加工全产业链布局。未来业绩双轮驱动。
据新时代证券研报分析，公司定位高端不锈钢棒线材，是国内该领域的龙头。公司下游领域主要有油气开采及炼化、机械装备制造，营收占比达78%。
一、公司概况
公司以不锈废钢为主要原料，采用电炉初炼、炉外精炼、连铸或模铸、连轧或锻造等短流程工艺生产不锈钢棒线材，产品可经下游加工成无缝钢管、管件、法兰、轴件、泵阀、杆件、钢丝、丝网、弹簧、标准件、焊材等产品。公司产品主要应用于油气开采及炼化、电力装备制造（火电、核电）、交通装备制造（汽车、船舶、高铁、航空）、人体植入和医疗器械及其他高端机械装备制造等工业领域。。
公司锂电新能源材料业务以锂瓷石为主要原料生产电池级碳酸锂，已经建成“年产1万吨电池级碳酸锂项目”及“120万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目”，2021年拟定增建设“年产2万吨电池级碳酸锂项目”及“180万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目”。
公司业绩较为稳定。公司营收和利润2010-2020年CAGR分别为3%和0.8%。其中，2020年公司营业收入49.7亿元，同比增长1.3%，归母净利润2.6亿元，同比下降24.91%；主要原因是2019年度公司因拆迁补偿及转让锻造车间等资产，形成9917万元资产处置收益，导致上年度基数较高。同时，2020年度公司再次对商誉及应收账款等事项计提资产及信用减值损失约7800万元。2021Q1公司营业收入13.54亿元，同比增长47.4%，归母净利润1.24亿元，同比增长67.6%
二、公司发展根基：不锈钢板块
公司产品通过多项认证，和下游客户合作稳定。公司产品均严格按照国内外先进标准或技术协议组织生产和检验，产品的性能和可靠性得到了客户的高度认可，竞争优势突出，目前已经取得中国方圆标志认证集团认证的质量、环境、职业健康、能源四体系认证。
公司是国内不锈钢棒线材龙头。根据智研咨询，高产量的不锈钢生产企业产品多为板材（产量中板材占比高达90%），长材生产企业产量并不高，主要原因是长材规格多，对产品精细程度要求较高，因而生产周期长，产能低。公司特钢业务主要定位于高端不锈钢棒线材，发展成中国不锈钢长材龙头企业。，不锈钢棒线材国内市场占有率长期稳居前二，其中双相不锈钢棒线材产量居全国第一位。
公司产品主要应用于油气开采及炼化、机械装备制造、电力装备制造等高端制造领域，其中于油气开采及炼化占比45%，机械装备制造33%。
2017年，不锈钢行业开启供给侧改革，不锈钢价格上行。随着行业进入改革深水区，不锈钢价格企稳。公司是国内不锈钢棒线材龙头，产品优异，近年整体单价稳定。2020年公司整体不锈钢均价约1.6万元/吨。随着下游需求的稳健增长，我们预计价格有望维持在1.7万元/吨左右。
公司原材料主要为不锈废钢、镍合金和铬铁合金等，占营业成本的比例约90%。公司采用成本加成的价格模式，在一定程度上平缓了原材料价格波动的影响。未来公司不锈钢盈利增长主要来源于效率提升、产品结构优化。
三、公司腾飞动力：锂电板块
自2017年起，公司通过投资、并购等方式，着眼布局锂电资源，投资建设从采矿、选矿到碳酸锂深加工全产业链。公司锂矿资源丰富，保障未来稳定出货。其中，控股子公司花桥矿业已探明的20%矿区储量约40万吨LCE，是公司锂云母和碳酸锂生产原材料的主要保障渠道；联营公司花锂矿业有《长期合作协议》，为长期发展提供了资源保障。
新能源车快速发展，渗透率仍处于低水平。受益于政策推动和强产品力车型的拉动，2017-2020年中欧美新能源车销量高速增长，年复合增速高达35%。到2020年，新能源车销量达309万辆，新能源车渗透率约5.7%。从新能源车渗透率角度，新能源车依然具备广阔的发展空间。
中欧贡献新能源车主要增量。在全球新能源车市场中，中国和欧洲是重要的消费国和地区。在中欧美新能源车市场中，2020年中国和欧洲占比分别达到44%和45%，新能源车渗透率分别提升到5.4%和9.9%。
下游需求强劲，公司2021年拟定增扩产2万吨电池级碳酸锂和配套选矿。预计到2022年产能，公司碳酸锂产能将达到3万吨。
2019年锂矿采选及锂盐制造业务的毛利率17%，而2020年锂矿采选及锂盐制造业务的毛利率为3.9%。2020Q4公司碳酸锂成本为33108.59元/吨，随着碳酸锂价格回温，2021年锂盐产品毛利率会得到极大改善。（太平洋证券）
总结：
公司不锈钢主业稳健，发力锂盐业务，驱动公司业绩与估值双击
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