第一只翻倍股！

玲珑轮胎昨天迎来强势涨停，最高股价达到每股51.19元。这家公司是豆豆投研圈分析的第一家公司，至今已成功实现翻倍。

所以时间是价值投资者最好的朋友，优秀的公司，最终是会被时间证实属于它的实力。有时候可能会快点，有时候可能会慢点，不过该来的总会来。

好了，说说今天的正题，对于玲珑轮胎这家公司，后期的走势该如何看待呢？我觉得还是可以继续持有的，主要逻辑来自于以下四个方面：

一、行业角度来看：空间依然很大

①我们先看配套市场：亚洲地区尤其是中国市场，由于受汽车产业的发展带动，配套轮胎的消费需求目前是远超欧洲和北美地区的。

那么配套市场的行业空间还有多少呢？根据世界银行 2019 年发布的数据来看，我国千人汽车拥有量为 173 辆，仅约美国（837 辆）、澳大利亚（747 辆）等国家千人汽车拥有量的 1/5。

我国汽车行业仍有很大的发展潜力，配套轮胎的销量增长还能继续享受汽车产业发展的红利。

②替换市场：我国大量车主实际上还是处于“被动换胎”的现状，目前轮胎的替换比仅为 1.1，这与欧美等成熟市场维持在 4.5 左右的替换率相差很大。

这也就意味着替换市场还有很大的增长空间，未来替换市场的增长一方面受车主维护替换意识的加强推动，另一方面受政策的强制要求推动。

例如2021年 1 月起，新年检中就增加了对轮胎花纹深度的检测，花纹深度不达标的轮胎将被强制更换。

③最后还有一个很重要的考虑因素，就是新能源汽车的热门趋势，必然会为轮胎企业提供一个新的增长引擎。

看新能源汽车的保有量，从 2010年的 1.7 万辆已激增至 2019 年的 720 万辆，2014-2019 年的年均复合增速高达60%。

新能源汽车的增长相当强势，新能源汽车市场巨大的增长空间有望催生同样庞大的新能源汽车轮胎配套和替换市场。

二、市场格局

先看全球市场：中国企业正在快速崛起，有望抢占更多的市场份额。

从全球轮胎市场的集中度来看，行业前三米其林、普利司通和固特异的市占率是显著下降的。

行业CR3市场份额从 2000 年的 56.75%下降至2019 年 37.73%。

而这期间中国企业的市场表现十分亮眼，2000 年全球轮胎 75 强仅有 21 家中国企业上榜，销售总额仅为 34.90 亿元，占全球轮胎总销售额的 5.01%。

但是到了2019 年，入围全球 75 强的中国企业已增长至 34家，且销售总额为 313亿元，占全球总销售额的 19.19%。

其次受疫情因素催化，国外大型轮胎企业选择性地关停部分工厂收紧产能，而中国的头部企业正在大刀阔斧地建设海外生产基地，这将加速全球轮胎市场格局的变化，中国轮胎企业还有望抢占更多的市场份额。

再看国内市场 ： 行业集中度还有提升空间，随着落后产能的出清，头部企业将从中受益。

根据《中国橡胶》发布的 “ 中国轮胎企业排行榜 ” ， 国内轮胎行业 CR3 、CR5 和 CR10 分别从  2015  年的 23.24% 、33.73%  和 53.33% 上升至 2019 年  28.08% 、37.85%  和 55.23%。

但是与国际行业集中度近几年 CR3、CR5 和 CR10  分别维持在 38%、48% 和 63%的水平相比，国内轮胎行业的集中度仍有很大的提升空间。

其次受国家相关政策的限制，将会有部分落后的产能要被强制出清。

例如2021 年 4 月山东省新旧动能转换小组发布的政策，就明确指出到 2022年将继续淘汰 18 家轮胎企业的 556 万条全钢胎和 2561 万条半钢胎产能。

落后产能的持续淘汰加速了行业的洗牌，最终受益的必然是头部企业。

三、看玲珑轮胎的核心竞争力：

①产能方面：

目前公司在全球共有 7 个生产基地，在中国分别拥有招远 、德州 、柳州 、荆门 、长春（在建）五个生产基地，在海外分别拥有泰国 、塞尔维亚（在建）两个生产基地。

2013 年公司轮胎的总产能为 3738万条，2020 年已经提升至 7685 万条，CAGR 达 10.8%。

后期随着广西、长春、塞尔维亚基地投产，预计到 2025 年，公司总产能将达到 14856 万条，CAGR 高达 14.1%。

公司在产能方面的计划是力争 2030 年前完成 6个海外基地的布局，届时将有望跻身全球轮胎行业第一梯队。

②产品力方面：

近几年公司的研发费用率维持在 4%左右，而国际巨头的研发费用率在 2.5%-3.5%左右。公司在研发费用上面舍得投入，表现在产品力方面自然是拿得出手的。

2017 年芬兰《Test World》从制动测试 、湿地抓地力 、水滑测试、驾驶性能以及噪音和滚动阻力等方面对全球 17 款不同品牌的夏季轮胎进行测试，公司的产品获得总分 8.3 分，位列第七名。

③在渠道销售方面的能力：

公司在全球拥有营销网点近十万家，其中品牌店数量近 7000 家，拥有 800 多家一级经销商，市场遍及欧洲、中东 、美洲、亚太、非洲等全球 173 个国家。

配套市场方面，公司是中国最大的原装轮胎生产基地，已为红旗、奥迪、大众、比亚迪、中国重汽等全球 60 多家汽车厂提供配套服务。

在 2020 年中国市场原配品牌排行榜中，公司力压韩泰、固特异等品牌，位列第五。

尤其是在新能源汽车配套市场的表现十分惊艳，2020 年公司成功配套五菱宏光MINI、E200、E300、比亚迪秦等，实现新能源汽车配套轮胎同比增长 56%。

公司在轮胎商业统计发布的“2020 年纯电动新车原配轮胎品牌排行榜”中名列第一，领先米其林、马牌、朝阳等国内外一线品牌。

四、财务方面的表现

①从营业收入和净利润来看成长能力：

2020 年公司实现营业收入183.83 亿元，同比增长 7.10%，2011-2020 年CAGR 达 6.55%；实现归母净利润 22.20 亿元，同比增长 33.13%，2011-2020 年CAGR 达 22.23%。

②从毛利率和净利率来看盈利能力：

公司毛利率和净利率自 2011 年稳步上升，2020 年公司毛利率和净利率分别为 27.91%和 12.08%，较 2011 年盈利能力显著提升。

写在最后，玲珑轮胎目前市盈率TTM快要接近30倍了，估值已经不算便宜了。

不过从所处的行业角度及行业格局来看，未来公司在的业绩还是有望稳定提升。对于这种仍处于成长型的公司，暂时还是可以放心持有。

本文来自微信公众号“豆豆投研圈”，贝壳投研经授权发布。